주식 매도세 종료 시기를 '5단계 슬픔'이 예측할 수 있을까?

2025년 3월 14일                    |                  콜린 레이들리               |                   출처

엘리자베스 퀴블러-로스가 개발한 '5단계 슬픔' 모델은 원래 상실을 겪는 사람들의 감정 단계를 설명하기 위해 만들어졌지만, 최근 반다 리서치(Vanda Research)의 애널리스트들이 주식 시장 매도세 동안 소매 투자자들의 행동을 분석하는 데 이를 변형하여 적용했습니다.

S&P 500 지수가 관세 관련 불확실성으로 조정 국면에 접어든 상황에서, 이 심리적 모델이 매도세의 종료 시기를 예측할 수 있을까요? 아래에서 이 질문에 대한 답을 탐구해보겠습니다.

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주요 내용

• 목요일 S&P 500 지수가 관세 리스크에 대한 우려 속에 조정 국면에 접어들었다.
  미국 주식 매도세가 심화되면서 S&P 500 지수는 2023년 10월 이후 처음으로 조정 국면에 들어섰습니다. 이는 주로 도널드 트럼프 대통령의 관세 부과 위협을 둘러싼 불확실성 때문입니다.
• 반다 리서치 애널리스트에 따르면, 소매 투자자 활동은 전형적인 시장 하락의 다섯 단계 중 세 번째 단계에 있음을 시사한다.
  소매 투자자들의 행동이 퀴블러-로스의 '5단계 슬픔' 모델과 유사한 패턴을 보이고 있다고 합니다.
• 최근 몇 주간 투자자 심리와 행동 간의 괴리가 확대되었다.
  개인 투자자들은 극도로 비관적이지만 주식 보유 비중은 약간만 줄였습니다.

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최근 상황

최근 몇 주간 정치적, 경제적 불확실성으로 인해 미국 주식 시장이 흔들리면서 투자자들은 주식이 언제 안정될지 예측하기 어려워졌습니다. 반다 리서치의 애널리스트 마르코 이아치니와 루카스 맨틀은 “주식 시장 하락 시 소매 투자자 행동은 퀴블러-로스의 5단계 슬픔 모델의 축약판과 매우 유사하다”고 목요일 발표한 보고서에서 밝혔습니다.

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주식 시장의 '5단계 슬픔'

반다 리서치 애널리스트들은 소매 투자자들의 행동을 다음 다섯 단계로 나누어 설명합니다:

1. 부인(Denial)
   시장이 하락하기 시작하면 소매 투자자들은 “저점 매수”에 나서며, 애널리스트들은 펀더멘털이 여전히 강하다고 주장합니다.
2. 분노(Anger)
   일부 투자자들은 외부 요인(예: 연준 정책, 지정학적 문제, 알고리즘 거래)을 비난하며 매수 활동을 줄입니다.
3. 타협(Bargaining)
   하락을 받아들이기 시작한 투자자들은 안도 랠리 중에 매도하고, 자금을 방어적인 주식으로 옮깁니다.
4. 우울(Depression)
   시장 심리가 바닥을 치며 투자자들은 항복하고 과거 위기와 비교합니다.
5. 수용(Acceptance)
   변동성이 줄어들며 투자자들이 할인된 우량주에 재배분하기 시작합니다.

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현재 우리는 어디에 있을까?

반다 리서치에 따르면, 소매 투자자들은 현재 타협 단계에 있습니다.

• 소매 투자자들은 “딥시크 먼데이”에 18억 5천만 달러, 트럼프의 캐나다·멕시코 관세 부과 직후 15억 5천만 달러어치 주식을 매수하며 부인 단계의 “저점 매수”를 보여주었습니다.
• 2월에는 관세 불확실성으로 변동성이 커지며 매수가 줄어 분노 단계로 접어들었을 가능성이 있습니다.
• 2월 말부터 안도 랠리 중 매도를 시작하고, “매그니피센트 세븐”으로 자금을 옮기며 소형주에서 빠져나오는 등 타협 단계의 특징이 나타났습니다.

다음 단계인 우울 단계의 조짐도 보입니다. 미국 개인 투자자 협회 설문조사에 따르면 투자자 심리가 매우 비관적이지만, 주식 보유 비중은 크게 줄지 않았습니다. 이는 전형적인 우울 단계 행동과는 다릅니다. 반면, 기관 투자자들은 비관적으로 거래 중이며, 이는 과거(2024년 8월) 경제 데이터 개선과 연준의 신호로 강세 심리가 부활했던 때와 대비됩니다.

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이 모델이 매도세 종료를 예측할 수 있을까?

'5단계 슬픔' 모델은 투자자 심리를 이해하는 데 유용하지만, 주식 매도세의 종료 시기를 정확히 예측할 수는 없습니다. 이유는 다음과 같습니다:

• 모델의 한계:
  이 모델은 감정적 반응을 설명하는 심리적 틀이지, 시장 움직임을 예측하는 공식이 아닙니다. 주식 시장에 적용하는 것은 비유에 불과합니다.
• 행동 통찰:
  현재 타협 단계에 있으며, 우울 단계로 전환되면 대규모 매도가 나타날 수 있습니다. 이는 종종 시장 바닥의 신호로 여겨지지만, 시기를 확정할 수는 없습니다.
• 외부 요인:
  시장은 심리 외에도 다음 요인들에 영향을 받습니다:
  • 경제 데이터 (성장률, 인플레이션)
  • 기업 실적
  • 지정학적 사건 (관세 정책 등)
  • 중앙은행 정책 (연준의 신호 등)
    이러한 변수들은 단계 전환을 가속화하거나 지연시킬 수 있습니다.

소매 투자자들의 자금 흐름은 단서를 줄 수 있습니다. 예를 들어, 주식 보유 비중이 크게 줄면 우울 단계를 지나 시장 바닥에 가까워졌음을 시사할 수 있습니다. 그러나 강력한 경제적 뒷받침(예: “거시 성장 풋”)이 없으면 이 모델만으로는 부족합니다.

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결론

'5단계 슬픔' 모델은 소매 투자자 행동을 이해하는 데 도움을 주며, 현재 타협 단계에 있고 우울 단계가 다가올 수 있음을 보여줍니다. 하지만 이 모델만으로 주식 매도세의 종료 시기를 신뢰성 있게 예측하기는 어렵습니다.

투자자들은 이 모델을 참고하되, 경제 데이터, 정책 변화, 기관 투자자 동향 등 더 폭넓은 지표를 함께 고려해야 합니다. 우울 단계와 수용 단계가 회복을 암시할 수 있으나, 그 시기와 결과는 심리적 모델을 넘어서는 복잡한 요인들에 달려 있습니다.