모건 스탠리의 최고 전략가는 수익률이 하락함에 따라 11 월 주식 상승은 약세장 랠리처럼 보이며 추가 상승 가능성은 낮다고 말합니다.

 

 

2023년 11월 7일                       |                      필 로젠                   |                    출처

 

 

 

주요 주가지수가 올해 들어 주간 기준으로 가장 강한 상승세를 보이고 있지만 모건스탠리의 수석 주식 전략가인 마이크 윌슨은 추가 상승 여력은 제한적이며 11월 들어 상승한 지수는 약세장 랠리일 뿐이라고 말합니다. 

월요일 메모에서 윌슨은 펀더멘털 및 기술적 동인이 여전히 부재하며 거시적 요인도 주식에 유망해 보이지 않는다고 말했습니다. 대신 시장은 10년 만기 국채 금리가 2007년 이후 최고치를 기록한 후 채권 금리가 급락한 데 따른 반응일 뿐이라고 말했습니다. 

 

 

올해 내내 증시에 대해 비관적인 견해를 유지해 온 윌슨은 "지난주 증시 랠리는 주로 후단기 국채 수익률 하락의 영향이 컸다고 생각합니다."라고 썼습니다. "우리가 보기에 국채 수익률 하락은 연준이 노동 사이클이 없는 상황에서 내년 초에 금리를 인하할 것이라는 (주식에 대한) 강세 해석보다는 예상보다 낮은 국채 발행 가이던스 및 경제 데이터 약세와 더 관련이 있습니다."

채권 시장은 최근 몇 달 동안 역사적인 혼란을 견뎌왔으며 10월에는 10년 만기 국채 수익률이 주의 깊게 지켜보던 기준선인 5%를 넘어섰습니다. 은행은 또한 실질 10년물 수익률이 금융 위기가 시작된 2008년을 제외하고 2007년 이후 가장 높은 수준인 2.5%에 도달했다고 지적했습니다. 

 

명목 및 실질 금리는 15~20년 만에 가장 매력적인 수준입니다.

 

모건 스탠리는 지난주 금리 움직임에 대해 경제지표가 약화되기 시작했다는 심리가 변화하고 있으며, 이는 인플레이션과의 싸움을 계속해야 하는 연방준비제도의 부담을 덜어줄 것이라고 전망했습니다. 재무부의 장기물 국채 발행 발표도 예상보다 가벼워 10월 내내 매도세를 보였던 장기물 수익률 곡선 끝자락의 채권이 반등하는 데 도움이 되었습니다. 

한편, 윌슨에 따르면 지난 두 달 동안 실적 수정 폭과 실적은 악화되었습니다. 

3분기에 S&P 산업군의 70%가 실적 하향 폭이 마이너스를 기록했고, 최근 실적 시즌이 시작된 이후 4분기 예상치는 4% 정도 하락했습니다. 윌슨은 이러한 요인이 반전되기 전까지는 "지수 수준에서 연말 랠리에 대한 기대감을 갖기 어렵다"고 말했습니다.

 

 

 

그는 올해 중반에 기업 실적 성장에 문제가 있다는 지적에도 불구하고 미국 기업의 실적 불황은 아직 끝나지 않았을 가능성이 높다고 덧붙였습니다. 

"이러한 결과는 지난주 랠리가 단기적으로 연준의 금리 인하나 주당순이익 성장률의 상당한 가속화를 뒷받침하지 못한다는 것이 분명해짐에 따라 향후 1~2주 동안 소멸할 것임을 시사합니다."

데이터트렉 리서치는 월요일 채권 금리가 4% 아래로 떨어지면 S&P 500 지수가 7월 고점인 4,589로 돌아갈 수 있다고 전망했습니다. 이 회사는 4분기 실적 전망이 약세를 보이고 있는 상황에서 금리 하락은 연말까지 증시에 특히 중요한 촉매제가 될 것이라고 말했습니다. 

한편, 뱅크 오브 아메리카의 애널리스트들은 지난주 매도 쪽 지표가 내년 S&P 500의 상승 여력이 16%에 달한다는 '매수' 신호에 가까워졌다는 낙관적인 전망을 내놓았습니다.