글로벌 기축통화로서 미국 달러의 지위, 장기 하락세는 둔화되고 있지만 일직선으로 하락하지는 않습니다.

2023.07.15             |             by 울프 리히터                          |                 출처

 

요즘 우리가 주목해야 할 중요한 사항입니다.

 

 

글로벌 기축통화인 미국 달러는 장기적으로 완만한 하락 추세를 보이다가 상승세로 전환했습니다. 그리고 이제 달러의 점유율이 상승세로 돌아섰습니다.

IMF의 최근 COFER 데이터에 따르면 1994년 이후 달러의 가장 낮은 점유율이었던 4분기에 58.6%까지 떨어졌던 글로벌 준비 통화로서의 달러화 비중은 2023년 1분기 59.0%로 상승했습니다.

미국 달러가 글로벌 준비 통화라는 것은 외국 중앙은행과 외국 공식 기관이 재무부 증권, 기관 증권, 회사채, 모기지 담보부 증권 등 달러 표시 자산을 보유하고 있다는 의미입니다. 또한 유로화(2위), 엔화(3위) 등 다른 통화로 외환보유액을 보유하고 있습니다. 그러나 자국 통화 보유액은 외환 보유액이 아니므로 포함되지 않으며, 따라서 연준의 미국 국채 및 주택저당증권 보유액, ECB의 유로화 표시 자산 등은 포함되지 않습니다.

 

 

1978년 달러화 비중이 85%에서 1991년까지 46%로 하락한 원인은 무엇일까요? 1970년대 후반 미국에서 인플레이션이 폭발적으로 증가하자 전 세계는 연준의 인플레이션 관리 능력에 대한 신뢰를 잃었습니다. 1980년대에 인플레이션이 진정되긴 했지만, 세계가 달러에 대한 신뢰를 회복하는 데는 오랜 시간이 걸렸습니다. 인플레이션이 회복되었을 때 달러의 점유율은 반등했지만 유로화가 등장하면서 반등을 멈췄습니다. 그 이후로 유로화는 약 20%의 점유율로 부동의 글로벌 준비 통화 2위를 차지하고 있습니다.

달러 기준으로 미연준을 제외한 중앙은행의 달러화 표시 자산 보유액은 3분기 연속 감소세를 보이다 2분기 연속 증가세를 보이며 6조 5,800억 달러로 증가했습니다.

 

 

 

기타 주요 준비 통화.

유로화: 유로화 비중은 전 분기의 20.4%에서 1분기에 19.8%로 하락했습니다. 기축 통화로서 달러와의 '동등성'이라는 오래된 꿈은 아직 실현되지 않았습니다. 그리고 현재의 속도라면 매우 오랜 시간이 걸릴 것이며 많은 인내가 필요할 것입니다.

3위 일본 엔화: 5.5%의 점유율, 변동 없음(아래 차트에서 보라색).

4위 영국 파운드화: 점유율 4.9%, 변동 없음(파란색, 엔화 바로 아래).

5위 중국 위안화: 점유율이 4분기 연속 하락하여 2.58%로 2021년 1분기 이후 최저치를 기록했습니다(굵은 녹색 선). 예상했던 진전은 자본 통제, 전환성 문제 및 기타 문제로 인해 현실화되지 못했습니다. 중앙은행은 위안화 표시 자산을 보유하는 것을 꺼리는 것으로 보입니다. 이런 속도와 방향으로는 위안화가 기축통화로서 달러에 근접할 수 없을 것입니다. 세계에서 두 번째로 큰 경제대국인 중국은 글로벌 준비통화에서 차지하는 비중이 더 커져야 하지만 그런 일은 일어나지 않고 있습니다.

다른 통화들은 아래쪽 더미에 있습니다: 캐나다 달러(2.43%, 1% 상승), 호주 달러(1.98%, 1% 상승), 스위스 프랑(0.25%, 1% 상승). 스위스 프랑의 점유율보다 훨씬 작은 다른 통화의 점유율을 모두 합치면 3.65%입니다.

 

 

달러 환율 및 외환 보유고.

외환 보유고는 달러로 측정됩니다. 따라서 보고 및 비교를 위해 EUR, YEN, GBP, RMB 등으로 표시된 보유액은 당시 환율에 따라 달러 수치로 환산됩니다. 따라서 달러와 다른 준비 통화 간의 환율은 비달러 자산의 규모에는 영향을 미치지만 달러 자산에는 영향을 미치지 않습니다.

예를 들어 일본은 유로화 표시 자산을 보유하고 있습니다. 이러한 외환 보유고의 가치는 당시의 EUR-USD 환율에 따라 USD로 환산됩니다. 따라서 일본이 보유한 EUR 자산의 규모를 USD로 환산하면 일본의 보유액이 변하지 않더라도 USD-EUR 환율에 따라 변동합니다.

분기별로 이러한 보유 자산의 비중은 USD와 다른 통화 간의 환율에 따라 변동될 수 있습니다.

그러나 USD 환율은 다른 개별 통화에 대해 큰 폭으로 움직일 수 있습니다. 예를 들어, 지난 12개월 동안 엔화는 급격한 인플레이션과 일본은행의 마이너스 정책금리 및 수익률 곡선 통제의 완고한 거부로 인해 큰 혼란을 겪었습니다. 방금 여기서 이에 대해 논의했습니다.

이러한 변동에도 불구하고 유로화와 엔화가 주도하는 달러 인덱스[DXY]로 추적한 달러는 1999년으로 돌아갔습니다. 작년 말에 정점을 찍었던 큰 폭의 급등에서 벗어나 현재 지난 20년간의 정상 범위의 상단에서 다시 하락하고 있습니다. 따라서 장기적으로 볼 때 이러한 환율 사이에는 어느 정도 안정성이 있지만 그 사이에는 큰 변동이 있을 수 있으며 현재 많은 변동이 일어나고 있습니다 (YCharts를 통한 데이터):