올해의 시장 움직임은 컨센서스 예상을 벗어났습니다.

2023년 6월 12일 월요일                |             Sam Ro                 |                출처

 

 

 

거시적 흐름 검토 🔀

지난 주에는 몇 가지 주목할 만한 데이터 포인트와 거시 경제 동향이 있었습니다:

🛍️ 소비자 지출이 견고하게 유지되고 있습니다. 뱅크 오브 아메리카: "뱅크 오브 아메리카 내부 데이터에 따르면 5월 소비자 지출은 대체로 안정적이었으며, 뱅크 오브 아메리카의 가구당 총 카드 지출은 계절 조정 후 전월 대비 0.1% 증가했습니다. 전년 대비 성장률은 -0.2%로 여전히 마이너스를 기록했습니다."

 

 

JPMorgan: "2023년 6월 4일 기준, 체이스 소비자 카드 지출 데이터(조정되지 않음)는 작년 같은 날보다 2.2% 증가했습니다. 2023년 6월 4일까지의 체이스 소비자 카드 데이터를 기반으로 한 미국 인구조사 5월 소매 판매량/m의 통제 척도 추정치는 0.46%입니다."

 

💵 가계 순자산이 증가했습니다. 새로운 연방준비제도 데이터에 대한 블룸버그의 보도입니다: "전 분기에 1조 6,000억 달러 증가했던 가계 순자산이 1월부터 3월까지 3조 달러(2.1%) 증가한 148조 8,000억 달러를 기록했다고 연방준비제도이사회가 목요일 발표한 보고서에 따르면 밝혔습니다. 주식 보유 가치는 1분기에 약 2조 4,000억 달러 증가한 반면, 가계가 보유한 부동산 가치는 약 6,170억 달러 감소했습니다."

 

💵 소비자는 초과 저축을 하고 있습니다. 아폴로 글로벌의 토르스텐 슬로크는 가계가 여전히 1조 2,000억 달러의 초과 저축을 하고 있다고 추정합니다.

 

이는 최근 샌프란시스코 연준이 추정한 5,000억 달러보다 약간 높은 수치입니다. 그럼에도 불구하고 결론은 소비자들이 초과 저축을 많이 하고 있기 때문에 지출이 계속 탄력적으로 유지되고 있다는 것입니다.

💳 연체율 개선. 아폴로 글로벌의 월간 트랜수니언 데이터에 대한 슬로크의 의견은 다음과 같습니다: "최신 데이터에 따르면 서브프라임, 니어 프라임, 프라임 대출자의 신용 카드 연체율과 자동차 대출 연체율이 소폭 개선되었습니다(아래 차트 참조). 이는 연준이 금융 조건을 강화하려고 할 때 예상했던 것과는 정반대입니다."

 

💸 임금 성장이 냉각되고 있습니다. 인디드 채용 연구소에서: "인디드 임금 추적기에 따르면 5월 인디드 채용공고에 광고된 임금과 급여는 전년 대비 5.3% 증가했습니다. 이는 2022년 1월에 기록한 최고치인 9.3%보다는 상당히 낮아졌지만, 팬데믹 이전의 2019년 평균 속도인 3.1%를 훨씬 상회하는 수치입니다."

 

 

 

💼실업수당 청구 건수 증가. 6월 3일로 끝나는 주에 실업수당 청구 건수는 전주 233,000건에서 261,000건으로 증가했습니다. 이는 9월 최저치인 182,000건보다는 증가했지만, 경제 성장과 관련된 수준에서 계속 증가 추세에 있습니다.

 

JP모건 이코노미스트들의 의견입니다: "이 움직임은 계절적으로 조정하기 어려운 현충일 연휴로 인해 왜곡 될 수 있습니다. 게다가 한 주간의 움직임에 불과합니다. 그럼에도 불구하고이 수준이 지속된다면 노동 시장의 실질적인 연화(softening )를 가리킬 것입니다."

 

 

🛢️Gas 여름 운전 시즌이 시작되면서 가격이 하락했습니다. AAA에서: "2021년 이후 처음으로 국내 휘발유 수요가 3주 연속 일일 900만 배럴을 넘어섰습니다. 그러나 견고한 수치에도 불구하고 낮은 석유 비용이 현재로서는 급등에 대응하고 있기 때문에 펌프 가격은 거의 움직이지 않았습니다. 전국 평균 휘발유 가격은 지난주보다 1센트 하락한 3.56달러를 기록했습니다... 오늘 전국 평균 3.56달러는 한 달 전보다 3센트 올랐지만 1년 전보다는 1.39달러 하락한 가격입니다."

 

 

⛽️ 소비자들이 도로로 향하고 있습니다. 6월 2일까지의 주간 EIA 데이터에 따르면 휘발유 수요는 1년 전보다 증가했습니다.

 

 

⛓️ 공급망 압박이 더욱 완화되었습니다. 뉴욕 연준의 글로벌 공급망 압력 지수

1(다양한 공급망 지표를 종합한 지수)는 5월에 하락했으며 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 낮은 수준입니다. 2021년 12월 공급망 위기가 최고조에 달했을 때보다 훨씬 낮아졌습니다. 뉴욕 연준에서: "영국의 주문잔고와 대만의 배송 시간이 크게 하락했습니다. 유로 지역 배송 시간과 수주잔고는 5월에 가장 큰 상승 압력의 원천이었습니다. 기초 데이터를 살펴보면 GSCPI가 추적하는 모든 지역의 수치가 과거 평균을 밑돌고 있습니다."

 

 

👍서비스업 설문조사는 엇갈렸지만 성장세를 반영했습니다. S&P Global의 미국 서비스 PMI는 5월에 54.9로 상승하여 성장 가속화를 예고했습니다. 보고서에서 "여행, 관광, 레크리에이션 및 레저와 같은 부문의 비즈니스는 지출이 상품에서 서비스로 전환됨에 따라 팬데믹 이후 미니 호황을 누리고 있습니다. 설문조사 데이터에 따르면 GDP는 연평균 2%가 조금 넘는 성장률을 보이고 있으며, 비즈니스 기대감의 상승은 여름으로 접어들면서 성장세가 견고하게 유지될 것임을 시사합니다."

 

 

5월 ISM 서비스업 PMI는 50.3으로 하락하여 신규 주문 증가세가 둔화됨에 따라 해당 부문의 성장세가 둔화되고 있음을 시사했습니다. 재고는 증가세로 돌아섰지만. 또한 가격 상승세도 둔화되었습니다.

 

 

🎈 이윤율이 인플레이션을 주도합니다. 뉴욕 연준의 한 논문(HT 트레이시 앨러웨이)에 따르면 기업의 가격 결정에 영향을 미치는 두 번째로 중요한 요소로 '안정적인 수익률 유지'가 꼽혔습니다.

 

 

🏢 사무실이 매우 비어 있습니다. Kastle Systems에서: "Kastle의 10개 도시 직장 복귀 지표에 따르면 지난 연휴 주간 사무실 점유율은 1.4% 포인트 하락한 47.6%를 기록했습니다. 점유율 감소는 광범위하게 나타났으며, 로스앤젤레스를 제외한 모든 추적 도시에서 감소세를 보였습니다. 로스앤젤레스는 점유율이 2/10 포인트 상승한 49%를 기록했습니다."

 

 

📈단기 GDP 성장률 추정치는 여전히 장밋빛입니다. 애틀랜타 연준의 GDPNow 모델에 따르면 2분기 실질 GDP 성장률은 2.2%로 상승할 것으로 예상됩니다. 이 모델의 추정치는 최고치에서 벗어났지만, 4월 28일 기준 초기 추정치인 1.7% 성장에서 상당히 상승한 수치입니다.

 

 

 

모든 것을 종합하면 🤔

최근의 은행권 혼란에도 불구하고, 경제가 침체에 빠지지 않고 인플레이션이 관리 가능한 수준으로 낮아지는 낙관적인 "골디락스" 연착륙 시나리오를 볼 수 있다는 증거가 계속 나오고 있습니다.

미연준은 2월 1일 "디스인플레이션 과정이 처음으로 시작되었다"고 인정하면서 최근 덜 매파적인 어조를 취하고 있습니다. 그리고 5월 3일, 연준은 금리 인상이 끝날 수 있다는 신호를 보냈습니다.

어쨌든 연준이 물가 수준에 만족하기 전에 인플레이션이 더 내려가야 합니다. 따라서 중앙은행이 통화정책을 긴축적으로 유지할 것으로 예상해야 하며, 이는 긴축적인 금융 여건(예: 금리 인상, 대출 기준 강화, 주식 가치 하락)이 지속될 것에 대비해야 함을 의미합니다.

이 모든 것은 시장 약세가 당분간 지속될 수 있으며 경제가 경기 침체에 빠질 위험이 상대적으로 높아질 것임을 의미합니다.

동시에 경기 침체 위험이 높아졌지만 소비자들의 재정 상태는 매우 탄탄하다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 실직자들이 일자리를 찾고 있습니다. 일자리를 가진 사람들은 급여를 인상하고 있습니다. 그리고 많은 사람들이 여전히 활용할 수 있는 초과 저축이 있습니다. 실제로 강력한 지출 데이터는 이러한 재정적 회복력을 확인시켜 줍니다. 따라서 소비 측면에서 경보를 울리기에는 아직 이르다고 할 수 있습니다.

현재로서는 소비자와 기업의 재무 건전성이 매우 견고하기 때문에 경기 침체가 경제 재앙으로 이어지지는 않을 것으로 보입니다.

항상 그렇듯이 장기 투자자는 장기 수익 창출을 목표로 주식 시장에 진입할 때 경기 침체와 약세장은 거래의 일부일 뿐이라는 점을 기억해야 합니다. 지난 몇 년간 주식 시장은 상당히 힘든 시기를 보냈지만, 장기적인 주식 전망은 여전히 긍정적입니다.

 

📃좋은 글이면  공감♥ 한번 꾹 눌러주세요  글 쓰는데 힘💪이 됩니다.