재무부가 하루 만에 520억 달러의 현금을 소각하고 870억 달러만 남은 미국 X- 날짜는 이제 6월 5일입니다.

2023년 5월 17일 수요일             |                BY 타일러 더든               |                 출처

 

 

어제 공화당원들을 겁주어 부채 한도 협상에서 바이든에게 굴복하고 양보하도록 겁을 주기 위한 십자군 전쟁에서 Janet Yellen은 재무부 X- 날짜가 6 월 초, 잠재적으로 빠르면 1 월 초가 될 것이라고 반복했습니다. 옐런 전 연준 의장은 "우리 생애에 새로운 금융 위기는 없을 것"이라고 예측한 지 6년 만에 미국의 디폴트가 발생하면 "전 세계적인 공황으로 인해 마진 콜, 런, 파이어 세일을 촉발하는 등 여러 금융 시장이 붕괴될 수 있다"라고 말했습니다. 기본적으로 성경에 나오는 모든 최악의 상황입니다. 미국의 채무 불이행이 실제로 종말이 될 수는 있지만, 미국의 세금 수입이 부채 이자와 만기를 지불하기에 충분하기 때문에 당연히 그런 일은 일어나지 않을 것입니다. 최악의 상황은 부풀려진 미국 딥 스테이트와 약 2,500만 명의 공무원이 실직하게 되는 것입니다.

옐런은 아마도 X-Date의 타이밍에 대해서도 정확할 것이다. 블룸버그의 금리 전략가인 Ira Jersey는 아래 차트에서 볼 수 있듯이 자신의 계산에 따르면 며칠 후(6월 5~8일)가 될 것으로 보이지만 "부채 상한선 X-데이트가 빠르면 6월 1일이 될 수 있다"는 옐런 의장의 평가에 동의하고 있습니다.

 

이로 인해 6월 6일과 8일 만기 국채가 부채 상한선 불안의 십자선에 놓여 있지만 시장은 위험을 감수하지 않고 있으며, 다음 차트에서 볼 수 있듯이 5월 30일 만기 국채와 6월 1일 만기 국채 수익률 사이에 큰 차이가 발생하여 시장은 이제 6월 1일이 실제로 X-데이라는 확신을 가지고 있음을 나타냅니다.

 

안타깝게도 어음시장(bill market)은 낙관적일 수 있습니다. 오늘 업데이트에 따르면 재무부 현금이 1,400억 달러에서 870억 달러로 무려 520억 달러가 감소하여 세금 환급 시즌 이전으로 돌아갔습니다.

 

바클레이즈의 금리 전략가 조셉 아베이트의 월간 머니 마켓 업데이트는 BBG의 결론과 일치합니다. 아베이트에 따르면 재무부는 6월 4일부터 12일까지 법정 차입 한도에 따른 현금과 특별 조치 여력이 부족할 수 있습니다. 바클레이즈 전략가는 아래에서 볼 수 있듯이, 5월 12일 기준 약 2,300억 달러인 잔여 차입 여력을 포함한 재무부 자원은 6월 4일에 300억 달러 이하로 떨어질 수 있으며, 6월 12일에는 100억 달러까지 떨어질 수 있다고 전망합니다.

재무부 자원은 6월 4일에 30억 달러 이하로 떨어질 수 있다. 그리고 6월 12일에 10억 달러 정도 될 수도 있다.

 

아베이트는 월간 보고서에서 "재무부는 5월에 (G-펀드에서) 특별 조치의 일부를 재입고할 수 있었고, 6월 30일 이후에는 추가로 1,400억 달러의 특별 조치 여력을 확보할 수 있을 것"이라고 말했습니다. 그러나 그는 "6월 15일 법인세 납기일을 넘기기에는 충분한 자원이 없을 것"이라고 덧붙였습니다.

 

재무부는 5월에 (G-펀드로부터) 비상조치를 재충전할 수 있었다. 그리고 6월 30일 이후에는 또 다른 140bn의 비상조치 능력을 얻게 될 것이다. 그러나 6월 15일 법인세일을 넘길 만큼 충분한 자원이 없을 것 같다.

 

다른 두 은행도 이에 동의합니다. 도이치뱅크의 전략가들은 6월 초를 기본 시나리오로 보고 7월 하순을 희망적인 시나리오로 보고 있으며, JP모건의 제이 배리의 분석에 따르면 재무부는 6월 7일까지 가용 자원을 모두 소진할 것이며, 이는 이전 예상치인 6월 9일보다 약간 빠른 것이라고 결론 내리고 있습니다. 그러나 매월 첫 이틀 동안 납부해야 하는 대규모 사회 보장 및 메디케어 지급액을 고려할 때 6월 초에 '상당한' 수준의 위험이 있다고 보고 있습니다.

요컨대, 시장은 이제 마치 6월 1일이 X데이인 것처럼 행동하고 있으며, 일상적인 현금 수요에 대한 불확실성으로 인해 X데이가 며칠 또는 일주일 정도 미뤄질 수 있지만 그 이상은 아닙니다.

그리고 계산은 다소 간단하지만, 양측이 치킨 게임을 벌이고 있기 때문에 이전 교착 상태보다 정치적 실수가 발생할 가능성이 훨씬 더 높으며, 이는 시장에서 거의 무시되어 왔던 게임으로, 결과적으로 정부가 누군가에게 지불하지 못하는 것입니다.

마지막으로, 재무부는 지급 우선 순위를 정하기 싫어하고 그렇게 할 계획이 없다고 주장하지만, 블룸버그는 정부가 6월 1일부터 즉시 총지출을 25% 삭감하면 2024년 3월 세금 환급까지 흑자를 낼 수 있다고 계산합니다. 앞서 말했듯이...

.... 위기는 없습니다. 단지 2,500만 명의 관료와 국가 비밀 요원에게 매일 수십억 달러를 지급해야 하는지에 대한 의문이 있을 뿐입니다.

부록: 미국 재무부가 하루 만에 525억 달러의 현금을 소진하는 것이 어떻게 가능한지 궁금한 분들을 위해 여기에 답이 있습니다.

 

 

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