4월에 5월을 팔고 떠나시겠습니까?

By 랜스 로버츠 | 2023년 4월 25일  |    출처

 

옛 속담에 투자자는 "5월에 팔고 떠나야 한다"는 말이 있습니다.

과거 분석에 따르면 여름철은 일년 중 가장 약세를 보이는 경향이 있습니다. 11월부터 4월까지 시장에 투자한 10,000달러가 5월부터 10월까지 투자한 금액보다 수익률이 훨씬 높다는 수학적 통계가 이를 증명합니다.

 

 

흥미롭게도 최대 하락폭은 "5월 매도" 기간에 훨씬 더 큽니다. 이전에 주요 시장 하락이 있었던 중요한 날짜는 1929년 10월, 1987년, 2008년이었습니다.

그러나 모든 여름이 좋지 않은 것은 아닙니다. 역사적으로 '5월 매도'가 통하지 않고 시장이 상승한 시기도 많았습니다. 2020년과 2021년은 연방준비제도의 대규모 개입으로 4월과 그 이후 여름철에 가격이 상승한 사례입니다. 하지만 2022년에는 연준이 전월에 공격적인 금리 인상 캠페인을 시작하면서 4월이 급락해 정반대의 결과가 나타났습니다.

 

4월 월간 성과

 

4월 말이 다가오는 2023년에도 '5월에 매도' 전략이 통할까요? 아무도 답을 알 수 없지만 과거 통계, 현재 경제 지표, 기술적 지표에 따르면 약간의 주의가 필요합니다.

 

유동성의 반전

현재 상황을 논의하기 전에 맥락을 파악하기 위해 이전 분석을 간략히 살펴볼 필요가 있습니다.

1월의 강한 랠리에 따른 조정이 2월에 시작되었을 가능성이 높다고 논의했습니다.

 

"향후 몇 주 동안 조정이 계속되면서 '고통의 거래'는 더 낮아질 가능성이 높습니다. 상승세가 이 싸움에서 승리한다면 중요한 지지선이 유지될 것입니다. 그렇지 않다면 약세 펀더멘털이 이어지면서 더 큰 폭의 하락이 시작될 것입니다."

 

실제로 하락세가 주도권을 잡았고 시장은 3월 중순까지 하락했습니다. 그런 다음 "안도 랠리를 위한 강세 매수 신호 4200 마크"를 작성했습니다.

"그러나 이러한 매수 신호가 있는 경우 향후 2주에서 2개월 동안 주가가 상승할 가능성이 높기 때문에 투자자는 주식 노출을 소폭 늘려야 합니다. 앞서 살펴본 바와 같이 심각한 저항에 부딪히기 전에 S&P 500의 가장 유력한 목표는 4200이며, 이익을 실현하고 다시 리스크를 줄일 수 있는 합리적인 수준입니다."

 

시장이 4200까지 상승하지는 못했지만, 장중 최고치인 4168에 근접하며 정점을 찍었습니다.

이 랠리를 지지한 또 다른 요인은 실리콘밸리 은행 실패 이후 연준이 은행에 구제금융을 제공한 것입니다. "양적완화가 아니다"에서 설명했듯이, 은행에 대한 대출은 엄밀히 말해 양적완화가 아닙니다. 그러나 시장의 관점에서 볼 때 연준의 대차대조표 증가는 "파블로프의 종을 울리는 것"이었습니다.

"이를 바라보는 또 다른 방법은 재무부 일반 계정에서 연준의 준비금 프로그램을 뺀 연준 대차대조표의 유동성 측정치를 통해 살펴보는 것입니다. 이 두 가지를 합친 지표는 시장 변화와 상당한 상관관계가 있습니다."

 

아래 차트는 해당 보고서 이후 주석이 추가되고 업데이트된 것입니다. 유동성 지수와 S&P 500의 역사적 상관관계를 고려할 때 유동성 증가에 따라 시장이 랠리를 펼친 것은 당연한 결과입니다. "5월 매도" 시기가 다가오면서 유동성 지수는 하락하고 있으며, 재무부와 정부가 임박한 부채 한도를 놓고 씨름하면서 유동성 지수는 더 떨어질 가능성이 높습니다.

 

유동성 지수 vs. S&P500지수의 변화

 

앞서 언급했듯이 5월물 매도가 신중할 수 있음을 시사하는 것은 유동성 반전뿐만 아니라 기술적, 경제적 지표도 마찬가지입니다.

 

주의를 요하는 지표

최근 강세장 보고서에서 저는 많은 지표가 의심할 여지없이 우려스럽고 "공식적인" 경기 침체 가능성을 시사한다고 설명했습니다. 10년 만기 국채 금리와 연방기금 금리의 역전은 1986년(1987년 시장 폭락 약 10개월 전) 이후 가장 큰 역전입니다.

10년 만기 금리 역전

 

또한 가장 최근에 발표된 필라델피아 연방준비은행 제조업 지수는 심리가 급락한 것으로 나타나 현재 실적보다 더 뚜렷한 조정이 있을 수 있음을 시사했습니다. 역사적으로 "필라델피아 연준" 지수의 이러한 급락은 완만한 경기 침체가 아니라 더 심한 경기 침체와 관련이 있었습니다.

필라델피아 연방 설문조사 vs. S&P500 수익 증가율

 

그러나 단기적으로 가장 주목해야 할 것은 기술적 가격 움직임입니다. 가격 움직임은 시장의 심리를 대변하기 때문입니다. 이러한 기술적 지표는 2월에 시장 노출을 줄였다가 3월에 다시 늘린 주요 동인이었습니다. 세로선은 지난 1년간의 각 "매수" 및 "매도" 신호를 나타냅니다.

 

이러한 신호는 시장에 "올인 또는 아웃"하기 위한 타이밍 지표는 아니지만, 그에 따라 주식 위험에 대한 노출을 늘리거나 줄일 수 있는 좋은 신호를 지속적으로 제공해 왔습니다.

이러한 지표는 투자자가 "5월 매도"를 하고 나중에 다시 돌아오는 것이 좋을 수 있음을 시사합니다.

 

 

연준 금리 인상 예정

기술적 지표는 그 자체로 5월로 향하는 리스크를 줄이는 데 충분한 경고가 될 수 있지만, 연준이 5일에 다시 금리를 인상할 예정이라는 점을 기억할 필요가 있습니다. 금리를 인상할 때마다 연준이 경제적으로나 재정적으로 무언가를 깨뜨릴 가능성이 커지고 있습니다. 이는 역사적으로 반복적으로 발생해 왔으며 지난해 금리 인상 캠페인의 공격성을 고려할 때 부정적인 결과는 놀랄 일이 아닙니다.

 

지금까지 시장은 금리 인상을 예상보다 훨씬 잘 견뎌냈습니다. 그러나 금리 인상의 대부분은 아직 경제 시스템에 반영되지 않았습니다. 또한, 경제는 여전히 경제 활동을 뒷받침하는 대규모 통화 공급 증가에 힘입어 활력을 유지하고 있습니다. 그러나 팬데믹 지원 프로그램의 마지막 흔적이 사라지면서 이러한 지원도 사라지고 있습니다.

 

전통적으로 약세를 보이는 여름철에 접어들었지만, 시장의 강세 추세는 여전히 유효하다는 점에 주목해야 합니다. 하지만 지난 주말에 결론을 내린 것처럼:

"조정은 인정하고 예상해야 합니다. 10% 하락은 위에서 언급한 것처럼 강세 추세 채널의 저점까지 되돌아가는 또 다른 되돌림으로 이어질 수 있습니다. 이 지지선이 유지된다면 순전히 기술적 관점에서 위험자산에 대한 노출을 추가할 수 있는 논리적 위치가 될 것입니다."

 

 

조정을 인정하고 예상해야 합니다. 10% 하락은 위에서 언급한 것처럼 강세 추세 채널의 저점까지 되돌림이 이어질 수 있습니다. 이러한 지지선이 유지된다면 순전히 기술적 관점에서 위험자산에 대한 익스포저를 추가할 수 있는 논리적인 구간이 될 것입니다.

이러한 이유로 계절적으로 약한 여름철로 접어들면서 포트폴리오에서 현금을 늘리고 주식 위험을 줄였습니다. 5월에 "매도"하고 이후까지 기다리는 것이 잘못된 것일까요? 물론 그럴 수 있으며, 실제로 그럴 경우 필요할 때 그에 따라 익스포저를 추가할 것입니다.

하지만 여름으로 접어들면서 신중을 기하는 것이 더 큰 이득을 가져다줄 수 있습니다.

 

 

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