이것은 정상적인 불황이 아닙니다

2023년 4월 19일 수요일             |                    블룸버그 매크로 전략가인 사이먼 화이트          |      출처

 

 

미국 경기침체가 점점 임박해 보이지만, 주식 폭락과 국채가 헤지 역할을 하는 일반적인 플레이북이 동일하게 적용되지는 않을 수 있습니다.

미국은 아직 경기침체에 빠지지 않았다면 조만간 경기침체에 빠질 것처럼 보입니다.

아래 차트는 경기 침체기에 주요 자산의 평균 변화를 보여줍니다.

 

차트에 따르면 일반적으로 경기침체 후 선별된 자산 중 금의 수익률이 가장 좋았고, 그다음으로 미국 국채와 회사채의 수익률이 좋았습니다. 주식과 원자재(블룸버그 원자재 지수)는 경기 침체가 시작된 후 6개월 동안 최악의 수익률을 기록합니다.

그러나 이번 경기침체는 인플레이션 상승이라는 반갑지 않은 도움과 함께 올 것이므로 일반적인 규칙에 의존할 수 없습니다.

 

• 첫째, 국채는 평소와 같은 수준의 보호를 제공하지 못할 수 있습니다. 특히 장기 UST는 구조적인 인플레이션 문제를 고려하기 시작하면 만기 프리미엄이 평소보다 더 위험할 수 있습니다.
  
  
• 둘째, 주식은 과거 경기침체 때와 같은 하방에 직면하지 않을 수 있습니다. 위 차트에서 볼 수 있듯이 추가 하락을 예상해야 하며, 새로운 사이클 저점까지 하락할 수도 있지만 가격 움직임은 이례적으로 건설적인 모습을 보였습니다.

 

아래 차트에 표시된 코폭 커브(Coppock curve)와 같이 드물지만 신뢰할 수 있는 신호는 S&P가 일반적으로 예상하는 것보다 훨씬 더 잘 지지될 수 있음을 시사합니다.

코폭 곡선은 주로 주식 시장 지수의 주요 하락과 상승을 파악하는 데 사용되는 장기 가격 모멘텀 지표입니다. 지수 14개월 변동률과 11개월 변동률을 합한 10개월 가중 이동 평균으로 계산됩니다. "코폭 가이드"라고도 합니다.

 

 

 

 

금(과 은)은 이미 랠리를 이어가며 인플레이션이 상승하고 국채가 부적절한 헤지 수단인 가든 버라이어티 경기 침체가 아닐 것임을 암시하고 있어 흥미를 끌고 있습니다.

실물자산은 컨센서스 예상보다 더 지속될 가능성이 높은 인플레이션을 견딜 수 있는 가장 좋은 위치에 있기 때문에 원자재도 불황기 평균보다 더 나은 성과를 거둘 것으로 예상할 수 있습니다.

비정형적인 경기침체에는 비정형적인 대응이 필요하며, 포트폴리오가 이러한 결과에 더 잘 대비할 수 있도록 몇 가지 추가 조정이 필요합니다.

 

경제가 "과열"되어 인플레이션이 상승하는 "가든 버라이어티" 경기 침체입니다. 이로 인해 연방준비제도이사회는 금리를 인상하고 "인플레이션을 억제하기 위해 수요를 억제"하고 경기 침체가 이어집니다.

 

 

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