"단기 상한선 접근" - SpotGamma, FOMC에 대한 시장 포지셔닝에 대해

2023년 2월 1일 수요일         |            SpotGamma

 

 

요약:

2월 1일 FOMC 회의와 의사록을 보면, 시장이 단기적으로 상한선에 근접하고 있으며 최근 실적이 높거나 투기적(풋 스프레드 매수)인 개별 종목에 하방 기회가 존재한다고 판단됩니다.

 

풋 스프레드는 언제 매수해야 하나요?
투자자는 기초자산의 가치가 하락할 것으로 예상되는 경우 풋 옵션을 매수하는 것이 유리합니다. 예를 들어 XYZ 주식이 현재 주당 100달러에 거래되고 있고 가까운 시일 내에 주당 85달러에 거래될 것으로 예상한다고 가정해 보겠습니다. 주당 5달러의 프리미엄을 지불하고 풋 옵션을 매수하기로 결정합니다.

 

 

상한선의 근거:

• 시장이 연준의 정책 전환을 앞두고 있다고 판단합니다.
• 단기 저항선은 콜 월에서 4100, 피크 저항선은 4200에 있습니다.
• 현재 IV (Implied Volatility : 내재 변동성) 수준이 낮고 실현된 거래량도 이에 상응하는 수준이기 때문에 압박을 가할 여력이 감소했습니다.

 

내재 변동성(IV)이란 무엇인가요?
내재 변동성이란 특정 유가증권의 가격 변동 가능성에 대한 시장의 관점을 포착하는 지표를 말합니다. 투자자는 내재 변동성을 사용하여 미래의 움직임과 수급을 예측할 수 있으며, 옵션 계약의 가격 책정에 활용하기도 합니다. 내재 변동성은 과거 시장 변동과 실제 결과를 측정하는 과거 변동성(실현 변동성 또는 통계적 변동성이라고도 함)과는 다릅니다.
내재 변동성은 일반적으로 약세장에서 증가하고 시장이 강세일 때는 감소합니다.
내재 변동성은 시장 심리와 불확실성을 정량화하는 데 도움이 되지만 펀더멘털이 아닌 가격만을 기준으로 합니다.

 

단점도 있습니다:

• ARKK 및 TSLA와 같은 특정 이름은 최근 매우 강세를 보였습니다.
• 숏커버링과 0DTE(Zero Days to Expiration : 제로 만기일) 옵션에 힘입어 1월 전체 QQQ 지수는 10% 상승했습니다.

 

제로 만기일(0DTE) 옵션이란 무엇인가요?
제로 일 만기 옵션 또는 줄여서 0DTE 옵션은 거래 당일에 만기 되어 무효가 되는 옵션 계약입니다. 옵션이 이 단계에 도달하면 기초자산을 매수 또는 매도할 수 있는 권리를 행사할 수 있는 시간이 얼마 남지 않은 것입니다. 기간이 짧기 때문에 트레이더가 계획하는 움직임은 빠르게 이루어져야 합니다.

 

추가 내용 :

SPX의 내재 변동성 축소(1개월 IV <30일 실현 변동성)는 지난 1년 동안 주식시장 고점을 표시하는 신호였습니다. 이러한 내재 변동성 축소는 특히 ARKK(1월 +29%)와 같은 "투기적" 종목과 기술주(1월 QQQ +10%)에서 큰 폭의 랠리를 보인 후 현재도 작용하고 있습니다. 이러한 랠리의 원동력은 숏 커버링과 0DTE와 같은 초단타 매매 활동의 결합에 의한 것으로 판단됩니다.

기술주의 급격한 상승과 함께 "가치주"가 다시 사상 최고치를 경신했다는 점도 주목할 만합니다.

 

 

 

지난주, 강력한 재무부 경매로 인해 MOVE 지수가 붕괴되면서 IV는 더욱 축소되었고, 이로 인해 VIX는 금요일 1년 만에 최저치인 18을 기록하게 되었다. 참고로, MOVE 지수는 현재 100으로 8월 최고치와 같은 수준이다.그때 잭슨 홀에서 매파 파월이 주요 중간 최고치를 기록했다.

 

이와 연계하여 풋 수요는 앞으로의 훨씬 더 낙관적인 환경을 반영하고 있는 것이 분명합니다.

 

결론부터 말씀드리자면 FOMC 이후 시장이 상승을 원하더라도 이미 연초 이후 급격한 움직임으로 인해 랠리는 상당히 제한적일 수 있습니다. 결국 금리는 1년 전보다 4% 정도 높아져 주식 밸류에이션이 전년 대비 하락할 것이므로 4300 이상의 상승 여력은 크지 않습니다.

또한 트레이더가 FOMC에서 이러한 강세 충동을 기대할 수 있는 위치에 있다고 생각하며, 이는 상승 모멘텀을 소진시킬 수 있습니다.  따라서 FOMC에 대한 최선의 위험/보상 포지션은 연초 대비 가장 많이 상승한 투기/기술 종목의 풋/풋 스프레드를 보유하는 것으로 판단됩니다. FOMC에서 중립 또는 부정적 정서가 나오면 해당 종목은 비대칭적으로 타격을 받을 가능성이 높습니다.