뱅크오브아메리카는 딥시크가 인공지능 수익률을 위협하면서 미국 증시 아웃퍼폼의 시대는 끝났다고 경고합니다. 이 두 가지 '조용한' 거래는 대신 '상승세로 돌파'하고 있습니다.

2025년 2월 2일                |                   윌리엄 에드워즈                 |               출처

 

뱅크 오브 아메리카의 최고 글로벌 전략가인 마이클 하트넷은 미국 주식 시장이 글로벌 무대에서 뛰어난 성과를 거두던 시대가 곧 끝날 것이라고 말합니다.

“미국의 예외주의는 이제 예외적으로 비싸고, 예외적으로 잘 팔리며, 25년에 정점을 찍을 것입니다."라고 Hartnett은 금요일 고객 노트에서 말했습니다.

하트넷은 미국 증시가 다른 국가를 압도하는 상승세가 끝날 수 있는 이유를 세 가지로 제시했습니다. 

하나는 월요일에 미국 기술 섹터를 강타한 예상치 못한 레프트 훅이었습니다: 바로 딥시크입니다.
이 중국 AI 회사는 훨씬 낮은 생산 가격과 더 효율적인 에너지 사용량으로 ChatGPT의 성능에 필적하는 R1 챗봇을 출시하여 많은 찬사를 받았습니다. 투자자들은 갑자기 기술 기업들이 AI 인프라에 투자하는 모든 자금이 그들이 베팅한 만큼의 수익을 창출할 수 있을지 의문을 품게 되었습니다. 하트넷은 대답은 '아니오'라고 생각합니다.

“딥시크는 AI 자본 투자 수익률 기대치가 정점을 찍었다는 것을 의미합니다."라고 그는 썼습니다.

하트넷이 미국 증시가 글로벌 증시를 계속 능가할 수 있다고 회의적인 또 다른 이유는 그가 예상하는 정부 지출의 둔화와 낮은 이민 수준 때문입니다.

하트넷은 지난 5년 동안 미국의 재정 지출이 추세를 훨씬 상회해 왔으며, 이는 시장의 초과 성과를 견인하는 데 도움이 되었다고 주장했습니다. 그러나 1월 20일 취임 이후 트럼프 대통령은 정부 지출을 중단하려고 시도했습니다.

차트 11: 탁월한 정부 지출에 힘입은 미국의 탁월한 성장세 미국 연방 정부 지출(12개월 누적, $조)

 

남부 국경을 통해 미국에 입국하는 이민자 수도 지난 몇 달 동안 급격히 감소했습니다. 하트넷은 2024년 미국 인구 330만 명 증가 중 270만 명(84%)이 이민자라는 점을 강조했습니다. 또한 인구조사국 데이터를 분석한 카토 연구소의 분석에 따르면 2019년부터 2024년 3월까지 증가한 일자리의 78%가 이민자에 의한 것입니다. 이민율이 낮아지면 일자리 성장이 둔화되고 경제 확장을 저해할 수 있습니다.

도표 12: '24년 4분기 미국 국경에서의 불법이민자 발생은 저조했습니다. 미국 남서부 육상 국경 발생 건수(회계연도, '00년대)

하트넷은 이러한 추세가 반드시 더 넓은 시장이 붕괴할 것이라는 의미는 아니라고 말합니다. 오히려 소위 '매그니피센트 세븐'은 실적이 저조할 것으로 예상되며, 시장의 다른 부분은 이익을 얻을 수 있습니다. 그는 시장이 직면한 가장 큰 위험은 인플레이션과 10년 만기 국채 금리가 어디로 갈 것인가라고 말했습니다.

관세는 인플레이션과 금리에 문제를 일으킬 수 있으며, 결과적으로 주식에도 영향을 미칠 수 있습니다. 금요일, 백악관이 멕시코와 캐나다에 25%, 중국에 10%의 관세를 부과한다고 발표한 후 미국의 주요 주가지수는 하락했습니다. S&P 500 지수는 지난 몇 시간 동안 1% 이상 하락했고, 10년물 수익률은 4.5%에서 4.58%로 무려 8% 포인트나 올랐습니다.

 

 

미국 외 거래 2가지

한편 하트넷에 따르면 현재 글로벌 시장에서 “조용한” 두 가지 기회는 일본과 유럽의 은행주입니다.

“투자자들은 미국의 예외주의에 올인하면서 값싸고 사랑받지 못하는 일본과 유럽 은행의 새로운 세속적 강세를 놓치고 있습니다."라고 하트넷은 말합니다. “일본 은행은 여전히 1980년대 고점 대비 74%(차트 4), 유럽 은행은 2007년 고점 대비 67%(차트 5) 낮은 수준이며, 두 은행 모두 상승 여력이 있는 것으로 보입니다.”

아래는 하트넷이 언급한 차트입니다.

차트 4: 세속적 강세장의 일본 은행들 일본 은행(TPNBNK)

 

차트 5: 세속적 강세장의 유럽 은행들 유럽 은행(SX7E)

이러한 거래에 노출되는 두 가지 방법은 iShares MSCI 유럽 금융 ETF(EUFN)와 일본 금융 섹터 주식에 26% 가중치를 부여하는 iShares MSCI 일본 가치 ETF(EWJV)와 같은 상장지수펀드를 이용하는 것입니다.