경제 데이터가 예상보다 얼마나 좋거나 나쁜지를 측정해서 만드는 시티의 이코노믹 서프라이즈 인덱스(Citi Economic Surprise Index, CESI)는 7월 중순에 -40에 가까운 저점에서 오늘 17.5까지 높아졌습니다.
지난 4월 이후 가장 높습니다.
뱅크오브아메리카의 브라이언 모이니한 CEO는 "미 중앙은행(Fed)은 지금 너무 강하게 금리를 내리지 않도록 해야 한다"라고 말했습니다. 그는 지난주 3분기 실적 발표 때 "미국 경제는 착륙하지 않을 것"이라고 언급했었습니다.
최근 '트럼프 트레이드'가 몰리면서 금리 상승세는 가속하고 있습니다.
트럼프 전 대통령의 당선 확률이 높아지는 가운데, 그의 감세+관세 정책이 인플레이션을 높이고 재정 적자를 키울 것이란 전망에 투자자들이 금리 상승에 대비해 미리 채권을 파는 것이죠.
RBC 블루베이 자산운용의 채권 부문 최고투자책임자(CIO)인 마크 다우딩은 월스트리트저널(WSJ) 인터뷰에서 9월 말 이후 트럼프 트레이드를 늘렸다며 "관세로 인플레이션이 높아질 것이라는 전망에 근거해서 달러 강세와 장기 국채 금리 상승 등에 베팅하고 있다"라고 말했습니다.
JP모건 자산운용의 프리야 미스라 전략가는 ""지난주부터 공화당의 압승 가능성에 대한 아이디어가 시장에 반영되고 있다. 이미 지속 불가능하다고 보는 재정 적자가 훨씬 더 악화할 것이라는 것"이라고 설명했습니다.
앞으로 금리는 올라갈것이다(=채권가격은 떨어진다)
골드만삭스는 실효 관세를 1% 높일 때마다 Fed의 물가 벤치마크인 근원 개인소비지출(PCE) 물가가 0.1%포인트 높아질 것으로 추정합니다.
트럼프가 공약대로 모든 수입품에 10% 보편적 관세, 중국에 대해 60% 관세를 때리면 전체적으로 관세는 15%포인트 높아지고, 근원 PCE 물가는 1.5%포인트 상승할 것으로 내다봤습니다. 지난 9월 근원 PCE 물가는 2.7%였는데, 산술적으로는 4.2%까지 다시 올라갈 수 있다는 얘기입니다.
뱅크오브아메리카는 그보다는 영향이 적을 것으로 봅니다. 중국에서 수입되는 연간 4300억 달러 규모에 60% 관세를 매기면 산술적으로 소비자물가에 미치는 영향은 0.9%포인트 이상으로 추정했습니다. 하지만 실제 효과는 그보다 적을 수 있다고 지적했습니다. △관세를 부과하면 위안화가 약세를 보이면서 관세 충격을 흡수할 수 있고 △소매업체들이 일부를 마진에서 흡수할 수 있으며 △많은 중국 수입품이 소비재가 아니라 중간재나 자본재이기 때문에 소비자에게 일대일로 전가되지는 않는다는 겁니다. △관세로 인해 소비자 가격이 오르면 소비가 줄어들 것이고 △수입업자들은 중국을 피해 공급망을 바꿀 것이란 이유도 들었습니다.
어쨌든 시장은 관세에 대해 큰 걱정을 하고 있습니다. 그게 채권 시장에 영향을 미치고 있는 것이죠.
채권 시장 관계자는 "월가 투자자 다수가 트럼프 당선을 점친다. 경합주 상황이 트럼프에게 유리하다. 그래서 대선 전까지 금리 상승세가 이어질 수 있다.10년물 수익률이 4.5%까지 갈 수 있다고 본다. 특히 1일 발표될 10월 고용보고서가 예상보다 강하게 나온다면 금리가 또 뛸 수 있다. 그런 뒤 시장은 대선 결과를 지켜볼 것이다.
공화당이 백악관뿐 아니라 의회 상·하원을 모두 가져가는 '레드 스윕'이 나타난다면 금리는 추가로 더 오를 수 있다고 생각한다. 감세까지 더해지면서 국채 발행량이 예상보다 더 증가할 수 있어서다. 그렇지 않다면 금리는 조금 하락할 수 있고, 이후 실제 관세 부과 상황에 연동되어 움직일 수 있다"라고 예상했습니다.
다만 연 5%까지 오를 것이란 예상은 많지 않습니다. BCA리서치는 "트럼프가 당선되면 수익률이 더 높아질 수 있지만, 우리는 10년 수익률이 현재 기준금리 수준(4.75~5%)을 돌파할 경우 듀레이션을 연장할 것(장기물 매수)을 권한다.
기준금리를 지속해서 뛰어넘는 것은 인플레이션이 의미 있게 재가속할 때에만 가능하다. 궁극적으로 국채 전망은 대선에 달려 있지만, 트럼프가 승리하더라도 계속되는 채권 매도가 보장되지는 않는다.
무역 상대국에 관세를 때리면 경제 성장에 좋지 않다. 단기적으로 미국 인플레이션이 가속할 수 있더라도 수익률 상승은 제약을 받게 될 것"이라고 주장했습니다.
9월 주택매매는 전월 대비 1.0% 감소
연율로 따져 384만 가구가 거래됐는데요. 이는 세계 금융 위기 직후인 2010년 이후 가장 느린 속도입니다.
부족한 공급, 높은 주택 가격에 최근 다시 상승세를 보이는 모기지 금리가 주택 매매를 계속 제약하고 있는 것입니다.
Fed의 베이지북
"9월 초 이후 거의 모든 지역에서 경제 활동은 거의 변화가 없었지만, 두 지역은 완만한 성장을 보고했다"라고 평가했습니다. 직전 베이지북에선 세 개 지역이 성장을 보고했었죠.
노동 시장에 대해선 "고용이 약간 증가했으며, 절반 이상의 지역에서 약간 또는 적당한 성장을 보고했고 나머지 지역은 거의 또는 전혀 변화가 없다고 보고했다. 많은 지역에서 해고는 제한적이었다"라고 썼습니다. 직전 베이지북에서 다섯 개 지역에서 고용이 성장했었는데, 이번엔 절반 이상(6개)에서 성장세가 나타난 것이죠.
인플레이션과 관련, "대부분 지역에서 판매 가격이 약간 또는 완만한 속도로 증가한 것으로 보고되면서 둔화하였다"라고 기술했습니다.
전반적으로 '노랜딩' 위험을 높인 최근 뜨거운 데이터와는 달리 경기가 여전히 둔화하고 있음을 나타냈습니다.
에버코어 ISI는 "이번 베이지북은 미국 경제가 여전히 연착륙 경로에 있음을 시사한다. 경제 활동과 노동 시장이 여전히 약간씩 둔화하고 있으며, 급격한 악화나 강한 가속 위험은 없음을 나타낸다. 인플레이션과 임금 상승은 계속해서 둔화하고 있다.
우리는 Fed가 11월과 12월에 25bp 인하를 단행할 것으로 보지만, 12월까지 뜨거운 데이터가 지속한다면 두 번째 금리 인하는 위험해질 수 있다"라고 분석했습니다.
월가 컨센서스
골드만삭스
"역사적으로 10년물 수익률이 2 표준편차 이동한 경우 한 달 동안 증시 수익률은 평균보다 낮아졌다"라면서 "이는 지금 60bp 정도에 해당하며, 이달 들어 50bp 정도 오른 것을 고려할 때 10년물 수익률이 4.30%로 높아진다면 주식에 까다로운 환경이 나타날 것으로 추정된다"라고 밝혔습니다.
찰스 슈왑 | 네이선 피터슨 파생상품 이사
"증시 강세론자들은 강력한 경제 데이터로 인한 것이라면 금리가 높아져도 괜찮다고 생각한다.
주가에 대한 영향은 움직임의 속도에 달려 있다고 본다. 상승 속도가 빠를수록 주식 투자자들은 더 불안해진다. 10년물 금리는 지난 5거래일 동안 20bp 올랐고, 그게 이번 주 주식 약세의 대부분을 설명할 수 있다고 생각한다"라고 말했습니다.
데이터트랙 리서치 | 니콜라스 콜라스 설립자
"10년 수익률 움직임에도 불구하고 우리는 대형주에 대해 강세를 유지하고 있다. 역사는 적어도 재정 적자 우려로 인해 금리가 폭등할 것이라는 생각을 단기적으로는 무시하라고 증언한다.
대신, 우리는 더 높은 수익률을 경제 성장이 여전히 견고하고 기업 이익이 향후 분기에 걸쳐 계속 증가할 것이라는 신호로 해석한다"라고 말했습니다.
