연착륙인가, 경착륙인가? 은행 결과, No Landing으로 가는 길 - 거리에서 듣다 - WSJ

2024년 10월 12       |                    텔리스 데모                |                      출처

경제학자, 투자자, 비즈니스 리더들은 경제가 연착륙할지 경착륙할지에 대해 수개월 동안 논쟁을 벌여 왔습니다. 하지만 세 번째 옵션은 전혀 착륙하지 않을 수도 있습니다.

경제가 점진적으로 또는 급격하게 둔화되는 대신, 지금처럼 완만하거나 더 나은 속도로 계속 성장할 수 있습니다. 은행 임원들의 최근 발언에 따르면 최근 소비자와 기업의 경기 둔화 지표 중 일부는 미래에 대한 비전이라기보다는 과거의 메아리일 수 있다고 합니다.

우려를 불러일으킬 수 있는 몇 가지 수치가 있습니다. 

금요일 JP모건 체이스와 웰스파고는 모두 카드 지출 증가율이 둔화되고 카드 연체율이 증가하고 있다고 발표했습니다. 예를 들어, 상업용 카드를 제외한 JP모건의 카드 서비스 판매량은 전년 동기 대비 7% 미만으로 증가했지만, 2분기에는 8%에 가까운 성장률을 보였고 1분기에는 9% 이상 증가했습니다.

겉으로 보기에는 완만하게나마 활동이 둔화되고 있다는 신호로 보입니다. 하지만 JPMorgan의 최고재무책임자인 제레미 바넘은 지출 수치는 팬데믹과 그 여파를 맥락으로 고려해야 한다고 말했습니다.

바넘은 금요일 애널리스트들에게 “팬데믹에 대해 더 이상 이야기하는 것이 의미가 없는 시점에 도달한 것 같다”고 말했습니다. “하지만 어쩌면 마지막일지도 모르죠.”

그 어려운 시기를 벗어나면서 “사람들이 여행을 많이 하고 이전에는 하지 않았던 크루즈를 예약하고 모두가 저녁 식사를 많이 하는 등 여행과 엔터테인먼트 지출에 ‘많은 회전이 있었다’고 Barnum은 말합니다. “이제는 정상화되었습니다.”

일반적으로 이러한 종류의 지출이 감소하면 재량적 지출에서 비재량적 항목, 즉 휘발유나 식료품과 같이 매일 필요한 항목으로 전환되고 있다는 신호일 수 있습니다. 이는 일반적으로 소비자들이 경제 환경 악화에 대비하고 있다는 신호입니다.

하지만 JPMorgan의 소비자 데이터는 그렇지 않습니다. 예를 들어, 소매 지출은 약화되지 않았습니다.

바넘은 “전반적으로 소비 패턴은 견고하고 소비가 탄탄한 기반 위에 있다는 내러티브와 일치하며, 강력한 노동 시장과 경제적으로 일종의 연착륙 시나리오의 현재 중심 사례와 일치하는 것으로 보고 있습니다.”라고 말합니다.

마찬가지로, 소비자 신용에 나타난 일부 현상도 부분적으로는 지난 몇 년간의 비정상적인 상황을 반영하는 것입니다.

대출기관들은 일관되게 정부의 경기 부양책, 초저금리, 강제적인 봉쇄 조치 등으로 인해 많은 대출자들이 비정상적으로 대출을 많이 받은 2021년 또는 2022년에 최악의 신용 실적을 기록했다고 말합니다. 이러한 상황에서 특정 대출자는 다른 상황에서는 받을 수 없었던 신용을 이용할 수 있었습니다. 그러나 전반적으로 이 문제에 노출된 대출은 관리 가능한 수준으로 보입니다.

지불을 따라잡는 데 더 많은 어려움을 겪었던 고객 세그먼트의 경우에도 어느 정도 개선을 기대할 수 있는 이유가 있습니다. 웰스파고의 최고 경영자인 찰리 샤프(Charlie Scharf)는 금요일 애널리스트들에게 “인플레이션이 둔화되고 이자율이 완화되기 시작하면 모든 고객, 특히 소득 수준이 낮은 고객들에게 도움이 될 것”이라고 말했습니다.

궁극적으로 경제 분석에 있어 은행의 수치에는 맥락이 필요합니다. 기업 대출 수요를 고려하세요. 신용 시장을 통해 상업 고객이 대출을 받을 수 있는 대체 방법이 있다는 점은 은행의 대출 성장세가 약해 보이는 이유가 될 수 있습니다. 금요일 JPMorgan은 다가구 상업용 부동산의 경우 장기 금리가 하락함에 따라 신규 대출에서 “고무적인 신호”가 나타나고 있지만, 오래된 대출이 상환되기 시작하면 전반적인 대출 성장이 둔화될 수 있다고 지적했습니다.

시간도 도움이 될 수 있습니다. 대통령 선거가 끝나고 금리가 내려가면 “이러한 것들이 함께 모여 고객들이 재고를 구축하거나 지금 미루고 있는 추가 자본 지출에 대해 더 확신을 갖게 될 것”이라고 Wells의 최고재무책임자 Michael Santomassimo는 금요일 애널리스트들에게 말했습니다.

신용 카드 해지율이 상승하더라도 신용 조건이 완화되는 경기 부양 추세를 나타낼 수 있습니다. JP모건은 올해 예상 카드 순채권 상각률이 약 3.4%로, 신규 카드 부채 인수에 있어 장기적으로 목표했던 것보다 낮다고 밝혔습니다. 이는 은행이 더 많은 고객에게 대출을 해주거나 고객에게 더 많은 대출을 허용하고도 채무 불이행이 증가하더라도 여전히 수익을 창출할 수 있음을 의미합니다.

웰스와 JP모건은 여전히 카드 부문에서 견고한 성장을 목표로 하고 있습니다. JPMorgan은 애널리스트들에게 저금리로 인해 2025년까지 은행의 핵심 순이자 수익이 둔화될 수 있지만, 내년 중반에는 리볼빙 카드 잔액이 다시 증가하기 시작할 것이라고 말했습니다. 새로운 카드 상품도 계속 출시되고 있습니다: 웰스는 3분기에 익스피디아 그룹과 함께 새로운 여행 보상 신용카드를 출시했습니다.

착륙이 없다는 것은 결국 더 많은 비행을 의미합니다.