인민은행 판궁성 행장을 비롯한 금융당국 수장들이 24일 합동 기자회견을 하겠다고 발표한 때문입니다.
인민은행은 14일 물 역레포 금리를 1.95%에서 1.85%로 내리고, 역레포 시장을 통해 2346억 위안 규모의 유동성을 공급했다고 밝히기도 했습니다.
하지만 중국 경제의 앞날은 여전히 어려워 보입니다.
미국 상무부는 차량연결시스템(VCS)이나 자율주행시스템(ADS)에 중국, 러시아와 연계된 특정 하드웨어나 소프트웨어를 탑재한 차량의 수입과 판매를 금지하기로 했습니다. 적성국 기술을 탑재한 차량이 국가안보에 위협이 될 수 있다는 취지입니다.
속내는 유럽을 휩쓸고 있는 중국 전기차의 수입을 아예 틀어막겠다는 것이죠.
월가는 관세를 올리는 것보다 더 강력한 수입 규제로 간주합니다. 요새 출시되는 전기차 중 이런 기능을 일부라도 탑재하지 않은 차량은 사실상 없기 때문입니다.
에버코어 ISI는 "중국 전기차에 대한 관세를 높이는 건 멕시코나 베트남을 통해 전기차를 수출할 수 있어 비효과적일 수 있다"라고 지적했습니다. 상무부는 30일간 의견 수렴을 거쳐 이런 금지안을 확정할 예정입니다.
유럽에서는 경기 선행지표인 구매관리자지수(PMI)가 예상보다 나쁘게 나왔습니다.
S&P 글로벌이 발표한 9월 종합 PMI는 8월 51.0→48.9로 크게 떨어졌습니다. 시장은 50.5를 예상했죠.
제조업 PMI는 45.8→44.8로, 서비스업 PMI는 52.9→50.5로 하락했습니다. 각각 9개월, 7개월 만에 최저 수준입니다.
국가별로는 독일 종합 PMI가 47.2로 전월보다 1.2 포인트, 프랑스 PMI는 47.4로 5.7 포인트 각각 악화했습니다.
독일 함부르크 상업은행(HCOB)은 "유럽 경제가 '정체'로 향하고 있다. 신규수주와 수주 잔액이 급속한 줄어드는 것으로 미뤄볼 때 경기가 더 약화하는 걸 상상하기는 어렵지 않다"라고 분석했습니다. 하지만 이렇게 악화하는 경기로 인해 유럽중앙은행(ECB)이 금리 인하를 가속할 것이란 예상에 유로존 주요국 증시는 소폭이지만 상승하고 유로화는 약세를 보였습니다. 독일의 국채 수익률 곡선은 단기 금리 하락으로 인해 역전이 해소됐고요.
S&P 글로벌의 9월 종합 PMI는 전달보다 0.2포인트 감소한 54.4로 집계
하지만 이는 예상 54.3보다 좋았고요. 20개월째 '50' 이상을 유지해 미국의 경제가 확장세를 이어가고 있음을 보여줬습니다.
제조업은 47.9→47.0으로 하락해 4개월 연속 내림세를 보였습니다. 15개월 연속 위축 영역에 머물렀습니다.
서비스 PMI는 55.7→55.4로 하락한 것으로 집계됐습니다. 그러나 이는 지난 2022년 1분기 이후 29개월 동안 두 번째로 강한 수치입니다. 강한 확장 국면이고요.
세부 지수중 가장 중요한 신규 주문의 경우 제조업은 21개월 만에 가장 빠른 속도로 감소했지만, 서비스업은 27개월 중 두 번째로 강한 추세를 보여줬습니다. 고용의 경우 미미하지만, 감소세를 보였는데요. 제조업 고용이 2020년 7월 이후 가장 빠르게 줄었기 때문입니다.
S&P 글로벌의 크리스 윌리엄슨 이코노미스트는 "9월 PMI는 제조업이 약화하고 정치적 불확실성이 상당한 역풍으로 작용하고 있지만, 미국 경제는 견고한 속도로 계속 성장하고 있음을 나타낸다. 9월 PMI에서 나타난 생산량 확대는 3분기 GDP 성장률 2.2%(연율)와 일치한다"라고 밝혔습니다.
PMI는 시장에 긍정적으로 작용했습니다. 투자자들은 50 밑으로 떨어진 유럽 경제와는 달리 서비스업 중심으로 탄탄한 성장세를 보이는 미국 경제의 연착륙을 더 확신할 수 있었습니다.
하이지 CIO는 "주식 시장에서는 리밸런싱(rebalancing)과 재조정(recalibration)이 진행 중이다.
그동안 S&P500 지수가 사상 최고치를 기록하면서도 리더십은 기술주에 몰려 있었다. 그럴 수밖에 없었다. 나머지 493개 주식은 집합적으로 보면 그리 긍정적 실적 성장을 보이지 못했다.
높은 금리에 의해 타격을 받은 섹터들로 인해 영향을 받았다. 그러나 금리가 떨어지면, 이런 먼저 힘들었던 영역부터 조금씩 살아날 수 있다.
그래서 월가의 자산 운용 업계는 소외되어온 섹터와 기업에 더 많은 투자를 하기 시작했다. 즉, 합리적 주가에서의 성장, 더 높은 품질의 배당 성장, 더 높은 배당 수익률을 주목하고 있다. 우리 결론은 493개 주식으로의 리밸런싱, 그리고 소형 및 중형주가 앞으로 선택받을 가능성이 크다는 것이다.
기술주는 오랫동안 리더로 있었기 때문에 투자자들이 과도하게 보유하고 있다. 기술주가 모든 힘을 잃는다는 의미는 아니다.
하지만 시장 리더라는 측면에서는 새로운 리더들이 나타날 것이다. 우리는 금융, 헬스케어와 같은 배당 성장과 견고한 재무 구조를 가진 영역에 주목하고 있다"라고 설명했습니다.
그러나 그런 길이 순탄하지만은 않을 것입니다. 나쁜 계절성, 다가오는 미국 대선, 중동의 지정학적 위험 등이 시장에 영향을 줄 수 있습니다.
'초강세론자'인 펀드스트랫의 톰리 설립자는 "이번 주는 '9월 옵션 만기 후 주간'이라는 것을 미리 알아야 한다. 계절적 부정적 편향이 있다. 1990년 이후로 이 주는 보통 하락하는 주였다. 긍정적 수익률을 냈을 때는 20%에 그쳤다"라고 밝혔습니다. 그는 '소음'이 앞으로 6주 더 이어질 수도 있다고 봅니다. 계절성뿐 아니라 주로 대선을 앞두고 있기 때문입니다. 특히 현재처럼 경쟁이 치열할 때는 불확실성이 높으므로 더욱 그렇습니다.
배런스는 "Fed 불확실성은 과거다. 이제 시장은 선거 변동성에 대비해야 한다"라고 지적했습니다.
달러화도 강세를 보였습니다.
ICE 달러인덱스는 0.22% 올라 100.94를 기록했습니다. 지난주 Fed가 50bp의 빅컷을 단행했지만 달러는 그다지 떨어지지 않았습니다. ICE 달러인덱스는 지난 18일 FOMC 결정 발표 직후 100.59까지 내려갔다가 다시 반등했습니다. 작년 말 이후 저점인 100.6선을 여전히 유지하고 있는 것인데요.
통상 달러는 통화정책에 민감하므로 Fed가 완화를 한다면 달러 가치는 떨어지게 됩니다.
ING는 "일반적으로 Fed의 완화 주기가 시작될 때면 수익률 곡선이 가팔라지고 이는 일반적으로 달러 약세를 가리킨다. 또 통상 10월부터 연말까지 계절적 요인은 달러에 불리한 경향이 있다"라고 설명했습니다.
Fed의 빅컷에도 달러가 크게 내리지 않는 것에 대해선 "엔·달러 환율이 지난 몇 달 동안 달러의 추세를 이끌어온 핵심 요인이었는데 지난주 일본은행의 비둘기파적인 태도로 인해 엔화가 약세를 보인 게 달러에 단기적 지원을 제공했다"라고 설명했습니다.
JP모건은 이에 대해 달러 환율 결정 요인의 핵심은 이자율 차이라면서 달러 강세는 타당하다고 분석합니다. 우선 팬데믹 이후 각국 중앙은행의 인상 규모가 동일하지 않았고 미국이 선진국 중 가장 높은 5.50%까지 올리면서 달러 강세를 뒷받침했다는 것이죠. 그리고 이번에 50bp를 내렸지만 이미 금리 인하를 시작한 유럽중앙은행(ECB) 등보다 기준금리가 높다고 지적했습니다. 이렇게 금리 차이가 유지되고 있으므로 달러는 지금보다 약간 약해질 수 있지만, 주요 글로벌 통화에 대해서는 고르게 약세를 보이지는 않을 것이라고 내다봤습니다.
모건스탠리는 미 대선의 영향을 지적합니다. 다음 행정부의 무역과 재정 정책이 달러 움직임을 결정하는 핵심이 될 것이라고 주장합니다. 모건스탠리는 도널드 트럼프 전 대통령이 당선되고 공약대로 수입 관세를 인상하면 달러가 강세를 보일 가능성이 크다고 봅니다. 다른 국가들이 무역 감소로 경제적 고통을 느끼게 되면서 투자자들은 달러를 더 안정적 자산으로 볼 수 있다는 것이죠.
모건스탠리는 반대로 카멀라 해리스 부통령의 승리는 달러를 약화시킬 수 있다고 분석합니다. 무역 정책이 적대적이지 않아서 통화 변동성이 줄어들고 달러에 투자해 프리미엄을 얻을 기회가 감소할 수 있다고 설명했습니다.
골드만삭스는 지난주 Fed의 빅컷 이후 다양한 통화에 대한 달러화 가치 전망을 낮췄는데요. 크게 봐선 미국 금리가 내려가면 달러가 약해질 것이란 겁니다.
골드만은 그러나 "시간이 지남에 따라 달러가 약세를 보일 것이지만, 그것이 여전히 점진적이고 고르지 않은 과정이 될 것으로 예상한다. 결론적으로 달러의 높은 밸류에이션이 빠르게 또는 쉽게 깎여나가지 않을 것이라고 여전히 믿지만, 기준은 약간 낮아졌다"라고 설명했습니다.
월가 컨센서스
비둘기파 오스탄 굴스비 | 시카고 연방은행 총재
"금리가 상당히 낮아져야 한다. 내년에 더 많은 인하가 필요할 가능성이 크다"라면서 현재 기준 금리가 중립 금리보다 '수백 bp' 높을 것으로 추정한다고 밝혔습니다. 그러니 시장 기대처럼 내년까지 200bp 이상 낮춰야 한다는 얘기죠.
그는 "나는 50bp 인하에 편안하다. 이는 Fed가 인플레이션뿐만 아니라 고용 관련 위험에 집중하고 있음을 보여준다. 인플레이션은 정점 때보다 훨씬 낮고 노동 시장은 완전고용 상태에 있다. 이런 상황을 유지하려 할 때 수십 년 만에 가장 높은 금리를 그냥 놔두는 건 말이 안된다. 부드러운 착륙을 위해서는 뒤처져서는 안 된다"라고 주장했습니다.
닐 캐시캐리 미니애폴리스 연은 총재
"50bp 인하는 올바른 결정이었다. 이는 인플레이션 진전과 노동 시장의 완화를 반영한다. 50bp 인하 이후에도 우리는 여전히 긴축적 위치에 있다”라고 밝혔습니다. 다만 “앞으로 데이터가 실질적으로 바뀌지 않는 한 균형을 맞춰 더 작은 걸음을 내디딜 것으로 예상한다.
11월과 12월 회의에서 각각 25bp 인하가 합리적 출발점”이라고 말했습니다. 물론 그러면서도 "금리 경로는 유입되는 데이터의 총체성에 따라 달라질 것"이라고 덧붙였습니다.
‘매파’인 보스틱 애틀랜타 연은 총재 (투표권자)
“인플레이션 진전과 노동 시장 냉각은 예상보다 훨씬 빨리 나타났다. 보다 균형 잡힌 위험은 통화정책의 변화를 요구하며, 금리가 중립보다 상당히 높다는 점을 고려할 때 더 큰 움직임이 합리적이었다"라고 밝혔습니다.
그는 "인플레이션 재발 우려로 지난주 25bp 인하에 머물렀을 수도 있었다. 하지만 그건 고용시장 냉각을 무시한 것”이라고 지적했습니다.
하지만 이런 50bp 인하가 계속될 것으로 기대해서는 안 된다고 말했습니다. 그는 고용에 대해 “아직 ‘빨간불’이 켜진 상태는 아니고, 위험할 정도로 약화했다고 생각하지 않는다”라면서 인플레이션이 정체되면 금리 인하 속도를 늦추거나 멈출 수 있다고 말했습니다.
그리고 "노동 시장에서 실질적인 약화의 추가 증거"가 있으면 얼마나 공격적인 정책 조정이 필요한지 견해가 바뀔 수 있다고 강조했습니다.
JP모건 | 마켓 인텔리전스
"우리는 전술적으로 강세론를 유지하고 있으며 거시적 설정이 연말까지 랠리를 뒷받침한다고 생각한다. 하지만 직선적으로 오를 가능성은 작다. 대선까지 단기적으로 약간 변동성이 있을 수 있지만, 우리는 모든 하락이 발생했을 때 저가 매수하는 쪽으로 기울어져 있다"라고 밝혔습니다.
