바이탈 날리지의 애덤 크리사펄리 설립자는 "발표 직후 주가가 급락하자 '충분하지 않았다' '기대하던 수준에 미치진 못했다'라는 지적들이 나왔다. 하지만 사실은 엔비디아는 여전히 매우 잘하고 있다는 것이다.
AI 가속 컴퓨팅으로의 주기적 변화는 이제 막 진행되고 있고 그들은 여전히 이런 변화를 지배하고 있다. 콘퍼런스콜에서 그들이 성장 모멘텀의 약화를 보았다는 징후는 전혀 없었다. 오히려 엔비디아는 이전보다 더 긍정적이었다. 블랙웰 출시 지연에 대한 걱정에 대해선 '마스크 일부를 재설계해야 했지만, 칩은 4분기부터 본격 배송될 것이고, 호퍼 수요는 여전히 매우 강하다'고 반박했다.
분기 보고서와 콘퍼런스콜을 모두 살펴봤는데, 뭔가 단점을 찾아 비판하기는 정말 어려웠다"라고 말했습니다.
한 애널리스트는 "고객들이 계속 당신의 칩을 사 가는데, 그들이 실제 돈을 벌 수 있다고 믿는 이유는 무엇인가"라고 물었습니다. 이에 젠슨황 CEO는 AI가 얼마나 다양한 방식으로 구현될 것인지 설명하고 궁극적으로 그게 기업들이 AI 혁명에 대비해 더 많은 돈을 투자하는 이유라고 주장했습니다.
"챗GPT와 같은 기존 생성 AI 모델은 보편화하고 있고, 이제 이미지 모델, 비디오 모델이 나오고 있으며 로봇도 AI를 통해 현실 세계에서 구현되고 있다"라는 설명이었습니다.
엔비디아의 주가 하락이 AI 모멘텀 약화 등 펀더멘털의 문제가 아니라면 주가는 다시 반등할 수 있습니다. UBS는 "2분기 실적 발표 후 엔비디아의 주가 하락은 매수할 좋은 기회"라고 밝혔습니다.
UBS는 "3분기 가이던스는 아마 기대보다 약간 낮았고 회사가 암시한 4분기 매출 총이익은 다소 감소했지만, 이는 엔비디아가 최근에 알린 내용과 일맥상통한다. 그런 단기 가이던스에 너무 집중하는 것은 '나무만 보고 숲은 못 보는 것'이다"라고 주장했습니다.
캐피털 이코노믹스도 "컨센서스를 뛰어넘는 실적 발표 후 주가가 하락한 것은 엔비디아의 주가가 완벽을 가격에 책정했다는 주장을 뒷받침한다. 하지만 그게 엔비디아 파티가 끝났다거나 AI 거품이 터지고 있다는 것을 뜻하지는 않는다"라고 밝혔습니다.
3%로 상향 조정된 2분기 GDP
미 상무부는 2분기 GDP가 1분기보다 연율 3.0%(잠정치) 성장했다고 발표했습니다. 이는 1분기(1.4%)뿐 아니라 지난달 발표된 2분기 속보치(2.8%)보다도 높아진 것입니다.
GDP 증가율은 총 세 번(속보치, 잠정치, 확정치)에 걸쳐 발표됩니다. 3% 성장률은 1.8% 수준으로 추정되는 잠재성장률을 크게 웃돕니다. 증가율이 높아진 건 2분기 개인소비가 더 뜨거웠던 덕분입니다. 2분기 개인소비 증가율은 속보치 2.3%에서 2.9%로 높게 수정됐습니다. 미국 경제의 주축인 소비가 지속해서 이어지고 있음을 나타낸 것이죠.
게다가 2분기 인플레이션은 더 떨어진 것으로 나타났습니다. 개인소비지출(PCE) 물가 상승률은 2분기 2.5%, 식료품과 에너지를 제외한 근원 PCE 물가 상승률은 2.8%로, 각각 속보치 대비 0.1%포인트씩 하향 조정됐습니다. 성장은 강하고 물가는 더 낮은 것으로 나온 것이죠.
GDP 잠정치 발표 때에는 기업 이익 추정치가 포함되는데요. 1분기의 2.7% 감소에서 2분기 1.7%(연율 아님) 증가세로 돌아선 것으로 나타났습니다. 전년 대비로는 8.0% 반등했는데요. 이는 2022년 말 이후 가장 빠른 속도입니다.
다만 경제의 소득 측면은 전반적으로 약간 약했습니다. 실질 국내총소득(GDI)은 2분기 연율 1.3%로 증가했습니다. 이론적으로 GDP와 GDI는 동일해야 하지만, 실제로는 약간 다르게 나타납니다.
하버드대의 제이슨 퍼먼 교수는 "이민이 경제 데이터에 큰 혼란을 주고 있다는 확신이 점점 커지고 있다. 특히 많은 이민자가 소득 데이터에 나타나지 않고 있다"라고 지적했습니다. 이런 실질 GDI는 성장이 GDP가 가리키는 것보다는 약했음을 나타내지만, 두 가지를 평균(2.1%)하면 미국 경제가 여전히 2% 넘는 탄탄한 속도로 성장했음을 나타냅니다.
네드 데이비스 리서치는 "2분기 강력한 GDP 증가율은 1분기 이후 성장의 재가속을 확인시켜 준다. 미국 경제는 상반기 평균 2.2% 성장률로 확대되었으며, 이는 추세와 거의 일치한다.
애틀랜타 연방은행의 GDP나우 모델은 3분기에도 2.0% 성장을 추정하고 있다. 앞으로 몇 달 동안 노동시장이 둔화하면서 성장 모멘텀이 약화할 가능성이 있다. 하지만 경기 침체는 피할 수 있을 것"이라고 밝혔습니다.
RSM은 "8월 초 시장을 뒤흔든 성장 공포는 성급했던 것으로 보인다. 3분기에는 민간투자가 둔화될 것으로 예상되지만, 소비지출은 계속해서 성장의 주요 원동력이 될 것으로 관측된다"라고 설명했습니다.
퍼먼 교수는 "전반적으로 2분기 GDP 발표는 강력한 가계 부문과 미래 지향적 가업 부문 등 매우 강력한 실물 경제를 나타낸다. 근원 인플레이션도 둔화하고 있다.
GDP나우의 3분기 추정을 보면 미국 경제는 여전히 양호한 모습을 보인다. 제롬 파월 의장이 말했듯이 실업률이 예상보다 높아졌기 때문에 미 중앙은행(Fed)은 여전히 금리를 인하해야 한다. 하지만 8월 고용보고서에서 실업률이 또 상승(가능성은 작다)하지 않는 한 50bp를 인하해야 할 절실한 이유는 없다"라고 지적했습니다.
이상 없는 실업급여 청구
주간(~24일) 실업급여 청구 건수는 23만 1000건으로 이전 주보다 2000건 감소했습니다. 2주 이상 연속으로 요청한 지속 청구 건수는 5000건 증가한 186만8000건을 기록했습니다.
에버코어 ISI는 "실업급여 청구 건수는 지속해서 제한된 범위에 머물고 있다. 우리는 노동시장은 둔화하고 있지만 약하지는 않다. 우리는 30만 개 수준을 경기 침체 신호로 본다"라고 설명했습니다.
뚝뚝 떨어지는 인플레이션
새벽에 유럽에서 나온 인플레이션 지표들도 긍정적이었습니다.
독일에서는 8월 소비자물가(CPI) 상승률(예비치)이 전년 동월 대비 1.9%에 그쳤습니다. 7월 2.3%, 예상 2.1%를 크게 밑돌면서 2% 밑으로 떨어졌습니다. 독일 CPI가 2%를 밑돈 것은 2021년 3월 이후 처음입니다. 전월 대비로는 0.1% 하락했습니다. 식품과 에너지를 제외한 8월 근원 CPI는 전년 동월 대비 2.8%(7월 2.9%) 상승한 것으로 나타났습니다.
스페인의 8월 CPI도 전월 대비 0%, 전년 대비 2.2% 상승하는 데 그쳤습니다. 1년 만에 가장 낮은 수준입니다.
9월은 뉴욕 증시에서 최악의 달입니다.
소파이에 따르면 1928년 이후 9월 수익률은 -1.2%로 가장 나쁩니다. 그리고 2% 이상 주가가 변동하는 날도 가장 많습니다. 특히 9월 하반 월에는 주가가 급락하는 날들이 몰려 있습니다.
그래서 골드만삭스는 9월 17일까지 주가가 상승할 수 있지만, 이후에는 조심하라고 권하고 있습니다.
소파이에 따르면 선거가 없는 해에는 1년 중 가장 힘든 시기가 9월 말이지만, 선거연도에는 10월 중순으로 미뤄집니다. 9월이 쉬울 것이란 게 아니라 10월 중순까지 변동성이 이어질 수 있다는 얘기입니다.
소파이의 리즈 영 전략가는 "일부 투자자는 계절성의 힘을 중요하게 여기지 않는다. 어느 정도는 동의한다. 시장을 움직이는 힘은 매년 다르고, 계절마다 우리를 둘러싼 환경도 다르기 때문이다. 그러나 올해는 여러 가지 증시를 움직일 힘이 대기하고 있어 가을을 흥미로운 기간으로 만들 것이다. 많은 힘이 경제와 시장에 긍정적일 수 있지만, 환영받지 못하는 놀라움이나 예상치 못한 난관이 나타날 수 있다"라고 밝혔습니다.
