월가의 높은 모멘텀 랠리에서 약세 거래가 빠르게 붕괴됩니다.

2024년 5월 25일                 |                데니차 체코바와 이사벨 리                  |               출처

 

▶    강세장이 지속되면서 방어적 ETF 베팅은 손실을 입습니다.
▶   동일가중지수가 지체되면서 주식 상승이 집중되는 현상 유지

 

매주 월스트리트의 약세장은 소수의 배짱 있는 트레이더에게 지나치기에는 너무도 유혹적인 상황입니다.

밸류에이션이 높은 위험 자산은 예상과 달리 상승하고, 주식 승자 그룹은 고집스럽게 집중되고, 금리 인하는 다시 한 번 연기됩니다.

상황이 반전되려는 순간, 트레이더들은 미끼를 던집니다. 한 예로, 이들은 이달 초에 5억 달러(올해 들어 가장 많은 금액)를 나스닥 100 지수가 하락할 때 큰 수익을 낼 수 있도록 설계된 상장지수펀드에 투자했습니다. 문제는 기술주 중심의 지수가 이번 주에도 1.4% 상승하며 계속 오르고 있다는 점입니다. 반면 약세 ETF는 이번 달에만 20% 급락했습니다.

최근 바닐라 옵션 헤지부터 더 복잡한 블랙스완 포트폴리오 보험에 이르기까지 변동성이 상승할 때 이익을 얻는 거래에 뛰어든 사람들도 비슷한 상황입니다. 각각의 경우 강세장이 지속되면서 매수자들은 큰 비용을 지불했습니다.

해외 노출을 포함한 다각화된 거래를 지지하는 가치투자 전문가인 퀀트 전문가 Rob Arnott는 "선호하지 않는 것을 매수하는 것은 지적으로 설득력이 있고 건전하지만 인간의 본성에 어긋납니다."라고 말합니다. "우리는 고통이나 손실을 볼 때 '여기서 나가자'라고 말하기 어렵게 되어 있습니다."라고 리서치 어필리에이츠의 설립자는 말합니다.

하늘 높은 줄 모르고 치솟는 밸류에이션, 발만 동동 구르는 연방준비제도이사회, 똑같이 다루기 힘든 정치적 배경은 모두 신중함을 요구합니다. 그러나 미국 기업의 수익 엔진이 앞서 나가면서 거의 모든 약세 충동은 비용이 많이 드는 것으로 입증되었습니다. 일부 신흥국에서는 암호화폐에 대한 투심이 다시 살아나고 있으며, 위험도가 높은 회사채는 계속해서 우량채를 능가하고 있습니다.

 

 

기술주 랠리로 약세장 마감

방어적인 ETF에 투자한 트레이더들은 동물적 심리가 격화되면서 큰 손실을 입었습니다.

 

엔비디아의 폭발적인 실적 발표 1주년과 인공지능에 힘입어 1년 동안의 행복감을 뒤로하고, 이 위대한 랠리의 큰 승자에게도 상황은 크게 달라 보이지 않습니다. 세계에서 가장 가치 있는 칩 제조업체는 수요일에 예상을 뛰어넘는 실적을 발표했습니다. 이로 인해 기술주 중심의 나스닥 100 지수가 5주 연속 상승하면서 주식 랠리의 일방적인 성격이 조만간 반전될 것이라는 투자자들의 베팅에 타격을 입었습니다. 동일 가중치 버전의 S&P 500 지수는 최근 최소 20년 만에 시가총액 가중치 벤치마크 대비 가장 큰 폭으로 저조한 성과를 기록했습니다.

채권 변동성이 2년 만에 최저치를 기록하면서 변동성 지수(VIX)로 알려진 시카고옵션거래소 변동성 지수는 팬데믹 이전 수준인 12 아래로 떨어졌습니다. S&P 500 지수는 거의 변동 없이 사상 최고치에 근접하며 한 주를 마감했습니다.

복잡한 상장지수상품으로 유입된 자금은 승자에 대한 베팅이 얼마나 고통스러울 수 있는지를 보여줍니다. 3배 레버리지로 나스닥 100 지수 하락에 베팅하는 프로셰어즈 울트라프로 숏 QQQ(티커 SQQQ)는 이번 달 들어 20% 하락했습니다. 변동성이 급등할 때 큰 수익을 낼 수 있도록 설계된 '2배 롱 VIX 선물 ETF(UVIX)'는 5월 들어 지금까지 33% 하락하면서 1년 만에 가장 많은 자금이 유입되었습니다.

"위험을 지지하는 배경을 고려할 때 기술주 중심의 시장과 섹터를 선호하는 것이 합리적입니다."라고 Citi Research의 퀀트 매크로 팀장 알렉스 손더스는 말합니다. "일부 경제지표의 약세에도 불구하고 방어적 트레이딩을 생각하기에는 시기상조라는 것이 큰 그림의 관점입니다. 연준의 금리 인하는 올해에도 여전히 유효하며 금리 하락 위험을 완화할 것입니다."

 

그러나 경제가 지속적으로 강세를 보이면서 소매 판매와 제조업에 대한 최근 보고서에 따르면 수요가 완화되고 있는 것으로 나타났습니다. 이번 주 초 연준 회의 의사록에 따르면, 무엇보다도 다양한 정책 입안자들이 "인플레이션이 2%로 지속 가능한 움직임을 보이지 않는다면" 금리를 더 오래 동결할 수 있다는 입장을 보이고 있습니다.

월가 은행들이 세계에서 가장 중요한 금리에 대한 전망을 서둘러 수정하는 것은 당연한 일입니다. 이번 주 노무라 증권과 골드만삭스 그룹은 첫 번째 기준금리 인하 시기를 7월에서 9월로 조정했습니다. 그러나 스왑 시장은 이제 12월에야 이런 일이 일어날 것으로 보고 있으며, 이는 3월에 완화가 시작될 것으로 예상했던 2023년 말과 크게 반전된 것입니다.

JP모건 자산운용의 포트폴리오 매니저인 프리야 미스라는 "모든 시장은 연착륙과 기술적 아웃퍼폼이라는 측면에서 완벽에 가깝게 가격이 책정되어 있습니다."라고 말합니다. "스프레드는 타이트하고 멀티플은 높으며 금리는 향후 몇 달 동안 하락할 것으로 예상됩니다."

최근 몇 년 동안 명성을 얻었던 큰 시장 요청을 피하겠다고 약속한 후, 모건 스탠리의 마이클 윌슨은 이번 주에 수건을 던졌습니다. 그는 내년에 S&P 500 지수가 기록에 근접할 것으로 예상하면서 가라앉지 않고 물을 밟을 것으로 예상했습니다. 그의 항복은 마지막 남은 회의론자들에 대한 광범위한 계산을 강조하며, 도이치뱅크 AG에서 UBS 글로벌 자산 관리에 이르기까지 전략가들이 주가 지수 목표를 높이기 위해 서두르고 있는 가운데 나온 것입니다.

펜 뮤추얼 자산운용의 포트폴리오 매니저인 조지 시폴로니는 상대가치 기준으로 보면 방어적 트레이딩이 타당하지만, 시장이 수익 성장에 집중할 때는 그렇지 않다고 말합니다.

"그럼에도 불구하고 좋은 시기라고 해서 자만해서는 안 됩니다."라고 그는 말합니다. "현재 시장이 하방 리스크에 큰 가치를 두지 않는다고 해서 리스크가 존재하지 않는다는 의미는 아닙니다."