조정일 뿐인가, 아니면 강세장이 끝난 것인가?

2024년 4월 23일                |                  By 랜스 로버츠                 |                 출처

 

 

11월부터 이어진 강한 상승세에 따른 조정일까요, 아니면 상승장이 끝나는 것일까요? 일부 헤드라인을 읽으셨다면 후자를 의심하실 수 있습니다. 지난주 마켓워치에서도 언급했듯이 말이죠:

"2023년 11월 초 이후 처음으로 S&P 500 주식의 30% 미만이 50일 이동평균선 위에서 거래되고 있으며, 이는 현재의 부진한 시장 폭을 보여주는 분명한 지표입니다. 이는 3월 말 85%, 1월 초 92%에 비해 크게 하락한 수치로 시장 역학관계가 극적으로 반전되었음을 보여줍니다.

50일 이동평균은 종종 주식의 단기적 건전성을 나타내는 바로미터로 간주됩니다. 이 수준을 한꺼번에 밑돌았다는 것은 시장 전반이 하락 압력에 직면하고 있음을 의미합니다. 이러한 변화는 중동의 지정학적 긴장이 고조되고 인플레이션에 대한 우려가 다시 고조되면서 4월에 트레이더들이 전반적으로 더 조심스러운 자세를 취한 가운데 나온 것입니다."

 

물론 최근 주가 하락에는 여러 가지 '이유'가 있습니다. 이스라엘과 이란 사이의 지정학적 스트레스와 예상보다 높은 인플레이션 데이터로 인해 연준의 금리 인하가 중단되면서 시장에 매도세가 유입되었습니다. 하지만 앞서 "바이백의 블랙아웃"에서 언급했듯이 이 중 어느 것도 충격적인 것은 아닙니다.

 

 블랙아웃 기간이란 무엇인가요?

금융 시장에서 블랙아웃 기간은 임원, 직원 또는 두 사람 모두 특정인이 회사 주식을 매매하거나 연금 플랜 투자를 변경하는 것이 금지되는 기간입니다. 회사 주식의 경우 일반적으로 실적 발표 전에 블랙아웃 기간이 주어집니다. 연금의 경우 주요 변경이 이루어지는 시점에 블랙아웃 기간이 주어집니다. 

 

    "특히, 2009년 이후 2012년부터 가속화되기 시작한 바이백 비율 변화는 자산 가격 상승률을 훨씬 앞질렀습니다. 이는 단순한 상관관계 그 이상이며, 다가오는 블랙아웃 기간이 많은 사람이 생각하는 것보다 랠리에 더 중요할 수 있습니다." - 2024년 3월 19일

게다가 기업 바이백의 '블랙아웃'은 공격적으로 강세를 보인 투자 심리와 맞물려 있었습니다. 같은 기사에서 언급했듯이

"투자심리는 다시 한 번 매우 강세입니다. 역사적으로 개인 투자자의 심리가 지나치게 강세인 동시에 변동성이 낮을 때는 일반적으로 단기적으로 시장이 정점을 찍는 경우가 많았습니다."

 

잠시 후 이 차트로 돌아가겠지만, 지난 20년 동안 기업의 자사주 매입이 순 주식 매입의 약 100%를 차지했다는 점을 감안하면, 공격적인 강세 심리와 함께 블랙아웃 기간이 자산 가격 하락의 원인이었습니다.

 

차트가 믿기지 않는다면 순유입액을 계산해 보세요:

• 연금 및 뮤추얼 펀드 = (-$2.7조)
• 가계 및 외국인 투자자 = +$2.4조
          하위 총액 = (-$0.3조) 
• 기업(바이백) = 5.5조 달러
          순 총액 = 5조2천억 달러 = 또는 매입한 모든 주식의 100%

 

이는 올해 남은 기간 동안 이해해야 할 중요한 사항입니다. 이것이 강세 추세의 조정인지 아니면 더 중요한 무언가가 있는지를 결정할 것입니다.

 

 

 

 

구매자는 더 낮게 산다

"부업에 현금은 없다"에서 '시장 가격'은 구매자와 판매자 간의 수요와 공급에 의해 결정된다는 점을 이해하는 것이 중요하다고 설명한 바 있습니다. 즉

 

    "위에서 언급했듯이 주식 시장은 항상 구매자와 판매자가 거래를 위해 협상을 벌이는 함수입니다. 모든 판매자에게는 구매자가 존재하지만, 문제는 항상 "얼마에 팔 것인가?"입니다. 

    현재 강세장에서는 팔려는 사람이 거의 없기 때문에 구매자는 계속해서 가격을 올려서 판매자의 거래를 유도해야 합니다. 이러한 상황이 지속되고 과열이 논리를 넘어서는 한, 구매자는 원하는 포지션에 진입하기 위해 계속해서 더 높은 가격을 지불할 것입니다.

    이것이 바로 '더 큰 바보' 이론의 정의입니다.

    그러나 어떤 이유에서든 언젠가는 이러한 역학관계가 바뀔 것입니다. 구매자는 더 높은 가격을 지불하기를 거부하면서 매물이 더욱 희소해질 것입니다. 판매자는 이러한 변화를 깨닫게 되면 줄어드는 구매자 풀에 서둘러 판매할 것입니다. 결국, 구매자가 사라지고 가격이 급락하면서 판매자는 '패닉 셀링'을 시작하게 될 것입니다."

 

다시 말해, "판매자는 더 높게 살고, 구매자는 더 낮게 살고 있습니다."

다음 차트에서 구매자와 판매자의 '위치'를 확인할 수 있으며, 거래량이 가장 많이 발생한 위치를 보여줍니다.

 

현재 조정은 점점 더 과매도(하단 패널)가 되고 있으며, 이는 이전 지지선인 50-DMA로 반등할 가능성이 있음을 시사합니다. 비교를 위해 작년의 시장 조정을 살펴볼 수 있습니다. 앞서 언급했듯이 7월까지의 상승 랠리는 그 달 말에 정점을 찍었습니다. 시장이 조정을 받으면서 과매도 상태에서 반등했고, 투자자들은 위험을 줄이고 포트폴리오를 헤지할 수 있었습니다. 시장은 곧 투자자들에게 그러한 기회를 제공할 것입니다.

 

그때 많은 투자자들은 오늘처럼 단순한 조정이 아니라 그 이상의 무언가가 있다고 믿기 시작했습니다. 그러나 현실은 "저가 매수세"였습니다. 주가가 10월 저점에 근접하자 매수세가 들어왔고, 이는 기업의 자사주 매입이 재개된 시기와 맞물렸습니다.

 

 

감정이 빠르게 반전되고 있습니다

앞서 말씀드렸듯이 위의 감정 차트를 다시 살펴볼 필요가 있습니다. 투자자들의 거품이 많았던 강세 심리가 여러 측면에서 빠르게 반전되고 있습니다. 아래 차트는 위와 동일하게 개인 및 전문 투자자의 종합 순 강세 정서 지수를 변동성 지수(VIX)로 나눈 것입니다. 이것이 단순한 시장 조정일 경우 지수는 0(0)에서 마이너스(20) 사이에서 바닥을 치는 경향이 있습니다. 현재 4.15로 2주 전 25.99에서 하락하면서 강세 심리가 크게 반전되었습니다.

 

 

특히, 최근 전문 투자자의 주식 비중은 103.88%로 정점을 찍었다가 불과 2주 만에 62.98%까지 하락했습니다. (전문 투자자들은 시장 정점에서 매수하는 것으로 악명이 높습니다.)

 

또한 강세 '매수 신호'를 받은 종목의 수가 80.2개에서 48.2개로 감소했습니다.

 

 

또한 50-DMA 위에서 거래되는 종목의 수는 80% 이상에서 37%로 감소했으며, 자금 흐름은 이전 시장 저점보다 낮은 수준에 도달했습니다. 특히 최근 고점 대비 5.5% 조정(지난 금요일 기준)에 불과해 이전의 과매수 상태를 해소하는 작업은 대부분 완료된 것으로 보입니다.

 

심리의 상당한 반전과 단기 과매도 상황을 고려할 때, 시장이 곧 반사적으로 반등할 것으로 예상됩니다. 그러나 매도세에 '갇힌' 강세 투자자들이 많기 때문에 어떤 랠리든 추가 매도에 직면할 가능성이 높습니다.

그러나 현재 언론 헤드라인의 '패닉'에도 불구하고 이는 지속적인 강세장 내 조정에 불과할 가능성이 높습니다. 특히 5월부터 기업의 자사주 매입이 재개되어 여름으로 향하는 시장에 중요한 지지력을 제공할 것이라는 점을 고려하면 더욱 그렇습니다.

그렇긴 하지만 이번 조정이 완료되더라도 올해 마지막 조정은 아닐 가능성이 높습니다. 시장 역사에 따르면 많은 사람들이 다소 논쟁적인 선거가 될 것으로 예상하는 선거로 향하는 또 다른 '험난한 여정'을 볼 수 있습니다.

하지만 그 이야기는 선거가 끝나면 다시 다뤄보도록 하겠습니다.