인플레이션은 둔화하고 경제는 되살아날 수 있다는 데이터들이 나오고 있는 것이죠. 대표적인 게, 지난주 금요일 발표된 미시간대의 1월 소비자심리지수(예비치)였는데요. 78.8로 집계되어 12월 69.7보다 9.1포인트나 뛰어 2021년 8월 이후 가장 높았습니다.
소비자의 인플레이션 기대치도 계속 낮아졌지요. 1년(단기) 기대는 전월 3.1%에서 1월 2.9%로 떨어져 2020년 12월 이후 가장 낮았고요. 5년(장기) 기대는 12월 2.9%에서 1월 2.8%로 하락했습니다.
콘퍼런스 보드가 발표한 12월 경기선행지수(LEI)는 0.1% 하락했습니다. 하지만 월가 예상(0.3% 하락)이나 11월 하락 폭(-0.5%)보다는 나았습니다.
또 이 지수는 고용, 제조업, 주택, 수익률 스프레드, 주가 등 10가지 지표를 기초로 산출되는데 이 중 6가지는 12월에 개선된 것으로 나타났습니다.
콘퍼런스 보드는 "전반적 내림세에도 불구하고 10개의 세부 선행 지표 중 6개가 12월 긍정적 기여를 했다. 그런데도 이러한 개선은 제조업의 취약한 여건, 높은 이자율 환경, 낮은 소비자 신뢰로 인해 상쇄됐다. 월별 하락 폭이 줄면서 LEI의 6개월 및 12개월 성장률은 상승세로 돌아섰다.
지수를 보면 GDP 성장이 2분기, 3분기에 마이너스로 전환될 것으로 예상하지만, 연말에는 회복되기 시작할 것”이라고 밝혔습니다.
증시가 크게 과열(melt-up)될 수 있다
야데니 리서치는 "경기 침체에 대한 두려움이 완화되면서 투자자들은 기업 펀더멘털, 이익에 초점을 맞추고 있다. AI에 대한 열정과 Fed의 금리 인하 기대가 합쳐지면서 비이성적인 과열 장세가 나타날 수 있다"라고 주장했습니다. 미 중앙은행(Fed)이 금리를 낮추면 그동안 높은 이자율을 얻기 위해 단기 자금시장에 머무르던 막대한 돈이 증시로 이동하면서 급등세가 나타날 수 있다는 것이죠.
야데니 리서치는 "머니마켓 펀드에는 기록적인 6조 달러가 머물고 있다. Fed가 금리를 인하하면 상당 부분이 채권과 주식 시장으로 이동해 두 시장, 특히 증시에서 폭등장을 촉발할 수 있다"라고 전망했습니다.
물론 고용, 물가 등 데이터가 강하게 나오면서 Fed의 금리 인하 기대는 후퇴하고 있습니다. 시카고 상품거래소 Fed워치 시장에서 3월 인하 베팅은 40%대로 내려왔고요. 올해 인하에 대한 기대도 120bp 안팎으로 떨어졌습니다. 3월 인하 확률은 지난해 말 90%를 넘었고 일주일 전에도 70%를 넘었었습니다.
블룸버그가 지난 15~19일 실시한 마켓라이브펄스(MLIV) 설문조사를 보면 설문에 응한 440명의 투자자 가운데 66.4%가 '가장 어리석은 트레이드'로 중앙은행 조기 금리 인하에 대한 베팅을 들었습니다. 그다음으로는 20.5%가 달러 공매도를 들었고요. 'Fed가 기준금리를 시장 예상보다 천천히 내릴 것'으로 보는 사람들이 많다는 뜻입니다.
이에 대해 월가에서는 금리 인하 기대는 더는 큰 변수는 아니라는 주장이 나오고 있습니다. 시기는 약간 달라질 수 있지만, 올해 큰 폭의 인하가 있을 것이란 사실은 확정적이라는 얘기입니다.
JP모건 자산운용은 2024년은 대선이 열리는 해인데, 투자자들이 선거에 대한 3가지 잘못된 관념을 갖고 있다
① 선거가 있는 해에는 주식이 좋지 않다?
1928년부터 데이터를 보면 선거가 있는 해 주식은 평균 7.5% 수익률을 보인 반면, 선거가 없는 해에는 8% 수익률을 기록했습니다. 약간 약하지만, 여전히 견고합니다. 다만 선거 연도는 대부분 해보다 변동성이 더 큰 경향이 있으며, 특히 투표일을 앞두고 더 그랬습니다. 1980년 이후 선거 연도에는 연간 최대 하락률이 평균 17%였지만, 선거가 없는 해에는 13%에 그쳤습니다. 대선 결과가 나오면 이러한 불확실성은 사라지고 주가는 명확성을 바탕으로 상승하는 경향이 있습니다.
② 시장이 무너지면 야당 후보가 승리한다?
선거 결과는 시장보다는 근본적인 거시경제 배경과 더 관련이 있습니다. 예를 들어 2020년 팬데믹 때 시장은 급등했지만, 거시경제 배경은 좋지 않았습니다. 야당인 민주당의 조 바이든 후보가 승리했습니다.
③ Fed는 선거 연도에는 정책을 바꾸지 않는다?
1950년대부터 찾아보면 선거가 있던 해 가운데 Fed가 금리를 조정하지 않은 해는 2012년이 유일했습니다. 그리고 인하한 해(6차례)보다 올린 해(10차례)가 더 많았습니다. 이는 통화 정책에서는 정치보다는 경제가 운전석에 있다는 것을 시사합니다. 우리는 올해도 다르지 않을 것이라고 믿습니다.
월가 컨센서스
골드만삭스 트레이딩 데스크
글로벌 헤지펀드는 1월 18일로 끝나는 주에 두 달 만에 가장 빠른 속도로 미국 기술주를 매수했습니다. 헤지펀드는 올해 첫 주 즉 1월 6일까지만 해도 미국 기술주를 가장 많이 순매도했었는데 돌아선 것이죠.
바이탈 날리지의 애덤 크리사펄리 설립자
"그동안 Fed의 금리 인하에 많은 초점이 맞춰져 있지만, 지금은 상대적으로 덜 중요한 주제라고 생각한다. 올해 일본을 제외하고는 모든 선진국에서 통화 정책에 큰 전환을 보게 될 것이며 미국도 3월이 될지 그 다음 달일지는 확실치 않지만, 금리 인하뿐 아니라 양적 긴축(QT) 규모도 줄이게 될 것"이라고 밝혔습니다. 그는 "갑자기 인플레이션이 크게 재가속되지만 않는다면 통화 정책 완화의 큰 그림은 유지될 것이고 시기나 인하 폭 등은 단순한 세부사항일 뿐"이라고 설명했습니다
에드워드 존스
"부진한 어닝시즌은 부분적으로 금융 및 에너지 부문의 부정적 서프라이즈로 인해 발생했다. 2024년 이익 추정치는 안정적으로 유지되고 있으며, 우리는 2024년 주당순이익(EPS)은 5~10% 성장할 것으로 예상된다. 이는 현재 시장 추정치보다 약간 낮지만, 여전히 주식 시장의 강세를 뒷받침한다"라고 주장했습니다.
UBS의 솔리타 마르셀리 미주 최고투자책임자(CIO)
"연말 5000이라는 우리의 기본 시나리오를 고려할 때 S&P500 지수는 한 자릿수 중반 상승을 기대한다. 물론 경제 성장이 예상보다 훨씬 강할 경우 더 많은 상승 여력이 있을 것으로 예상한다. 우리는 미국 주식에 대한 비중을 유지해야 한다고 믿지만 새 포지션을 추가하려는 투자자에게는 앞으로 더 나은 진입점이 있을 가능성이 매우 크다. 또 지금 지수 수준에서 더 제한적인 이익을 얻을 수 있다는 점을 고려할 때 주식 선택이 2024년의 핵심 테마가 될 것"이라고 밝혔습니다.
'비관론자' 모건스탠리의 마이크 윌슨 CIO
"지난 몇 주 동안 2024년 전망에 대해 많은 고객과 대화했다. 중요한 점은 올해가 어떻게 진행될지 확신이 많지 않다는 것이다. 채권과 주식 모두에서 역사상 가장 큰 랠리가 나타난 뒤여서 다음 테마가 나타나기 전에 시장은 휴식을 취해야 한다는 느낌이 들었다. 우리 관점에서는 크게 오른 자산 가격을 제외하면 3개월 전과 크게 다르지 않다.
데이터를 보면 경기 사이클은 후기에 있고 Fed는 올해 완화정책을 시행할 것이다. 이런 상황에서는 작년과 마찬가지로 고품질 자산이 수익률이 낫다. 2023년 마지막 2개월 동안 품질이 낮은 경기순환 주가 더 나은 성과를 냈지만, 이는 경기 사이클이 완전히 재설정되면서 나타난 지속 가능한 변화라기보다는 주로 숏커버링 및 연말 수익률 확보를 위한 추격 매수에 따른 것이었다. 그래서 2024년 들어서자 2023년 뒤처진 주식들은 다시 뒤처지고 승자는 다시 오르고 있다. 확신이 없다면 확률이 가장 높은 승자를 선택하는 것이 좋기 때문"이라고 말했습니다.
