주식에 대한 추가 손실을 예상하지만 10년 포워드 수익률은 더 좋아 보입니다

 

 

2021년 12월 업데이트는 당시 지배적인 과대평가 조건이 주식에서 2028년 말까지의 수익률 제로와 주식에 대한 주요 경기 침체의 위험을 시사한다고 결론지었다. 2022년 2월 말까지 S&P 500 지수는 5% 하락했으며 그 이후로 2022년 3 월, 7월 및 9월 업데이트에서 예측한 대로 지수가 더 하락하여 2021년 12월 평균보다 총 16% 하락했습니다.

여기서의 예측은 부분적으로 Shiller CAPE Ratio와 35년 이동 평균을 사용하여 향후 10년 주식 시장 수익률을 추정하는 데 기반을두고 있습니다. 

 

 

 

어떤 단기 주식 시장 수익률을 기대할 수 있습니까?

 

아무도 알지 못하며, 할 수있는 최선의 방법은 역사적인 데이터 (Shiller의 S&P 시리즈)를 사용하여 미래에 대한 추정을 유도하는 것입니다. 배당금을 재투자한 S&P-Composite(S&P-real)의 실제 가격에서 1871년 이후의 가장 적합한 선은 세미 로그 척도로 표시할 때 직선임을 알 수 있다. S&P-real의 이러한 장기적인 추세가 중단될 것이라고 믿을 이유가 없다.

S&P-real 및 95 % 예측 밴드 라인과 함께 재 계산된 최적 맞춤 라인은 2022년 11월 말까지 업데이트된 그림 1에 나와 있습니다.(방정식에 대한 부록을 참조하십시오. 이 방정식에는 2012 년 7 월 이후의 회귀 분석에서 추가로 10 년의 데이터가 포함됩니다.)

 

S&P의 11월 평균치인 3,917은 현재 장기 추세선(그림 2)보다 10% 높고, 평균 추세선인 3,532보다 높다.

그림1

 

그림2

 

그림 2에서 장기 추세와 관련된 S & P 500의 현재 수준은 장기 추세 선과 평행한 선으로 표시됩니다. 이 상대적 수준은 2009년 3월 S&P 500 지수가 55 % 하락하기 전인 2007년 말과 거의 동일합니다. 따라서 S&P 500 지수는 현재 수준에서 비슷한 하락세를 보일 수 있습니다.

 

 

CAPE-MA35 비율로 주식 시장 수익률 예측

또한 그림 1에는 CAPE 비율(S&P-real을 지난 10년간의 실제 수익의 평균으로 나눈 값)과 35년 이동 평균(MA35)이 있으며, 2022년 11월 말의 값은 각각 28.3과 25.8이다. 따라서 CAPE는 MA35보다 10 % 높으며 S&P-real은 현재 2021년 말에 급격히 감소했습니다.

참조된 기사에서 볼 수 있듯이 Shiller CAPE 비율의 표준 사용에 대한 우수한 방법은 CAPE-MA35 비율을 평가 척도로 사용하여 10년 실제 수익을 예측하는 것입니다. 그것은 단순히 Shiller CAPE 비율의 값을 35 년 이동 평균 (28.3 / 25.8 = 1.10)의 해당 값으로 나눈 값입니다.

현재 1.10의 CAPE-MA35 비율은 2032년 11월 말까지 약 7.2 %의 10년 연간 실질 수익률을 예측합니다. 현재 S&P 500 값을 기준으로 하면 S&P-real의 경우 2032년 11월 말 7,832의 값을 나타내며 상위 및 하위 신뢰 값은 각각 8,800 및 6,900입니다 (그림 2 및 3).

그림3

 

약 7.2 %의 10년 연간 실질 수익률은 회귀 분석을 기반으로 하며 인플레이션이 높은 기간에는 낙관적으로 높을 수 있습니다. 그림 4는 인플레이션 율, CAPE-MA35 비율 및 1955년 이후의 10년 연간 실질 수익률을 보여줍니다. 매우 낮거나 부정적인 10년 전방 연간 실질 수익률은 인플레이션 상승과 CAPE-MA35 비율 하락으로 1964-1973 년을 따랐다.

 

그림 4

 

그림 5는 CAPE가 0.3에서 2.0 사이의 CAPE-MA35 비율에 대해 하락할 때 역사적인 10년 연속 연간 실질 수익률을 보여준다. 현재 CAPE-MA35 비율 1.10의 경우 수익률은 -3%에서 15%까지 다양했다. CAPE-MA35 비율이 1.0 미만이 되면 포워드 수익률은 모두 양의 값을 갖습니다.

 

그림5

 

 

장기 추세로 2032년으로 회귀 예측

최적 적합선과 예측 밴드(그림 2)를 확장할 때, 2032년 11월의 S&P-real end 값은 6,710이 될 것이다.

따라서 역사적인 추세는 S&P-real의 2022년 11월 말 3,917 에서 2032 년 11 월 말 6,710 까지 약 71 % (또는 5.5 %의 연간 수익률)의 총이익을 예측합니다.

 

 

결론

• 현재 장기 추세 수준에 비해 S&P 500의 현재 수준은 주식이 적당히 과대 평가 되었음을 나타냅니다
• 현재 CAPE-MA35의 1.10 비율은 S & P 500의 상대적으로 높은 7.2 %의% 의 실제 10년 선물 수익률을 예측하는 반면, 장기 추세는 5.5 % 의 선물 수익률을 나타냅니다
• 현재의 높은 인플레이션과 하락하는 CAPE-MA35 비율은 1964-1973년 기간과 유사하게 주식에 대한 매우 낮거나 부정적인 10년 후 수익률을 나타낼 수 있습니다
• 현재 상태는 주식의 주요 하락 가능성을 배제하지 않지만, 예상되는 10년 전 수익률은 이전 몇 년보다 지금 더 좋아 보인다.

 

 

 

 

출처 : https://seekingalpha.com/article/4562169-expect-further-losses-for-stocks-but-10-year-forward-returns-look-better-update-december-2022