두 가지 경기침체 지표가 거의 깜박거리고 있습니다. 투자자들이 아직 안심해도 되는 이유는 다음과 같습니다.

2023년 11월 11일                     |                      매튜 폭스                  |                          출처

 

두 가지 경기 침체 지표가 반짝하기 직전에 있지만, 주식 시장 투자자들은 안심해도 됩니다.

카슨 그룹의 글로벌 거시 전략가인 소누 바르게스에 따르면 이러한 경제 지표는 임박한 경기 침체를 정확히 예측했던 과거와는 다른 요인에 의해 움직이고 있기 때문입니다.

 

샴 법칙

첫 번째 경기침체 지표는 3개월 평균 실업률이 지난 12개월 동안의 최저치보다 50bp 상승할 때 점등하는 샴 법칙(Sahm Rule)입니다.

지난달 실업률은 3.9%로 4월의 주기 최저치인 3.4%보다 50bp 상승했습니다. 3개월 평균 실업률은 이제 최저치보다 33bp 높아져 샴룰이 발동되기까지 불과 17bp밖에 남지 않았습니다.

이 지표는 전 연준 이코노미스트인 클라우디아 샴이 만든 것으로, 이 지표가 깜박이면 경기 침체 가능성이 크게 높아집니다.

 

 

"매우 정확합니다. 1970년대로 거슬러 올라가면 모든 경기 침체가 한 번 닥치면 그 밖의 경기 침체는 일어나지 않습니다."라고 클라우디아 삼은 금요일 CNBC와의 인터뷰에서 실업률이 상승하기 시작하면 피드백 루프가 되는 경우가 많다고 덧붙였습니다.

"그렇기 때문에 실업률이 조금만 상승해도 계속 상승하기 때문에 정말 나쁜 소식이 될 수 있습니다."라고 그녀는 설명했습니다.

그러나 바르게스는 인사이더와의 인터뷰에서 실업률 상승은 부분적으로는 이민 증가로 인한 노동 공급의 증가에 기인한다고 말했습니다.

그는 노동력이 연간 1.5 % ~ 2 %의 속도로 증가하고 있으며 이는 전염병 이전의 거의 두 배에 달하는 속도로 새로운 근로자가 일자리를 찾는 속도보다 더 빨리 노동력에 합류하고 있음을 의미한다고 말했습니다. 

바르게스는 "노동 공급이 증가하고 있는 상황에서 샴 법칙이 촉발되더라도 경기 침체를 의미한다고 확신할 수 없다"고 말했습니다.

흥미롭게도 삼은 바르게스의 의견에 동의합니다.

그녀는 노동 공급에 대한 그의 지적을 되풀이하며, 올해 일자리 창출 속도를 능가하는 폭발적인 인구 재진입이 이루어졌다고 말했습니다.

"제 기본 가정은 우리가 경기 침체를 피한다는 것입니다. 저의 기본 케이스는 또한 Sahm 규칙이 깨지는 것입니다."라고 그녀는 말했습니다.

 

 

 

수익률 곡선 반전

두 번째 경기침체 지표는 역전된 수익률 곡선이 다시 플러스 영역으로 반전될 때 발생합니다.

최근 몇 주 동안 미국 국채 2년물과 10년물 수익률이 수렴하면서 이러한 현상이 일어날 가능성이 커졌습니다. 7월에 -1.06%까지 벌어졌던 스프레드는 10월 말에는 -0.13%까지 좁혀졌습니다. 

역사적으로 불황은 수익률 곡선이 다시 플러스로 반전된 직후에 발생했습니다. 하지만 바르게스는 이러한 경기침체 지표에도 흔들리지 않습니다.

"역사적으로 경기 둔화 속에서 연준이 단기 금리를 빠르게 낮추면서 이런 일이 발생했습니다. 이번에는 예상보다 강력한 향후 경제 성장 전망에 힘입어 장기 수익률이 상승하고 있기 때문에 스프레드가 좁혀지고 있습니다."라고 그는 말했습니다.

이러한 역학관계는 지난주 10월 고용지표 부진 이후 채권금리가 하락하면서 여실히 드러났으며, 이는 경제성장 기대감이 수익률 상승을 주도하고 있다는 점을 강조했습니다. 

경기 약세가 아닌 노동 공급 증가와 견조한 경제 성장이 지표의 원동력이기 때문에 이 두 가지 경기 침체 지표의 잠재적 반짝임이 주식 시장과 더 넓은 경제를 무너뜨리기에는 충분하지 않을 수 있습니다.