앞으로의 예상 경로 : 급등, 정체, 혹은 급락

2025년 4월 23일                 |                      마이클 레보위츠                |               출처

 

3가지 선택의 경로

주식시장이 앞으로 급등할지, 정체할지, 혹은 급락할지 궁금한 투자자들에게 좋은 소식과 나쁜 소식이 있습니다. 먼저 좋은 소식은, 이 글이 앞으로의 시장 경로를 제시한다는 점입니다. 하지만 아쉽게도, “정답”은 세 가지 가능한 시나리오 중 하나에 불과합니다.

우리가 앞으로의 길을 확실히 보여줄 수는 없지만, 기술적 패턴을 공유함으로써 어느 경로가 “정답”이 될지 더 나은 확률을 부여할 수 있도록 도와드릴 수 있습니다. 또한, 각 예측에 대응하는 경제, 지정학, 통화정책 시나리오도 함께 제시합니다.

 

 

경로 그리기

아래 그래프는 앞으로 예상되는 세 가지 주요 시장 경로를 나타냅니다.

 

• 시나리오 A는 가장 강세적인 시나리오입니다. 이 경우 S&P 500 지수는 이미 이번 사이클의 저점을 찍었으며, 시장은 50일 및 200일 이동평균선 근처의 저항선까지 점진적으로 상승합니다. 잠시 조정 기간을 거친 후, 중요한 이동평균선을 돌파하고, 데드크로스가 다시 골든크로스로 전환되며, 새로운 고점이 형성됩니다.
  
  
• 시나리오 B는 우리가 가장 가능성이 높다고 보는 경로입니다. 시나리오 A와 마찬가지로 올해 저점을 이미 봤을 수 있지만, 주식시장은 수개월 동안 넓은 박스권에서 횡보하다가 이후에야 강세 추세로 복귀합니다.
  
  
• 시나리오 C는 가장 우려되는 경로입니다. 당분간 계속해서 저점과 고점이 낮아지는 하락 추세를 의미합니다. 이 경우 경기침체가 동반될 가능성이 높습니다.

 

이제 각 예측을 자세히 살펴보고, 어떤 사건이 가장 가능성이 높은지, 그리고 지정학, 경제, 재정, 통화정책 결정이 어떻게 우리의 경로 선택에 영향을 줄 수 있는지 설명합니다.

 

 

시나리오 A (급등) - 정치, 경제, 연준

이 시나리오는 관세로 인한 시장과 경제의 피해가 거의 끝나간다고 봅니다. 지정학적으로는 트럼프 대통령과 주요 무역 파트너들이 유리한 무역 협정 체결에 근접했다는 의미입니다. 또한 중국과의 무역 합의, 혹은 최소한 건설적인 논의가 필요합니다.

연준이 덜 매파적으로 전환되는 것도 이 시나리오에 긍정적입니다. 파월 의장은 최근 매파적 입장을 보였지만, 경제가 약화되고 실업률이 오르면 금리 인하를 단행할 수 있다고 밝혔습니다. 하지만 인플레이션 우려로 선제적 금리 인하에는 신중한 입장입니다.

채권시장의 유동성 문제도 잠재적 위험입니다. 연준이 유동성 문제를 해결한다면 강세장 가능성이 커집니다.

마지막으로, 관세와 관련된 경제적 피해가 단기적일 것이며, 관세가 해소되면 경제활동이 이전 수준으로 회복된다는 가정이 깔려 있습니다. 트럼프 대통령의 감세, 규제 완화 등 친기업 정책도 추가 상승 요인입니다.

 

시나리오 A - 기술적 분석

S&P 500의 5600~5800 구간에 여러 저항선이 존재합니다. 50일(5705)과 200일(5751) 이동평균선, 피보나치 되돌림(5630), 그리고 5800의 지지/저항선이 가격 상단을 제한할 수 있습니다. 하지만 충분히 강한 호재가 있다면 이 저항을 돌파하며 사상 최고치 경신도 가능합니다.

 

 

 

시나리오 B (정체) - 정치, 경제, 연준

시나리오 B는 관세 문제가 더 오랜 기간 지속된다는 가정입니다. 체결되는 무역협정도 시나리오 A만큼 경제에 우호적이지 않을 수 있습니다. 중국과의 논의가 지속되지만, 합의는 요원할 수 있습니다.

주요 무역 파트너와의 협정 체결 시에는 시장이 안도하며 저점을 방어할 수 있지만, 새로운 관세나 보복 관세가 나오면 상단이 막힙니다. 박스권 내에서 투자자 심리가 낙관과 비관을 오가며 변동성이 커질 수 있습니다.

연준은 매파적 기조를 유지하되, 관세가 인플레이션에 미치는 영향이 약하다고 판단되면 금리 인하나 양적긴축(QT) 종료도 고려할 수 있습니다. 보다 우호적인 연준은 최근 저점 부근에서 하락을 막는 역할을 할 수 있습니다.

 

 

시나리오 B - 기술적 분석

시나리오 A와 동일한 그래프를 사용하지만, 박스권(5800~4900) 내에서 등락을 반복하는 모습을 예상합니다.

 

 

 

 

시나리오 C (급락) - 정치, 경제, 연준

시나리오 C는 가장 약세적인 전망입니다. S&P 500이 이미 고점 대비 20% 이상 하락한 상황에서, 실적 악화, 경기 둔화, 재정적자 축소, 장기화된 관세 협상 등으로 인해 추가 하락이 발생할 수 있습니다. 이 경우 경기침체나 신용경색이 동반될 가능성이 높으며, 연준의 대응이 늦거나 정부의 재정지원이 미흡할 수 있습니다.

기업들은 투자 결정을 미루고, 비용 절감(감원 포함)에 나설 것입니다. 실업률 상승, 경기 악화, 소비심리 위축으로 소비가 줄어들고 저축이 늘어날 수 있습니다.

이 시나리오는 베이스케이스는 아니지만, 충분히 현실적인 가능성입니다. 만약 추가 급락이 발생한다면, 연준과 정부가 단기적으로 경제에 미치는 정책의 부정적 영향을 충분히 인식하지 못했거나, 신경 쓰지 않는다는 신호일 수 있습니다.

 

 

시나리오 C - 기술적 분석

시나리오 C는 고점과 저점이 연이어 낮아지는 양상으로 전개될 가능성이 높습니다. 낙관적으로는 아래와 같이 2022년과 같은 상황이 될 수 있습니다.  고점에서 저점까지 S&P 500 지수는 28% 하락했습니다. 최근 최고점에서 최저점까지 하락률은 21%였습니다. 따라서 이 시나리오가 2022년과 비슷하게 진행된다면 4400이 저점이 될 수 있습니다.

 

잠재적 바닥을 추정하는 또 다른 방법은 S&P 500이 장기 추세로 회귀한다고 가정하는 것입니다. 최근 하락에도 불구하고 S&P 500은 아래와 같이 55년 추세선(4120)을 약 30% 상회하고 있습니다. 안타깝게도 그래프에서 볼 수 있듯이 추세 아래로 떨어지면 더 큰 손실이 발생할 수 있습니다.

펀더멘털을 활용해 합리적인 바닥을 찾을 수도 있습니다. 이 연습에서는 2024년 12월에 공유한 밸류에이션 분석을 바탕으로 밸류에이션이 2022년 수준으로 회복되고 수익 성장률이 제자리걸음을 할 경우 S&P 주가를 4840으로 예측했습니다. 우리가 썼듯이:

하지만 미국이 경제 또는 정치 정책이나 신용 관련 사건으로 인해 경기 침체를 겪게 된다면 어떻게 될까요? 그러면 2022년 주가수익비율 22배 수준까지 밸류에이션이 하락할 것으로 예상할 수 있습니다. 이는 현재 수준에서 약 20% 하락하는 것과 같습니다.

 

마지막으로, 현재와 같이 사상 최고치를 기록했던 하락세에 대한 자세한 맥락을 파악할 수 있도록 아래 그래프를 공유합니다. 1969년 이후 현재보다 더 큰 폭으로 하락한 사례는 9번 있었습니다. 9번 중 6번은 -35% 이하로 제한되었고, 닷컴 붕괴와 금융 위기 등 3번은 손실 폭이 더 컸습니다.

 

 

요약

우리는 강한 변동성을 동반한 롤러코스터(시나리오 B)를 가장 가능성 높은 경로로 봅니다. 이 경우, 투자 원칙과 기술적 지표를 지키면서 비생산적인 행동을 자제하는 것이 중요합니다.

정확한 경로를 예측하는 것은 불가능하지만, 다양한 시나리오를 고려하고 각 경로를 결정짓는 근본적 요인을 이해하는 것이 앞으로의 투자 전략에 도움이 될 것입니다.