주식 시장 가능성은 더 오래 낮아집니다.

 2023년 10월 30일                            |                           다니엘 박                  |                   출처

 

수익률 곡선 역전(장단기 금리 역전)에서 경기침체 시작까지의 평균 시간은 역사적으로 11개월에서 22개월 사이로 10개월이 걸렸습니다. 10월은 이번 사이클에서 18개월째 곡선 역전이 발생한 달입니다. 또한 6월 이후 수익률 스프레드는 평탄화되고 있습니다. 이번 주를 시작하면서 미국 10년물 금리는 3개월물 국채 금리보다 59bp 낮고, 미국 연방기금 금리보다 61bp 낮습니다.

수익률 곡선 리-스티프닝( 다시 가파르게 )은 과거 경기침체가 시작될 때 0~9개월의 시차를 두고 선행되었습니다. 프랑수아 트라한이 지적했듯이, 리-스티프닝은 연준이 충분한 조치를 취했음을 의미하며, 역전 기간이 길어질수록 경기 침체 기간이 길어지는 경향이 있습니다.

 

경기에 민감한 소형주들이 재정적 중력을 반영하고 있습니다. 러셀 2000 지수는 현재 2021년 11월 고점 대비 33% 하락했으며, 5년 동안 아무 움직임도 보이지 않고 있습니다(아래는 2000년 이후, ISABELNET.com 제공).

 

 

다른 주식 시장도 그 뒤를 따를 위험에 처해 있습니다. 캐나다의 TSX는 현재 2020년 2월 코로나19 이전 최고치인 44개월 전보다 5% 상승한 수준에 불과합니다. 금융주가 하락세를 주도하고 있으며, 이는 결코 낙관적이지 않습니다.

대형주인 S&P 500 지수는 현재까지 가장 비싼 7개 기술주에서 무려 25%의 비중을 차지하며 상승세를 보였지만, 그럼에도 불구하고 S&P는 2021년 12월 이후 -12%, 2021년 5월 이후 29개월 연속 보합세를 보이고 있습니다. Bespoke의 아래 차트는 현재까지 2년간의 약세장에서의 S&P 하락과 반등을 보여줍니다.

 

 

10% 하락 후 저가 매수세가 다시 반등을 이끌 수 있습니다. 단기적으로는 모든 것이 가능하지만, 약세장이 길어질수록 유동성과 인내심이 부족해져 재정적, 심리적 피해가 커집니다. 연준은 아직 양적완화를 시작하지도 않았다는 점을 기억하세요.

연준의 마지막 금리 인상이 7월이었다면 금리 인상 중단은 이제 3개월이 지났습니다. 1969년 이후 마지막 연준 금리 인상과 첫 금리 인하 사이의 공백 기간은 0~14개월이었습니다. 각각의 경우 경기 침체는 첫 금리 인하 시점 또는 직후에 시작되었으며, 주식 시장은 마지막 연준 금리 인상 후 13~33개월이 지나서야 바닥을 찍었습니다.