내가 가장 좋아하는 불황 지표: 아직 경기 침체가 가시화되지 않음

2023년 10월 19일                       |              by 울프 리히터                   |             출처

 

언젠가는 경기 침체가 올 것이고, 언젠가는 항상 경기 침체가 있습니다. 하지만 아직은 아닙니다.

 

이번 경기 침체 전망은 연준이 2022년 3월 금리 인상을 시작한 직후부터 시작되었습니다. 경기 침체를 정의하는 전미경제조사국(NBER)은 경기 침체를 노동 시장의 침체를 포함한 광범위한 경기 침체로 정의합니다. 따라서 무엇보다도 노동 시장에 대한 가장 즉각적인 척도인 주간 실업 보험 수당 청구 건수가 급격히 증가하는 것을 주목하고 있으며, 이는 NBER에서 정의하는 경기 침체와 높은 상관관계를 보입니다.

초기 실업 보험 청구는 더욱 뒤로 밀렸습니다. 오늘 노동부에 따르면 실직한 사람들의 주 실업 보험 수당 청구 건수는 6월 말부터 감소하고 있으며, 이번 주에는 19만 8천 건으로 감소했습니다. 이는 2023년 1월 이후 최저치이며 역사적 최저치에 매우 근접한 수치입니다.

주별 기복을 보정하는 4주 이동 평균은 2월 초 이후 최저치인 205,750건으로 떨어졌습니다.

 

장기적인 관점에서 보면 4주 이동 평균인 205,750건의 초기 청구 건수가 얼마나 낮은 수준인지 알 수 있습니다 : 지난 50년 동안 팬데믹 직전 2년과 팬데믹에서 벗어난 뜨거운 노동 시장에서만 볼 수 있는 현상입니다. 경기 침체가 시작되기 직전에 실업수당 청구가 급증한 것을 주목하세요(경기 침체는 자주색으로 표시):

 

• 경기 침체가 공식적으로 시작된 2007년 12월, 초기 청구 건수가 34만 건을 돌파했습니다.
• 경기 침체가 공식적으로 시작된 2001년 3월, 초기 청구 건수는 38만 건을 돌파했습니다.
• 1980년대와 1990년대 세 차례의 경기 침체가 시작될 때 초기 청구 건수는 40만 건을 돌파했습니다.

 

 

실업수당 청구 건수는 2022년 9월부터 2023년 초까지 증가하여 다소 긴장하게 만들었습니다. 하지만 봄이 되자 다시 하락세로 돌아섰습니다. 그리고 이제 연말이 다가오면서 아직 경기 침체가 가시화되지 않았다는 소식이 들려오고 있습니다.

 

 

제가 가장 좋아하는 경기 침체 지표입니다.

최초 신청 후 최소 1주일이 지난 후에도 실업 보험을 청구하는 사람들(아직 일자리를 찾지 못한 사람들)의 수는 2022년 말부터 2023년 3월까지 역사적 최저치에서 증가하기 시작했지만 여전히 낮은 수준을 유지했고, 우리는 이대로 계속된다면 괜찮을 것이라고 생각했습니다.......... 하지만 그 후 크게 후퇴했습니다.

지난 3주 동안 소폭 증가하여 최근 보고 주에는 173만 건으로 여전히 매우 낮은 수치를 기록했습니다.

위 차트의 초기 청구 건수는 일자리를 잃는 사람이 적다는 것을 의미하며, 아래 차트의 지속적인 청구 건수는 일자리를 잃고 실업 수당을 받는 사람들이 빠르게 새 일자리를 찾고 실업자로 오래 머물지 않는다는 것을 의미합니다.

대공황부터 1980년대 초반까지의 경기 침체는 실업 보험 계속 청구 건수가 약 260만 건(검은색 선)을 돌파하면서 시작되었으며, 이는 경기 침체 지표가 됩니다. 오늘날의 173만 건 수준은 불황기 수준보다 훨씬 낮은 수치로, 이전 50년보다 여전히 긴축된 노동 시장을 나타냅니다.

 

언젠가는 반드시 불황이 올 것입니다. 불황은 항상 찾아오기 마련입니다. 하지만 언제일까요? 아직은 아닙니다. 실업수당 청구 데이터보다 약간 뒤처지는 다른 노동 시장 데이터도 비슷한 징후를 보여주며, 가장 최근에  논의한 바 있습니다.

이러한 노동 시장이 경기 침체를 예의주시하는 사람들에게 시사하는 바는 아직 경기 침체가 가시화되지 않았으며 계속 지켜봐야 한다는 것입니다.