20203-08-23 미국주식 매크로

 

 

미국 밖엔 어떤 일이 있었나

• 독일 BASF, 미 최대 LNG 기업 셰니어와 장기 계약 : 18년간 연 80만톤...천연가스 수입처 다변화
  
  
• 곡물 수출 대체 경로 찾는 우크라이나 : 젤렌스키 대통령, 발칸반도 국가와 정상회동
  
  
• 브릭스(BRICS) 정상회담 남아공서 개최 : "푸틴 불참·시진핑 연설 취소" 우여곡절에도...脫(탈)달러 논의

 

 

 

높아진 채권금리, 월가 분석은?

• “10년물 채권수익률, 지난해 10월 고점 수준 머물러...더 오르면 증시 후퇴 신호”
• “시장, 금리인하 기대 과도 : 10년물 5.25%까지 상승도 가능”
• “침체 우려, 4분기에 닥치면 채권 수익률 하락 가능성도”
• “8월 움직임, 9월엔 바뀌는 경향, 시니어 투자자들 돌아오면 채권수익률 내려갈 수 있어”

 

 

높아진 채권금리, 연준 인사 시선은?

토마스 바킨 | 리치몬드 연은 총재

• “채권수익률 상승, 잘못된 긴축 탓 아냐 , 강력한 경제데이터 반응 가능성
  
  
• 9월 FOMC 예단 안 해,  인플레 높고 수요 지속되면 더 엄격한 통화정책 필요”

 

전 뉴욕 연방은행 총재였던 빌 더들리

• "패러다임이 바뀌었고 더 높은 수익률이 돌아왔다. 1980년대 초반부터 시작된 40년 채권 강세장이 끝났다는 생각이 강하게 든다"라고 밝혔습니다. 그러면서 10년물이 4.5%에 달할 수 있다고 주장했습니다.
• 더들리는
  △경제 성장을 방해하지도 자극하지도 않는 '중립금리(r*)를 1%로
  △장기 인플레이션 추정치를 2.5%로
  △장기물 국채의 기간 프리미엄을 1%로 추정하면서 1%+2.5%+ 1%를 더하면 목표 수익률 4.5%가 된다고 설명했습니다.
• 첫째, 훨씬 더 높은 기준금리 속에서 경제가 강하다는 것은 중립금리가 이전에 생각했던 것보다 높다는 것을 시사한다.
  둘째, 미국 정부의 재정 건전성은 계속 악화하고 있으며 이는 장기물 발행 증가를 불러 기간 프리미엄을 높인다.
  셋째, 만성적으로 높은 인플레이션은 훨씬 더 큰 위협이다. 이는 기간 프리미엄을 2008년 이전 수준(1%)으로 되돌려 놓을 수 있다고 설명했습니다.

 

 

 

7월 기존주택 판매 전월비 -2.2%...예상 하회 (415만 건)

 

 

미국 중위 주택가격, 40만불 돌파...역대 네 번째

 

 

미국 주택시장 TMI

• 모기지 금리 높고 주택 재고 적다
• 집주인은 집값 하락 걱정 적지만...빚 허덕이는 세입자
• 현금 거래 비중 26%
• 매물 잔존기간 증가세...팔리는 데 20일 걸렸다
• 생애 첫 주택 구입 비율 역대 최저...26%

 

 

예상 부합한 8월 리치몬드 제조업지수 (-7)

 

 

지금은 제조업 부진해도...커지는 회복 기대감

 

 

8월 리치몬드 서비스 부문 매출은 개선세 (4)

 

 

 

S&P가 신용 강등

“어려워진 영업환경” S&P가 신용 강등한 곳은?

• Associated Banc (ASB)
• Comerica (CMA)
• KeyCorp (KEY)
• UMB Financial (UMBF)
• Valley National Bancorp (VLY)

 

신용은 안 내렸지만, S&P가 부정적 전망한 곳은?

• 리버시티뱅크(RCBC)
• S&T뱅크(STBA)
• 자이언 뱅코프 (ZION)

 

 

지역은행주 ETF 주가 흐름은 (KRE)

 

 

 

유가에 영향 준 요인

• 중국 수요 우려감 지속
• 예상보다 덜 줄어든 원유재고 (241만배럴 감소 vs 추정치 290만)

 

소비에 대한 우려

• 메이시스(-14%)가 실적 발표를 통해 소비자 구매가 줄어 2분기 매출이 감소했다고 보고하면서 "신용카드 소지자 사이에서 연체율이 증가했고, 증가 속도가 예상보다 빨랐다"라고 밝힌 것도 시장 분위기를 악화시켰습니다.
• 샌프란시스코 연은이 팬데믹 이후 축적됐던 가계의 잉여저축이 1900억 달러밖에 남지 않았다고 경고했고, 10월 1일부터는 팬데믹 직후인 2020년 3월부터 유예됐던 학자금 상환이 재개되는 상황입니다.

 

 

 

월가 컨센서스

 

씨티그룹의 이코노미스트들

• 보고서에서 "2024년 인플레이션 예측에 대한 상향 위험이 다시 증가하고 있다"라고 썼습니다.
• 씨티는 지속하는 상품에 대한 활발한 수요, 공급망 회복이 종료된 점, 원자재 가격의 상승, 중고차 가격이 바닥을 다지고 있는 점 등을 그 이유로 지목했습니다.

 

 

골드만삭스의 이코노미스트

• 지난주 보고서에서 "지난 6, 7월 CPI 보고서는 근원 물가, 특히 주거비를 제외한 근원 서비스 물가의 디스인플레이션을 과장하고 있다. 그동안 계절성과 건강보험 물가는 디스인플레이션에 기여를 해왔는데, 지금부터는 이들은 플러스로 다시 뒤집힐 것"이라고 밝혔습니다.
• 지난주 공개됐던 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의록에는 "대부분 참가자는 상당한(Significant) 인플레이션 상승 위험을 계속해서 확인했으며 이는 통화 정책의 추가 긴축을 필요로 할 수 있다"라는 문구가 들어있었죠.
• 메릴의 마시 맥그리거 포트폴리오 전략 헤드는 "파월 의장은 잭슨홀 연설에서 Fed가 여전히 인플레이션에 대해 우려하고 있다고 말할 것으로 예상한다. 실제로 미국의 인플레이션 사이클에서는 인플레이션이 한 번 이상 정점에 도달하는 것이 일반적이었다"라고 말했습니다.

주거비를 제외한 근원 서비스 물가(노란색선) 증가하고 있다.

 

 

JP모건의 마크로 콜라노비치 헤드

• 여전히 부정적이지만, 투자자 기대와 시장 포지셔닝, 주식 밸류에이션이 올해 초에 예상에 비해서 높아졌다면서 오늘 자신의 새로운 기본 시나리오로 '연착륙/노랜딩'을 기대한다
• 월가의 기업 이익에 대한 기대치는 여전히 높습니다. 콜라노비치는 "매우 제약적인 통화 정책, 계속되는 자본 비용 상승, 끝나가는 매우 쉬운 재정 정책, 잠식되는 소비자 저축 및 가계 유동성, 낮은 실업률, 중국과 독일 등의 침체 위험 등을 볼 때 2024년 S&P500 기업의 주당순이익(EPS) 성장률 전망치 12%는 너무 낙관적으로 보인다. 기업들은 지속적인 마진 압력으로 인해 수요와 가격 결정력이 약화하고 있다"라고 지적했습니다.

 

 

 

모건스탠리 자산운용의 앤드루 슬리먼 포트폴리오 매니저

• 시장이 당분간 조정을 받을 수 있지만, 주식이 연말까지 상승할 것이라고 낙관합니다.
  
  
• 지난달 8월/9월 위험한 계절성에 대한 경계하라고 밝혔다. 주식 시장은 연초 대비 크게 상승했고 투자자 심리는 대폭 개선됐다. 가장 위험한 주식이 최고의 성과를 거두었다. 기업 뉴스 흐름이 가장 느린 시기에 접어드는 들면서 결코 좋은 징조는 아니다.
• 올해 받은 가장 많은 질문 1위는 “조정은 언제 오나? 투자할 현금이 있다”라는 것이었다. 많은 사람이 조정을 기다리고 진입하려고 할 때 시장이 어느 정도 조정을 받을지 의문이 든다(조정폭은 크지 않다)
• 주식이 연말까지 상승할 것이라는 나의 주장은 기업 이익이 분기별로 개선될 것이란 전망에 근거한다. 주식은 대부분 실적이 저조한 해에 반등한다. 두 가지 이유가 있다. 먼저 투자자들은 이익 감소를 예상해 이미 직전 연도에 매도한다(2022년의 사례). 그리고 내년이 더 나아질 것이라는 기대 속에 하반기에 랠리 한다. S&P500 기업에 대한 2023년 이익 컨센서스 추정치는 2분기 어닝시즌 이후 상승하고 있으며, 약세자론들이 예측한 대로 하락하지 않았다. 어닝은 2분기 전년 대비 -6%에서 4분기에는 +8%로 전환될 것이다.
• 이것이 올해 말 주식 랠리에 대한 유일한 잠재적 촉매제는 아니다. 내년에는 대선이 있다. 조 바이든 대통령은 50년 동안 워싱턴DC에 있었고 내년 경제를 부양해야 한다는 것을 알고 있다. 스트레타가스는 최근 "바이든의 인플레이션 방지법, 반도체법 등에 의한 지출은 2024년 전까지 본격적으로 시작되지 않는다"라고 썼다. 이러한 공공 지출은 산업, 재료, 반도체 장비 및 기타 부문에 큰 영향을 미칠 것이다.
• 소비는 아직 항복하지 않았다. 실적 성장세는 긍정적으로 작용하고 있다. 그리고 재정 지출의 또 다른 물결이 다가오고 있다. 올해 남은 기간에 대해 확신이 있지만, 지금부터 4분기까지는 조심해야 한다. 곰(약세론자)이 돌아다니고 있으며 아마도 당분간 휴식을 취해야 할 것이다.
• "주식은 비싸다"라고 하지만 그것은 몇몇 주식 때문이다. S&P500 주식의 대부분은 평균보다 저렴하다. 중·소형주도 마찬가지다. 여전히 비옥한 투자 기회가 많이 있다.