미국 인플레이션 위험, 소비자 강세와 관세 인상 임박으로 상승세

2024년 12월 5일                |                    브라이언 콜튼              |                  출처

Fitch Ratings-런던 2024년 12월 5일: 

미국의 인플레이션 리스크는 소비자 지출 증가세가 예상보다 견고하고, 임박한 관세 인상으로 수입 가격이 상승할 것이며, 순 이민 둔화가 노동 공급 증가에 부담을 주면서 증가하고 있다고 Fitch Ratings는 2024년 12월 글로벌 경제 전망(GEO)에서 밝혔습니다.

Fitch는 2025년 세계 경제 성장률이 2.6%로 소폭 완화될 것으로 예상하며, 이는 9월 GEO 이후 거의 변동이 없는 전망치입니다. 그러나 글로벌 차원의 상대적 안정성은 주요 경제권의 큰 전망 변화를 가리고 있습니다.

2025년 미국 성장률은 0.5%p 상향 조정한 2.1%로, 유로존 성장률 전망치는 0.3%p 하향 조정한 1.2%로 수정했습니다. 또한 중국의 2025년 성장률 전망치는 4.3%로 0.2%p 하향 조정했습니다.

미국 전망 수정의 주요 원인은 예상했던 점진적인 둔화 조짐이 보이지 않는 소비자 지출 전망에 대한 재평가입니다. 데이터 수정에 따르면 가계 소득은 이전에 측정된 것보다 훨씬 빠르게 증가하고 있으며 저축 버퍼가 더 강해지고 있습니다.

유로존의 가계 실질 소득도 회복세를 보이고 있지만 소비 회복세는 더 완만해질 것으로 보입니다. 소비자들이 일자리 전망에 대해 걱정하기 시작하면서 저축률은 코로나19 팬데믹 이전에는 볼 수 없었던 수준까지 상승했습니다. 

기업들은 미국의 보호무역주의와 독일 수출 부문의 역동성 상실에 대해 우려하고 있으며, 프랑스의 재정 긴축이 수요 전망에 부담을 주고 있습니다.

 

중국에서는 디플레이션 압력, 국내 민간 수요 부진, 부동산 조정의 장기화로 인해 최근 몇 달 동안 거시 부양 정책으로 보다 과감한 전환이 이루어지고 있습니다. 하지만 최근 몇 가지 고무적인 내수 지표가 나타나고 있지만 수출 전망은 어두워지고 있습니다. 성장률이 4% 아래로 떨어지는 것을 막기 위해서는 재정 지원을 더욱 강화해야 할 것입니다.

“미국의 관세가 정확히 어떻게 될지 불확실성이 크지만, 관세가 크게 인상될 가능성이 높습니다. 이번 예측에 사용된 작업 가정은 미국의 평균 실효 관세율이 1960년대 수준으로 돌아간다는 것인데, 이는 주로 중국산 수입품에 대한 실효 관세율이 매우 급격히 상승한다는 가정에 따른 것입니다."라고 수석 이코노미스트인 Brian Coulton은 말합니다.

내년에 미국의 관세가 급격히 인상될 것이지만 인상 규모와 범위, 시기는 불확실합니다. 우리는 미국의 실효 관세율이 5%p 이상 8%로 상승한다고 가정하며, 이는 대부분 중국에 대한 실효 관세율이 25%p 상승할 것으로 가정한 결과입니다. 광범위한 관세 인상을 가정하지만, 다른 무역 파트너의 경우 실효 관세율 상승은 일반적으로 약 2%p로 가정합니다. 

 

모델링 결과 관세 인상은 미국을 포함해 전반적으로 GDP에 부정적인 영향을 미치며 캐나다, 중국, 멕시코, 한국, 독일에서 가장 큰 부정적 충격을 받을 것으로 예상됩니다. 

전 세계적인 영향은 2026년에 더욱 본격화될 것으로 보이며, 이에 따라 2026년 중국 GDP 성장률 전망치를 4.0%로 0.3%p, 세계 성장률 전망치를 2.3%로 0.1%p 하향 조정했습니다.

관세는 여전히 고착화되고 있는 미국의 인플레이션을 끌어올릴 것입니다. 이민 단속은 노동 공급 증가를 감소시켜 인플레이션을 가중시킬 수 있으며, 이에 따라 미국 인플레이션 전망치를 상향 조정했습니다. 

그럼에도 불구하고 우리는 여전히 연준이 내년에 금리를 중립으로 서서히 낮출 것으로 예상하며 2025년 말까지 125bp의 금리 인하를 예상하고 있습니다. 그러나 2026년에는 더 이상 연준의 추가 금리 인하를 기대하지 않습니다.

반면, 유럽중앙은행은 현재 더 빠른 완화 기조를 보이고 있으며, 2025년 7월까지 예금금리를 중립 이하인 1.75%까지 빠르게 인하할 것으로 예상합니다. 금리 인하 궤적과 관세 기대감이 엇갈리면서 미국 달러가 강세를 보이고 있습니다.