주식 시장에 대한 10가지 진실

2021.10.16                 |                      샘 로, CFA                    |                  출처

 

투자자를 위한 정신적 프레임워크

 

주식 시장은 실제 돈이 걸려 있고, 따라야 할 정보가 압도적으로 많으며, 사람들이 매우 빠르게 재산을 잃는 등 위협적인 장소가 될 수 있습니다.

하지만 사려 깊은 투자자들이 오랫동안 많은 부를 축적해 온 곳이기도 합니다.

긍정적인 결과와 부정적인 결과의 주된 차이는 사람들이 잘못된 투자 결정을 내릴 수 있는 주식 시장에 대한 오해와 관련이 있습니다.

이를 염두에 두고 주식 시장에 대한 10가지 진실을 소개합니다.

 

 

1. 불패의 장기 투자

주식 시장이 극복하지 못한 것은 없습니다.

역사상 가장 위대한 투자자인 억만장자 투자자 워런 버핏은 글로벌 금융 위기가 한창일 때 뉴욕 타임즈에 기고한 글에서 “장기적으로 주식 시장 뉴스는 좋을 것”이라고 말했습니다. “20세기에 미국은 두 차례의 세계대전과 기타 충격적이고 값비싼 군사 분쟁, 대공황, 10여 차례의 경기 침체와 금융 공황, 오일 쇼크, 독감 유행, 불명예스러운 대통령의 사임 등을 견뎌냈습니다. 그럼에도 다우지수는 66에서 11,497로 상승했습니다.”

Warren Buffett, CEO of Berkshire Hathaway. (Source: Paul Morigi/Getty Images)

이 기고문이 발표된 이후 시장은 글로벌 금융 위기에서 벗어났습니다. 또한 미국의 신용등급 강등과 전 세계적인 팬데믹 등 여러 가지 어려움도 극복했습니다. 목요일 다우지수는 34,912로 사상 최고치에서 2% 하락한 채 마감했습니다.

참고로, 역사적으로 플러스 수익률을 위해 100년을 기다릴 필요는 없었습니다. 1926년 이후 20년 동안 주식 시장이 플러스 수익률을 기록하지 않은 기간은 단 한 번도 없었습니다.

주식은 일반적으로 훨씬 더 짧은 기간에 걸쳐 상승하지만, 투자 기간이 길어질수록 플러스 수익률이 나올 확률은 높아집니다.

 

 

2. 단기간에 손해를 볼 수 있습니다.

상승장에는 많은 굴곡이 있습니다.

S&P 500은 일반적으로 연간 플러스 수익률을 기록했지만, 그 기간 동안 평균 14%의 하락(즉, 고점 대비 하락)을 기록하기도 했습니다.

JP 모건 자산운용의 아래 차트가 이를 잘 보여줍니다. 회색 막대는 각 연도의 수익률을 나타내고 빨간색 점은 연도 중 하락폭을 나타냅니다.

 

하락장도 결코 소풍이 아닙니다: 2020년 2월 19일부터 3월 23일까지 S&P500이 34% 하락한 것처럼 급락할 수도 있고, 2007년 10월 9일부터 2009년 3월 9일까지 57% 하락한 것처럼 고통스럽게 천천히 하락할 수도 있습니다.

장기적인 수익을 위해 투자한다는 것은 중간 변동성을 감내할 수 있어야 한다는 뜻입니다.

 

 

 

3. 평균을 기대하지 마세요

주식 시장이 연평균 10% 정도의 수익률을 낸다는 말을 들어본 적이 있을 것입니다.

장기적으로는 사실일 수 있지만, 특정 연도에 평균 수익률을 달성하는 경우는 거의 없습니다.

리톨츠 웰스 매니지먼트의 벤 칼슨이 작성한 아래 차트를 확인해 보세요. 1926년 이후 S&P 500의 연간 수익률을 보여줍니다. 10% 정도의 수익률이 일반적이었다면, X축 바로 위에 점들이 촘촘하게 가로로 뻗어 있는 것을 볼 수 있을 것입니다.

 

이 혼란스러운 점들은 내년 수익률을 예측하는 것이 얼마나 어려운지를 잘 보여줍니다. 이는 경제에 어떤 일이 일어날지 정확히 안다고 해도 마찬가지입니다. 대공황과 글로벌 금융위기를 제외하면 역사상 주요 경제 호황과 불황을 예측하기는 어렵습니다.

좋은 소식은 대부분의 점이 검은색 선 위에 있다는 것입니다. 실제로 주가는 대개 상승합니다.

 

 

 

4. 주식은 비대칭적인 상승 여력을 제공합니다.

주식은 100%까지만 하락할 수 있지만, 그 가치가 몇 배까지 상승할 수 있는지는 제한이 없습니다.

예, 우리는 주식 시장에서 꽤 심한 매도세를 보았습니다. 하지만 그보다 몇 배는 더 많이 올랐습니다. 보장된 것은 아니지만 제공되고 있습니다. 2009년 3월 666으로 최저점을 찍었던 S&P 500 지수는 현재 6배 이상 상승했습니다.

 

5. 주가를 움직이는 실적

주식의 장기적인 움직임은 궁극적으로 기초 기업의 실적, 실적에 대한 기대, 실적에 대한 기대에 대한 불확실성으로 설명할 수 있습니다.

경제나 정책에 관한 뉴스는 실적에 영향을 미칠 것으로 예상되는 정도까지 시장을 움직입니다. 수익(또는 이익)은 기업에 투자하는 이유입니다.

 

 

 

6. 밸류에이션은 내년에 대해 많은 것을 알려주지 않습니다.

주식이나 주식 시장이 싸거나 비싼지 추정하는 데 도움이 되는 여러 가지 가치 평가 방법이 있습니다. 여기서는 모두 설명하지는 않겠습니다.

밸류에이션 방법은 장기 수익률에 대해 알려줄 수는 있지만, 대부분 향후 12개월 동안 가격이 어디로 향할지에 대해서는 거의 알려주지 않습니다. 이렇게 짧은 기간 동안에는 비싼 물건이 더 비쌀 수 있고 싼 물건이 더 저렴해질 수 있습니다.

가격이 장기간에 걸쳐 저렴하거나 비쌀 수 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 사실, 어떤 사람들은 가치 평가가 평균적으로 되돌아가는 것이 아니라고 주장하기도 합니다.

선행 주가수익비율(forward P/E)은 장기 평균보다 높습니다. (출처: FactSet)

 

 

7. 항상 걱정할 것이 있습니다

주식 투자는 위험하기 때문에 수익률이 상대적으로 높습니다.

가장 우호적인 시장 상황에서도 위험을 회피하는 사람들이 주저하게 만드는 요소는 항상 존재합니다.

 자세한 내용은 야후 파이낸스 모닝 브리프에서 지난 10년간의 위험 차트를 확인하세요.

투자자를 걱정하게 만드는 가장 큰 위험은 항상 존재합니다. (BofA 글로벌 리서치)

 

 

 

8. 가장 불안정한 리스크는 사람들이 말하지 않는 리스크입니다.

시장 참여자를 대상으로 설문조사를 실시하면 가장 큰 리스크 목록이 나오는데, 아이러니하게도 가장 많이 언급되는 리스크는 이미 시장에 반영된 리스크입니다.

아무도 이야기하지 않거나 우려하는 사람이 거의 없는 리스크가 수면 위로 떠오를 때 시장을 흔들 수 있습니다.

 

 

 

9. 주식 시장에는 많은 변동성이 있습니다.

대부분의 기업이 영원하지 않듯이 대부분의 주식도 시장에 영원히 존재하지 않습니다. S&P 500은 많은변동성(즉, 실패한 기업이 퇴출되고 떠오르는 기업이 추가되는 것)을 보입니다.

실제로 지난 10년간 S&P 500 수익률의 상당 부분을 견인한 것은 예상치 못한 신규 기업의 추가였습니다.

Kostin은 "S&P 500 지수는 시간이 지남에 따라 변합니다."라고 썼습니다. “1980년 이후 S&P 500 구성종목 중 35% 이상이 평균 10년 동안 교체되었습니다.”

 

 

10. 주식 시장은 경제와 다르다

미국 주식 시장의 성과는 미국 경제의 궤적과 밀접하게 연관되어 있지만, 경제와 주식 시장은 같은 것이 아닙니다. 

경제는 미국에서 수행되는 모든 비즈니스를 반영하는 반면, 시장은 일반적으로 저비용 자금 조달이 가능하고 상품과 노동력을 더 저렴하게 조달할 수 있는 규모를 갖춘 대기업의 실적을 반영합니다. 

중요한 것은 주식 시장을 구성하는 이러한 대기업 중 상당수가 미국보다 성장 전망이 더 좋은 해외에서 적어도 일부 사업을 하고 있다는 점입니다.

 

 

이 모든 것이 의미하는 것

우리는 수년에 걸친 끔찍한 약세장을 목전에 두고 있을 수도 있습니다. 누가 알겠습니까?

하지만 주식 시장은 상승 편향성이 있습니다.

생각해보면 이해가 되는 부분입니다. 상황이 나빠지기보다는 나아지기를 바라는 사람들이 훨씬 더 많기 때문입니다. 그리고 이러한 수요는 기업가와 기업이 더 나은 상품과 서비스를 개발하도록 동기를 부여합니다.

그리고 이 과정에서 승자는 수익이 증가함에 따라 더 커집니다. 일부는 주식 시장에 상장될 만큼 규모가 커지기도 합니다. 수익이 증가하면 수익도 증가합니다.

그리고 수익은 주가를 움직입니다.