AI 지출 거품이 꺼질 때까지 경기 침체를 벗어나지 못할 수도 있습니다.

2024.11.10                            |                         울프 리히터                        |                출처

하지만 이런 일은 몇 년이 걸립니다. 그때까지 기업 대차대조표와 현금 흐름에서 발생하는 막대한 지출이 순환하고 순환하는 것은 경제를 매우 자극합니다.

 

 

AI에 지출되는 금액은 놀라울 정도로 많습니다. 이러한 지출은 기업 재무 제표에서 두 가지 범주로 나타납니다: 

하나는 손익 계산서에서 비용을 증가시키고 수익을 감소시키는 것이고, 다른 하나는 대차대조표에서 당장은 비용과 수익에 영향을 미치지 않지만 나중에는 자산인 '자본 지출'로 분류되는 것입니다.

손익 계산서에서 수익을 감소시키는 AI 관련 지출에는 AI 관련 직원의 급여, 추가 사무실 공간, 소프트웨어 서비스, AI 데이터 센터의 전력 및 냉각을 위한 전기, AI 서버 임대 비용, 이 모든 것에 들어가는 엔지니어링 및 설계 작업 등이 포함됩니다.

대차대조표에 자산으로 기록되는 AI 관련 자본 지출에는 Nvidia 등의 칩이 탑재된 AI 서버 구매, 데이터 센터의 건설 또는 구매 - AI 데이터 센터의 규모는 '500메가와트 데이터 센터'와 같이 용량에 따라 소비할 수 있는 전기량으로 표시됨 - 이러한 데이터 센터에 전기를 공급하기 위한 발전소 및 전력망 인프라 건설, 원자로 및 퇴역 화석 연료 발전소 재가동 비용, 토지 취득 비용 등이 포함됩니다.

이는 현재 지출되고 있는 막대한 금액입니다. 매그니피센트 7은 이에 대해 많은 이야기를 하고, 엔비디아는 자사 칩에 대한 '미친 수요'를 과장하고, 다른 기업들은 그 돈을 칩에 지출하고 있습니다. 테슬라는 데이터 센터를 500메가와트 센터로 확장한 다음 1,000메가와트 센터로 확장할 것이라고 발표했습니다.

 

Microsoft는 지난 분기에 자본 지출에 200억 달러를 지출했다고 밝혔는데, 이는 AI 관련 보상 비용과 같이 손익 계산서에 포함되지 않은 비용입니다. 메타는 2024년에 “약 380억~400억 달러의 자본 지출을 예상”하며, 2025년에는 이러한 자본 지출이 모두 AI와 관련하여 “상당한” 증가를 예상한다고 말했습니다. 아마존은 2024년 자본 지출에 작년 480억 달러에서 750억 달러를 지출할 계획이며, 내년에는 더 많은 비용을 지출할 것이라고 말했습니다. Amazon의 CEO인 앤디 재시는 AI를 “어쩌면 일생에 한 번뿐인 기회”라고 불렀습니다. 그다음은?

하지만 AI에 각각 수백억 달러씩, 그리고 그보다 훨씬 더 많은 금액을 지출하는 것은 이들 대기업뿐만이 아닙니다. AI 인프라, AI 서비스, AI 관련 보상 비용에 막대한 지출을 하는 것은 대기업이 아닌 소규모 기업들도 마찬가지입니다. AI 스타트업은 수십억 달러의 투자를 받고 있습니다. 그리고 데이터 센터에 전력을 공급하기 위해 지출하는 유틸리티, AI 인프라를 구축하는 건설 회사, AI 컨설턴트, AI 컨퍼런스, AI 등 다양한 분야에 지출하고 있습니다.

기업들은 이를 위해 지금 막대한 현금을 소진하고 있으며, 운영 현금 흐름을 여기에 투입하고 있고, 일부는 차입을 통해 이를 수행하고 있습니다.

이러한 지출은 기업의 대차대조표와 다른 운영 현금 흐름에서 나오기 때문에, 기업들은 본질적으로 어음과 기타 증권에 투자했을 현금을 재활용하고 있으며, 이를 경제에 투입하여 순환을 시작하고 있습니다.

AI 노동자, 건설 노동자, 샌드위치를 만드는 사람들이 수입을 소비하고, 그 소비를 받는 사람과 기업도 소비하고, 기업 대차대조표에 묶여 있던 현금이 순환하기 시작하고 운영 현금 흐름이 순환하고 차입한 자금이 순환하고, 식당부터 AI 서버를 배송하는 화물 회사에 이르기까지 모든 것이 순환하고 순환하며 경제 활동을 창출합니다.

이것은 닷컴 버블을 다시 한 번 재현한 것이지만, 더 크고 더 넓게 퍼져 있습니다. 경제 전반에 퍼지고 있는 이 정도의 소비는 매우 자극적입니다.

닷컴 버블에서 나온 것은 거의 모든 사람이 휴대전화를 통해 광대역을 사용할 수 있는 인터넷이었고, 많은 경제 활동이 인터넷으로 이동하면서 결국 모든 활동이 사라지고 새로운 활동으로 대체되었습니다.

그러나 기업과 벤처 캐피털의 막대한 투자와 지출이 둔화되고, 현금이 경제를 순환하는 것처럼 경기 둔화가 경제 전반에 퍼지면서 인터넷 관련 기술 분야의 대규모 일자리 파괴와 함께 닷컴 버스트가 이어졌습니다.

 

닷컴 붕괴 기간 동안 피해를 입은 기업들은 지출을 줄였고, 폐업한 기업들은 아예 지출을 중단했습니다. 기술 업계 종사자들은 회사 주식이 0원이 되거나 거의 0원에 가까워지면서 재산이 사라지는 것을 목격했고, 일자리를 잃고 지출을 줄였습니다.

기술 업계에 종사하지 않지만 주식 시장에 많은 돈을 가진 사람들도 타격을 입었고, 레버리지를 활용하던 사람들도 무너져 그들도 지출을 줄였습니다.

이러한 지출과 투자 감소는 현금이 순환하는 것처럼 순환했고, 2001년 3월부터 2001년 11월까지 경기 침체를 촉발했습니다. 결국 2000년 3월부터 2002년 9월까지 2년 반 동안 나스닥 지수는 78%, S&P 500 지수는 50% 급락했습니다. S&P 500 지수는 13년, 나스닥 지수는 15년, 그리고 수조 달러의 화폐 발행이 더해져 2000년 3월 고점을 넘어서는 데까지 걸렸고, 수많은 주식이 그냥 사라졌습니다. 하지만 인터넷은 경제를 변화시키는 힘이 되었습니다.

다음 경기 침체의 원인은 무엇일까요? 

AI 지출도 언젠가는 둔화되고 그 후유증이 시작될 것입니다. 메타, 알파벳 등의 실적 발표에서 이에 대한 이야기를 듣게 될 것입니다. 그들은 이미 성과를 보여줘야 한다는 압박을 받고 있으며 AI 관련 현금 소모를 늦춰야 합니다. 그리고 칩과 서버를 판매하는 회사들의 실적 발표에서 이에 대한 소식을 듣게 될 것입니다.

그리고 기업이 AI 관련 자본 지출을 늦추고 AI 관련 직원 및 기타 지출을 '적정 규모'로 조정하면, 이는 경제를 순환하여 해당 지출을 받은 기업의 경기 둔화로 이어지고, 거기서부터 순환하여 사람들의 부의 감각에 타격을 주는 주식의 상당한 매도세를 동반하여 기술 분야가 아니더라도 지출을 줄이게 될 것입니다. 그리고 그때가 바로 경기 침체가 시작되는 시기일 수 있습니다.

하지만 이런 일은 몇 년이 걸립니다. 그때까지는 기업 대차대조표와 현금 흐름이 순환하고 순환하는 그런 종류의 광범위한 지출이 경제를 매우 자극합니다.