연준의 금리 인하 이후 주식은 상승할까요, 아니면 하락할까요? 역사적으로는...

2024년 8월 27일                  |                  조셉 아디놀피                     |                 출처

연준의 첫 금리 인하 후 주가가 항상 상승하는 것은 아닙니다. 사진: MarketWatch 사진 일러스트레이션 / iStockphoto

 

9월의 연방준비제도 금리 인하는 이제 사실상 확실해 보입니다. 하지만 이러한 움직임에 주식이 어떻게 반응할지는 여전히 불투명합니다.

이론적으로 금리가 낮아지면 일반적으로 차입 비용이 낮아져 기업이 판매를 통해 벌어들인 돈을 더 많이 유지할 수 있기 때문에 금리 인하는 주가 상승에 도움이 될 것이라고 Ritholtz Wealth Management의 수석 시장 전략가인 Callie Cox는 말합니다. 또한 금리 인하는 채권 수익률을 낮춤으로써 채권에 비해 주식의 매력을 높입니다. 채권 수익률은 채권 가격과 반비례하여 움직입니다. 

 

하지만 역사를 보면 연준의 첫 금리 인하 후 주가가 항상 상승하는 것은 아닙니다. 때로는 S&P 500과 같은 지수가 3개월 또는 1년 후 더 낮아지거나 심지어 급격히 하락하기도 했습니다.

콕스와 찰스 슈왑의 전략가인 케빈 고든에 따르면 이번에는 주식이 어떻게 반응할지에 대한 교훈은 궁극적으로 경제 강세에 대한 투자자들의 감정이 차입 비용 절감에 대한 열정보다 더 클 것이라는 점입니다. 다시 말해, 연준의 금리 인하 여부만이 주식에 중요한 것은 아닙니다. 금리 인하 이유도 중요합니다.

콕스는 마켓워치와의 인터뷰에서 “경제는 시장이 정책 전환에 어떻게 반응하는지가 정말 중요합니다.”라고 말했습니다.

“연준이 금리를 인하하는 것은 축하 때문일까요, 아니면 절망 때문일까요?"라고 그녀는 말했습니다. “축하를 위한 금리 인하라면 금리 인하는 주식 시장에 정말 좋은 일입니다. 하지만 연준이 절박함 때문에 급하게 금리를 인하해야 한다면 일반적으로 주식에 좋지 않습니다.”

과거 연준의 금리 인하에 대한 주식의 반응에 대한 다우존스의 분석은 이러한 차이를 암시합니다. 다우존스 마켓 데이터에 따르면 연준은 목표 금리 변경을 발표하기 시작하면서 대중에게 정책 변화를 알리는 방식을 바꾼 1990년대 초반 이후 다섯 차례의 금리 인하 주기를 거쳤습니다. 

 

최초 금리인하	S&P 500 +1 week	+2 weeks	+3 weeks	+1 month	+2 months	+3 months	+6 months	+1 year
7/6/1995	2.49	0.68	2.62	2.13	4.00	6.46	12.69	20.13
9/29/1998	-5.73	-4.86	1.31	1.85	13.70	16.86	22.32	22.27
1/3/2001	1.37	3.38	6.01	5.16	-3.83	-10.71	-3.63	-10.02
9/18/2007	2.78	4.77	5.14	4.37	-1.21	-2.08	-13.55	-21.69
8/1/2019	-3.23	-4.69	-1.88	-1.81	-1.35	1.92	8.23	9.76
Average (%)	-0.47	-0.14	2.64	2.34	2.26	2.49	5.21	4.09
Median (%)	1.37	0.68	2.62	2.13	-1.21	1.92	8.23	9.76

SOURCE: DOW JONES MARKET DATA, FACTSET, ST. LOUIS FED

 

평균적으로 S&P 500 지수는 첫 금리 인하 3개월 후 2.5% 상승했습니다. 그러나 이 평균은 2001년과 2007년의 금리 인하에 대한 반응이 극심했던 것을 반영합니다.

2001년 중앙은행이 금리 인하를 시작한 지 3개월 후 S&P 500(SPX)은 10.7% 하락했습니다. 다우존스 마켓 데이터에 따르면 2007년 연준이 금리를 인하한 지 3개월 후 지수는 2.1% 하락했습니다. 두 차례의 금리 인하가 있은 지 1년 후, 지수는 두 자릿수 손실을 기록했습니다.

더 거슬러 올라가면 첫 번째 금리 인하가 항상 주식에 좋은 징조는 아니라는 더 많은 증거를 발견할 수 있습니다.

르네상스 매크로의 데이터에 따르면 1970년 이후 연준의 가장 최근인 2019년 인하 사이클에 대한 시장 반응을 제외하면 연준의 정책금리 인하는 주식의 초기 매도세와 일치하는 경향이 있었습니다. 

Photo: RENAISSANCE MACRO

 

특히 경기 및 노동 시장 둔화 조짐이 월가의 높은 수익 성장률 전망을 약화시킬 수 있기 때문에 대형주에 대한 거품이 낀 밸류에이션은 이번에도 시장을 부정적인 반응에 취약하게 만들 수 있습니다.

월요일부터 첫 인하 전까지 주가가 계속 상승한다면 월가의 일부에서는 “루머는 사고 뉴스는 파는” 반응이 나타날 수 있습니다. 이러한 반응은 예상되는 이벤트를 앞두고 주가가 상승했다가 이벤트가 지나간 후 매도할 때 발생합니다.

일반적으로 연중 주식 변동성이 가장 큰 시기에 중앙은행이 금리 인하를 준비하고 있다는 소식은 상황을 더욱 혼란스럽게 만듭니다. 네이션와이드의 투자 리서치 책임자인 마크 해켓에 따르면 9월은 지난 수십 년 동안 증시에서 최악의 달이었습니다.

주식 시장 전략가들은 현재 미국 경제가 연착륙할 준비가 되어 있다고 말하며, 이는 트레이더들이 연준이 노동 시장의 추가 약세를 유발하지 않고 차입 비용을 낮추는 데 성공할 것으로 예상한다는 의미입니다.

하지만 경제 상황에 대한 투자자들의 인식은 순식간에 바뀔 수 있습니다. 이달 초 부진한 7월 고용지표로 인해 글로벌 증시에 불도저를 몰고 온 성장 공포가 촉발되었을 때 증시가 어떻게 반응했는지 살펴보시기 바랍니다.

앞으로 투자자들은 들어오는 모든 경제 데이터를 면밀히 주시할 것이라고 슈왑의 고든은 말했습니다. 하지만 9월 6일에 발표되는 8월 고용 보고서가 가장 큰 주목을 받을 것으로 보입니다.

실망스러운 고용지표가 나오면 트레이더의 기대치가 50bp 인하로 바뀔 수 있습니다. 제롬 파월 연준 의장은 지난 금요일 와이오밍주 잭슨홀 연설에서 연준이 노동시장 보호를 위해 필요한 모든 조치를 취할 것이라고 말하면서 더 극적인 금리 인하 가능성을 열어둔 것으로 여겨졌습니다.

고든은 연준의 양적완화 사이클이 더 강력하게 시작되면 시장에 충격을 줄 수 있다고 말했습니다. 

“아직 잘못될 수 있는 부분이 많습니다. 우리는 여전히 상대적으로 얇은 얼음 위에서 스케이트를 타고 있습니다."라고 그는 말했습니다.