일본이 아직 엔화 지지를 위해 개입하지 않는 이유는 무엇인가요?

2024년 7월 11일              |                      Reuters                        |                      출처

 

1만엔, 5천엔, 1천엔 새 지폐가 유통되던 7월 3일 일본 도쿄의 일본은행 화폐박물관에 새 지폐가 전시된 가운데 보는 각도에 따라 다른 이미지와 색상을 보여주는 홀로그램이 새 일본 5천엔 지폐에 나타나고 있다.

 

싱가포르/도쿄, 7월 11일 (로이터) - 엔화가 연일 38년래 최저치로 떨어지고 있는 가운데 시장 참가자들은 일본 당국이 3월에 그랬던 것처럼 다시 개입해 통화 방어에 나설 것을 경계하고 있습니다.
하지만 몇 가지 요인이 엔화 약세를 억제하는 요인으로 작용할 수 있습니다.

 

 

일본은행은 서서히 금리를 인상하고 있습니다.

미국과 일본 간의 큰 금리 차이가 엔화를 압박하면서 통화정책이 엔화 약세의 중심에 서게 되었습니다.
연방준비제도이사회가 금리 인하에 가까워졌다는 신호를 보내고 일본은행도 올해 제로에 가까운 금리를 서서히 인상할 계획인 만큼 달러와 엔화 금리 간 5%포인트의 큰 스프레드는 결국 축소되어 엔화 약세를 되돌리지는 못하더라도 저지하는 데 도움이 될 것입니다.
그러나 일본의 금리 인상 폭이 작고 점진적인 속도로 이루어질 것으로 예상되므로 엔화 약세 완화는 제한적일 수 있습니다. BOJ는 임금의 견고한 상승과 지속 가능한 인플레이션을 바탕으로 경제 성장을 지원하고자 합니다.

 

 

캐리 트레이드

통화 긴축이 느려지면 금리가 낮은 통화를 빌려서 수익률이 높은 통화에 투자하는 '캐리' 거래에 대한 엔화의 인기가 더욱 높아질 것입니다.
예를 들어, 미국 국채의 엔화 캐리 트레이드는 6%에 가까운 수익률을 올리며, 이는 일본이 대응하기 어려운 시장 참여자들에게 강력한 인센티브가 됩니다.
상품선물거래위원회의 데이터에 따르면 엔화 투기 순매도 포지션은 17년 만에 최고치인 184,223계약에 달합니다.
미국의 수익률 곡선이 역전된 것도 일본 채권에 대한 달러 투자를 부추겼으며, 연준이 금리를 인상하면 캐리 트레이드도 완화될 수 있습니다.

 

 

킹 달러

엔화 약세의 이면에는 미국 경제의 호조에 힘입어 달러가 강세를 보이고 있습니다.
미국 고용이나 인플레이션에 대한 블록버스터 수치가 발표되지 않고는 일주일도 지나지 않아 시장에 긴 그림자가 드리워집니다. 달러가 급등할 위험이 항상 존재한다는 것은 환율 개입에 불편한 환경입니다.

 

 

소강상태에 빠진 정치권

엔화 약세는 TV 뉴스 프로그램과 신문 1면에 자주 등장하는 등 일본 대중에게 여전히 큰 인기를 끌고 있지만, 일본 증시의 사상 최고치와 33년 만에 가장 빠른 임금 상승으로 인해 엔화 약세로 인한 고통은 다소 무뎌질 수 있습니다.
또한 2022년 말 1998년 이후 일본이 처음으로 달러 매도 개입을 촉발했던 분노를 찾아보기도 어렵습니다. 그 대신 초연성 통화가 일본이 처한 현실의 일부라는 것을 마지못해 받아들이는 분위기로 대체되었습니다.
게다가 일본은 미국으로부터 먼저 승인을 받지 않고는 또다시 대규모 시장 진출에 나서지 않을 것입니다. 특히 재무부의 잠재적 환율조작국 감시 대상에 다시 오른 이후에는 더욱 그렇습니다.
하지만 9월 여당 내부 지도부 선거가 다가옴에 따라 일본 국내의 행동에 대한 동력이 높아질 수 있습니다.

 

 

그만한 가치가 없을 수도 있습니다.

외환보유액이 무려 1조 2,300억 달러에 달하는 등 일본이 다시 움직일 수 있는 여력이 있다는 것을 시장은 알고 있지만, 지난 3월에 있었던 620억 달러 규모의 달러 매도 등 9월 이후 두 차례의 개입은 거의 영향을 미치지 못했습니다.
재무부 관리들은 행동할 준비가 되어 있다는 경고를 반복하고 있으며, 현재로서는 엔화 움직임이 비교적 작고 느리며 안정적으로 유지되고 있습니다.