이번 주 데이터를 통해 2024년 경기 침체를 미리 읽을 수 있습니다.

2024년 1월 4일 목요일                  |               블룸버그의 거시 전략가인 사이먼 화이트          |              출처

 

  이번 주에는 오늘 발표되는 소프트 데이터인 제조업 ISM과 금요일에 발표되는 하드 데이터인 고용지표가 발표됩니다. 

2024년 소프트 데이터와 하드 데이터의 변화는 미국 경제가 경기 침체에 빠질 가능성과 그 시기를 알려주는 지표가 될 것이며, 사상 최고치에 근접한 주가는 아직 이를 감지하지 못하고 있습니다.

놓치셨을 수도 있지만, 컨퍼런스보드의 11월 경기선행지수가 크리스마스 직전에 발표되었습니다. 이 지수는 20개월째 하락하고 있으며 경기 침체와 일치합니다.

하지만 NBER이 정의하는 경기 침체는 지금까지 피할 수 있었고 가까운 시일 내에 발생할 가능성도 없습니다.

무슨 일이 일어나고 있는 걸까요?

10개의 항목으로 구성된 중앙은행의 경기선행지수를 자세히 들여다보면, 지수를 끌어내리는 것은 하드 데이터이며 소프트 데이터는 여전히 상승세를 유지하고 있음을 알 수 있습니다.

거의 모든 이전의 NBER 경기침체(아래 차트에서 세로로 긴 회색 막대)에서는 경기선행지수에 대한 소프트 데이터와 하드 데이터가 동시에 하락했습니다.

 

경기 침체는 일반적으로 하드 데이터와 소프트 데이터가 부정적인 피드백 루프에서 서로를 강화하기 시작할 때 발생합니다. 위 차트에서 볼 수 있듯이, 하드 데이터는 위축되고 있지만 안정화되고 있는 것으로 보이며, 소프트 데이터는 하락세로 돌아서기 시작했지만 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.

따라서 올해는 주가, 신용 및 설문조사 데이터와 같은 소프트 데이터의 악화 또는 고용, 건축 허가, 자본재 주문 등과 같은 하드 데이터가 빠른 속도로 약화되기 시작하는지를 관찰하는 것이 중요합니다. 어느 쪽이든 경기 침체를 유발하는 부정적인 피드백 루프가 발생할 확률이 높아진다는 것을 의미합니다.

주요 소프트 데이터 포인트인 제조업 ISM은 오늘 오후에 발표됩니다. 이 지수는 2022년 11월부터 50 이하에 머물러 있다가 지난해 말 다소 개선된 모습을 보인 후 하락세로 돌아섰습니다. 선행 지표는 회복세를 재개할 것으로 낙관하고 있습니다.

아래 차트는 중앙은행 금리 인상의 확산을 나타내는 글로벌 금융긴축지수로, 주요 지표인 ISM을 약 9개월 정도 앞서고 있습니다. 

 

대부분의 중앙은행이 금리 인상을 철회하고 금리 인하를 시작하면서 상황이 완화되고 있으며, 이는 ISM 상승을 의미합니다.

하드 데이터 측면에서는 금요일에 최신 일자리 수치가 발표될 예정입니다(그 전에 JOLTS 및 ADP와 같이 신뢰성이 떨어지는 데이터도 발표될 예정입니다).

노동 시장은 둔화되고 있으며, 다만 그 속도가 얼마나 빨라지느냐에 달려 있습니다.

지난달의 실업률 개선과 최근 실업수당 청구 건수가 (역으로) 급여를 견인하는 실업수당 청구 건수가 낮아진 것은 고용시장 모멘텀의 악화가 임박하지 않았음을 시사합니다.

단기간에 경기침체 위험이 급격히 높아질 것으로 예상되지 않으므로 상승장 주식이 아직은 감당할 필요가 없는 리스크입니다.