'25.03.31 주간 거시경제 요약 : 악화되는 전망

2025.03.31                    |                    SL Investments                |                출처

 

안녕하세요. 주간 거시경제 요약을 시작합니다. 매주 다양한 사건과 경제 보고서를 요약하고, 마지막에 경제 방향에 대한 제 견해를 발표할 예정입니다. 

 

 

소비자 신뢰도

3월 25일 화요일, 컨퍼런스 보드는 경제에 대한 소비자들의 시각이 약화되고 있음을 명확히 보여주는 소비자 신뢰도 보고서를 발표했습니다. 신뢰도 지수는 전월 98.3에서 92.9로 하락했습니다. 93.5로 예상되었던 것보다 더 암울한 결과를 보고했습니다. 또한, 소비자 기대 지수는 12년 만에 최저치인 65.2로 9.6 포인트 하락했습니다. 65.2라는 지수 수치는 경기 침체가 다가올 수 있음을 시사합니다. 과거에 80 미만의 지수 수치 이후에는 경기 침체가 뒤따랐기 때문입니다.

소비자 신뢰도의 하락 추세는 3월에만 국한된 것이 아닙니다. 컨퍼런스 보드의 보고에 따르면, 소비자 신뢰도 지수는 2025년 초부터 급격히 하락하고 있으며, 안타깝게도 현재 보고서에 따르면 현재의 모멘텀에 둔화나 반전의 조짐이 보이지 않습니다.

 

 

개인 소비 지출

3월 28일 경제분석국이 작성한 개인 소득 및 지출 보고서는 좋은 소식과 나쁜 소식을 동시에 가져왔습니다. 좋은 소식부터 시작하자면, 소비자들의 개인 소득이 전월 대비 0.8% 증가하여 0.4%의 성장 예상치를 상회했습니다. 이는 임금 상승과 노동 시장이 여전히 탄력적임을 시사합니다. 그러나 소비자 지출과 인플레이션 데이터는 부정적인 전망을 반영했습니다. 개인 지출은 0.5% 성장 예상치에 비해 0.4% 증가했습니다. 또한, 인플레이션 측정 지표인 PCE 지수는 0.3% 예상치에 0.3%로 나왔고, 핵심 PCE 지수는 0.3% 예상치에 0.4%로 나와 예상보다 높은 인플레이션에 대한 우려를 불러일으켰습니다.

소비자 지출에 초점을 맞추면, 예상보다 낮은 성장은 지속적인 소비자 지출 둔화 추세를 강조합니다. 지난주 거시경제 보고서에서는 예상보다 낮은 소매 판매 데이터를 강조했습니다. 따라서 이번 주의 개인 지출 데이터는 이러한 부정적인 추세와 그 모멘텀을 확인해주는 것 같습니다.

인플레이션의 경우, 현 정부가 제정하거나 계획한 대부분의 관세가 아직 시장에 영향을 미치지 않았음에도 불구하고 예상보다 높은 핵심 인플레이션이 나타나면서 우려가 고조되었습니다. 따라서 아직 판단하기는 이르지만, 미국 경제는 2025년에 인플레이션의 부활이나 예상보다 더 끈질긴 인플레이션을 겪을 수 있으며, 이는 연방준비제도의 금리 인하 전망에 영향을 미칠 수 있습니다.

 

 

노동 시장

노동 시장은 여전히 탄력적입니다. 지난주 보고서에서와 마찬가지로, 미국 노동부가 보고한 초기 실업수당 청구 데이터에서 강조된 바와 같이 미국 노동 시장은 일관성을 유지하고 있습니다. 주간 실업 청구는 224,000건으로, 전주의 223,000건에서 225,000건으로 수정된 후 주간 1,000건 개선되었습니다.

연방 정부의 해고 뉴스에도 불구하고, 노동 시장은 지금까지 탄력적이었으며 시장이 약화되고 있다는 명확한 징후는 없습니다. 그러나 투자자들은 해고 발표가 신청 시기, 퇴직금 등 여러 요인에 따라 몇 주 또는 몇 달 후에야 이러한 보고서에 나타날 수 있다는 점에 유의해야 합니다.

저는 노동 시장의 건강이 미국 경제가 경기 침체로 향하고 있는지 여부를 최종적으로 결정하는 데 중요한 요소라고 봅니다. 미국은 소비 기반 경제이며, 이미 낮은 소비자 신뢰도와 지출 의지를 고려할 때, 약한 노동 시장이 불에 기름을 붓는 격이 될 수 있다고 봅니다. 이는 소비자 신뢰도와 지출을 더욱 낮추어 경제 전반에 걸쳐 연쇄 효과를 일으킬 수 있기 때문입니다.

 

 

부동산

3월 27일 목요일, 전미 부동산 협회는 계약 주택 판매 데이터를 발표했습니다. 계약 주택 판매는 전년 대비 2% 증가하여 1% 성장 전망을 상회했습니다.

이 판매 데이터는 2025년 모기지 발행과 재융자 수요 회복에 대한 제 주장을 뒷받침합니다. 지난주 보고서에서 기존 주택 판매 데이터가 예상보다 높게 나왔다고 말씀드렸는데, 계약 주택 판매 데이터도 높게 나온 것을 보면 소비자들이 다시 주택 시장에 뛰어들고 있다고 주장하는 것이 합리적일 것 같습니다. 높은 모기지 금리로 인해 관망세를 보이던 소비자들이 새로운 높은 금리를 정상으로 받아들이면서 작은 반등을 만들어내고 있는 것 같습니다.

시장에 대한 우려는 인플레이션이 되어야 할 것입니다. 긍정적인 주택 판매 데이터에도 불구하고, 제 낙관적 주장의 상당 부분은 연방준비제도가 2025년에 연방기금금리를 인하할 수 있는 능력에 달려 있습니다. 이는 더 많은 잠재적 주택 구매자들이 시장에 뛰어들 수 있게 할 것입니다. 그러나 예상보다 높은 핵심 PCE 보고서로 인해 금리 인하 가정이 덜 가능해질 수 있습니다. 이 주장에 대한 일관된 업데이트를 제공하기 위해 계속해서 인플레이션 데이터를 추적하겠습니다.

 

 

제 견해

현재의 경제 상황에는 점점 더 많은 도전이 있습니다. 미국 경제의 핵심 기둥인 소비자들이 약화의 징후를 보이고 있습니다. 이러한 견해는 이번 주와 지난주의 데이터에 의해 뒷받침되며, 약한 소비자 모멘텀이 자리잡고 있음을 시사합니다. 소비자 신뢰도가 급격히 하락했고, 소비자 지출 성장은 시장 예상치를 밑돌았습니다. 또한, 인플레이션이라는 또 다른 우려 사항이 대두되었습니다. 핵심 PCE 지수 성장은 관세의 영향이 나타나기도 전에 인플레이션이 끈질기고 잠재적으로 증가하고 있음을 보여주었습니다. 강한 핵심 PCE 데이터는 소비자들에게 추가적인 부담을 줄 수 있으며 연방준비제도의 잠재적 금리 인하에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 저는 미국 경제의 전망이 악화되고 있다고 생각합니다.

밝은 면이 있다고 주장할 수도 있습니다. 개인 소득 성장은 시장 예상을 크게 상회했고, 노동 시장은 여전히 저항력이 있습니다. 그러나 저는 이것이 결론을 내리기에는 너무 이르다고 생각합니다. 연방 수준의 일자리 감축과 수많은 정부 비용 절감 노력의 영향은 노동 시장에 영향을 미칠 것입니다. 그 영향의 규모는 불분명하지만, 제 견해로는 노동 시장이 향후 몇 달 내에 약화의 징후를 보일 것입니다.

4월 4일에 발표될 실업 보고서, 4월 2일 트럼프 대통령의 관세 '해방의 날', 그리고 3월 CPI 보고서를 기다리고 있지만, 지금으로서는 미국 경제 성장 전망이 악화되고 있다는 것이 분명합니다. 그래도 저는 인플레이션이 있을 것이라고 단정 짓기에는 신중합니다.

한편, 지난주 보고서에서 언급했듯이, 투자자들은 AT&T (T), Altria (MO), Clearway Energy (CWEN) (CWEN.A)와 같은 탄력적이고 높은 배당 수익률을 가진 주식을 고려하여 폭풍을 견뎌낼 수 있습니다. 공공 서비스, 통신 서비스, 담배는 소비자들이 어려운 시기에 마지막으로 줄이는 목록에 속할 수 있습니다. 또한, 이러한 기업들은 잠재적인 연방기금금리 인하를 통해 혜택을 받을 수 있습니다.