행동 경제학 : 내면의 목소리 관리하기

 2025년 2월 26일                     |                마이클 레보위츠                  |                출처

 

극도로 높은 주식 밸류에이션, 높은 금리, 과감한 조치를 취하는 새 대통령이 당분간 주가를 계속 뒤흔들 가능성이 높습니다. 이러한 변동성을 유발하는 요인과 함께 S&P 500 지수가 최근 두 차례 연속 20% 이상의 상승률을 기록했다는 점도 변동성을 키우는 요인입니다. 따라서 올해 평균 또는 평균 이하의 수익률과 변동성 급등은 놀라운 일이 아닙니다. 변동성에 대한 우리의 예측이 맞다면 투자자로서 최악의 행동 특성이 유발될 가능성도 있습니다. 이러한 가능성을 감안하면 일반적인 시장이나 경제 주제에서 잠시 벗어나 행동경제학에 집중해 볼 필요가 있습니다.

CNBC나 블룸버그를 켜면 해설자들이 경제, 기업 실적, 정치에 대해 이야기합니다. 이들은 특정 시장, 자산 클래스, 개별 증권이 왜 그렇게 행동하는지 설명하는 근거로 이러한 주제와 다른 많은 주제를 제시합니다. 투자자의 행동 본능은 단기 변동성의 가장 중요한 동인이지만 미디어에서 가장 적게 논의되는 주제이기도 합니다. 

금융 시장에서 심리학의 역할이 매우 크지만 과소평가되고 있는 상황에서 내면의 목소리를 더 잘 통제하여 보다 합리적인 의사결정을 내릴 수 있는 방법을 알아봅시다.

 

 

행동경제학이란 무엇인가요?

행동경제학은 전통적인 경제 및 시장 이론과 관련하여 개인과 집단의 심리를 연구합니다. 그 목표는 개인이 투자 결정을 내리는 방식을 더 잘 이해하는 것입니다.

전통적인 경제학과 대부분의 시장 이론은 사람들이 합리적이라고 가정합니다. 또한 사람들은 합리적이기 때문에 항상 자신에게 가장 이익이 되는 방향으로 결정을 내려야 합니다. 반대로 행동경제학은 인간이 비합리적이며 종종 자신의 최선의 이익에 반하는 인지적 편견과 감정의 영향을 받는다는 사실을 인정합니다.

행동경제학은 시장이 때때로 예측할 수 없는 행동을 하는 이유와 '합리적' 투자자가 비합리적으로 보이는 선택을 하는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.

 

 

행동 경제학의 주요 이론

다음 단락에서는 우리 모두가 가지고 있으며 투자 의사 결정에 영향을 미치는 몇 가지 중요한 편견과 사고 과정을 설명합니다. 읽으면서 자신에게 어떻게 적용될 수 있는지 생각해 보세요.

 

 

제한적 합리성 : Bounded Rationality

경제학자이자 노벨상 수상자인 허버트 사이먼이 도입한 이 개념은 개인이 가진 인지적 자원이 제한되어 있어 완벽하게 합리적인 결정을 내리는 데 필요한 모든 정보를 처리할 수 없다는 것을 시사합니다. 간단히 말해, 우리에게는 제한된 대역폭이 있습니다.

이러한 실패를 극복하기 위해 우리는 종종 지름길을 사용하여 “충분히 좋은” 결정을 내립니다. 사이먼은 이러한 적응 과정을 “만족”이라고 불렀습니다. 이 용어는 “만족하다”와 “충분하다”라는 단어에서 유래했습니다.

 

 

전망 이론 : Prospect Theory

노벨상 수상자인 다니엘 카네만과 아모스 트베르스키가 개발한 이 이론은 사람들이 잠재적 손실과 이익을 불평등하게 평가하는 방식을 설명합니다. 많은 연구에 따르면 대부분의 사람들은 손실 회피에 취약한 것으로 나타났습니다. 즉, 우리는 이익보다 손실에 더 민감하게 반응한다는 것입니다. 이러한 편향은 잠재적 이익에 직면했을 때는 위험을 회피하는 행동을, 잠재적 손실에 직면했을 때는 위험을 추구하는 행동으로 이어집니다. 다시 말해, 우리는 이기는 포지션보다 지는 포지션에 두 배로 베팅할 가능성이 더 높습니다.

 

앵커링 : Anchoring

이러한 인지 편향은 개인이 의사 결정을 내릴 때 초기 정보('앵커')에 지나치게 의존할 때 발생합니다. 예를 들어, 많은 투자자가 자산을 구입한 가격에 집착합니다. 이러한 경우 상황이 변하더라도 그 가격을 주식의 공정 가치로 간주할 수 있습니다. 따라서 주가가 하락하면 주가가 하락한 이유와 상관없이 저평가된 것으로 인식할 수 있습니다.

 

 

과신 : Overconfidence

많은 프로 및 개인 투자자는 자신의 지식과 시장 움직임 예측 능력을 과대평가합니다. 이러한 과신은 과도한 거래와 위험 감수로 이어져 종종 최적의 투자 결과를 얻지 못하는 결과를 초래할 수 있습니다.

카지노와 스포츠 도박 사이트는 이러한 편견을 이용합니다. 기본적으로 도박꾼이 베팅이나 핸드에서 이길 확률은 50% 미만입니다. 더 많이 플레이하거나 베팅할수록 돈을 잃을 확률이 높아집니다. 그렇다면 왜 그렇게 많은 사람들이 베팅과 도박을 할까요? 그들은 다른 사람들에게 없는 지식이나 기술을 가지고 있다는 자신감이 있기 때문입니다. 이러한 행동 특성은 많은 투자자에게도 동일하게 적용됩니다.

 

 

집단 행동 : Herd Behavior

사람들은 종종 다른 사람들, 특히 '전문가'로 간주되거나 인기 있는 것으로 여겨지는 사람들의 행동을 따라합니다. 소셜 미디어에서 인플루언서라는 용어는 금융 미디어의 많은 사람들에게 적용됩니다. 상황이 불확실할수록 이러한 편견이 더 많이 작용합니다. 무리 행동은 충분히 강할 경우 투자자들이 다른 사람들의 행동에 따라 가격을 올리거나 내림으로써 거품과 폭락으로 이어질 수 있습니다.

그렇지 않다면 주식 밸류에이션은 안정적으로 유지될 것입니다. 밸류에이션이 비싸지면 매도자가 나타나고, 저렴해지면 매수자가 들어올 것입니다. 오늘날 밸류에이션은 시장의 근본적인 경제 기반에 대한 우려가 커지고 있음에도 불구하고 기록적인 수준입니다.

 

 

이 다섯 가지 개념이 금융 시장에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 집중적으로 살펴봅시다.

 

행동 경제학이 금융 시장에 미치는 영향

행동 경제학은 금융 시장에 미치는 영향이 과소평가되어 왔습니다. 투자자 행동에 영향을 미치는 심리적 요인을 이해함으로써 시장 이상 현상을 더 잘 설명하고 수익률에 미치는 영향을 완화하는 전략을 개발할 수 있습니다.

 

거품과 붕괴

전통적인 경제 이론은 자산 거품이 형성되는 이유와 궁극적으로 거품이 꺼지는 이유를 설명하지 못합니다. 모든 투자자가 합리적이고 모든 정보를 충분히 알고 있다면 누가 주식을 과대평가하여 버블을 일으키겠습니까? 마찬가지로, 주식이 저렴해지면 투자자들은 왜 매수하지 않고 매도할까요?

상승 추세의 시장에서는 무리 짓기와 과신은 성공적인 조합이 될 수 있습니다. 하지만 이러한 행동은 종종 큰 대가를 치르게 됩니다. 장기간에 걸쳐 과거 수익률을 상회하는 수익을 낼 수 있다는 믿음과 대중의 비슷한 심리가 결합하면 시장과 개별 자산 가격이 합리적 가치 평가보다 훨씬 높아질 수 있습니다.

이 과정은 순환될 수 있습니다. 투자자들이 수익에 매료되면 자신감이 커집니다. 그 과정에서 투자자들은 덜 이성적이 됩니다. 반대로, 주가 폭락 후 주가가 저렴할 때는 많은 투자자가 자신감을 잃었지만 손실 혐오증으로 인해 이득을 취하지 못할 수 있습니다. 실제로 많은 투자자가 주가가 저렴할 때 당황하여 매도합니다.  

 

뉴스에 대한 과잉/과소 반응

때때로 시장은 새로운 정보에 과민하게 반응하여 가격이 뉴스가 보증하는 것보다 더 빠르게 조정되는 경우가 있습니다. 이러한 경우 가격은 종종 과잉 반응의 일부를 되돌리고 그에 따라 조정됩니다. 일부 투자자들은 과민 반응을 피하기 위해 3일 법칙을 가지고 있습니다. 이들은 3일 동안 시장이나 자산 가격의 움직임을 지켜본 후 행동에 나섭니다. 그러나 강한 추세에서는 이 규칙이 오히려 해로울 수 있습니다. 특정 뉴스에 대한 과잉 반응과 다른 뉴스에 대한 과소 반응이 지속되면 가격이 예상보다 훨씬 더 상승할 수 있습니다. 이러한 경우 조정이 이루어지지만 예상보다 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다. 

다른 경우에는 시장이 새로운 정보에 과소 반응하기도 합니다. 제한된 합리성이 이러한 현상을 설명하는 데 도움이 됩니다. 때때로 투자자는 새로운 정보의 의미를 즉시 완전히 처리하거나 이해하거나 인식하지 못합니다. 따라서 더 많은 투자자가 뉴스와 그 영향을 인지하게 되면 가격은 서서히 조정될 수 있습니다.

 

 

 

 

행동 트레이딩 및 포트폴리오 관리 팁

몇 가지 행동 편향을 염두에 두고 변동성이 큰 기간에 지나치게 반응하거나 안주하는 것을 피하는 데 도움이 되는 몇 가지 팁을 공유하는 것이 좋습니다.

 

 

오버트레이딩 피하기

미스터 마켓보다 똑똑한 사람은 없다는 월스트리트 격언이 있습니다. 과신하면 최적보다 더 자주 거래하게 될 수 있습니다. 따라서 더 많은 거래를 할수록 미스터 마켓이 당신을 이길 가능성이 높아집니다.

워렌 버핏은 이 논리를 극단적으로 적용합니다.

“10년 동안 주식을 소유할 의향이 없다면 10분 동안은 소유할 생각조차 하지 마세요.”

트레이딩 과잉은 수익률을 떨어뜨릴 수 있으며, 엄격한 수동적 매수-보유 방식에는 단점이 있다고 생각합니다. 경제 및 시장 상황 변화에 따라 적극적인 포트폴리오 관리가 필수적입니다. 트레이딩이 합리적이며 논리적인 시점과 편견에 사로잡혀 트레이딩을 강행하는 시점을 구분하는 것이 까다로운 부분입니다. 

 

 

홈/친숙도 편향

투자자들은 해외 투자보다 국내 투자를 선호하는 경향이 있는데, 이를 홈 편향이라고 합니다. 또한 특정 주식 요소를 다른 요소보다 선호하기도 합니다. 예를 들어, 최근 대형주에 대한 추격이 계속되고 있습니다. 그 결과 매우 저렴하고 실적이 저조한 일부 소형주가 투자 대상으로 떠오르고 있습니다.

이러한 편견에 굴복하면 포트폴리오가 부적절하게 분산되어 더 많은 위험을 초래할 수 있습니다. 집과 친숙한 편견을 줄이거나 피하면 더 광범위한 잠재적 투자의 문이 열립니다. 편안한 상자 밖에서 생각하세요.

 

처분 효과

처분 효과란 투자자가 수익이 발생한 투자를 너무 일찍 매도하고 손실이 발생한 투자를 너무 오래 보유하려는 경향을 말합니다. 이러한 행동은 손실 혐오와 손실 실현을 피하려는 욕구에서 비롯됩니다. 그 결과 투자자는 잠재적 수익을 놓치고 더 큰 손실을 입을 수 있습니다. 또한, 투자자는 돈과 마음이 묶여 더 나은 기회를 놓칠 수도 있습니다.

 

행동 포트폴리오 이론(BPT)

허쉬 셰프린과 메이어 스탯맨이 개발한 이 이론은 투자자가 자신의 심리적 선호도와 편견을 반영한 포트폴리오를 구성하는 경우가 많다는 것을 시사합니다. 이러한 선호도를 이해하면 투자자는 자신의 투자 사각지대를 더 잘 파악할 수 있습니다.

이 이론은 투자 자문가에게도 적용될 수 있습니다. 돈을 관리해 줄 사람을 고용하면 편견에 의해 좌우되는 포트폴리오를 피할 수 있습니다. 전문가도 비슷한 편견을 가지고 있지 않다는 것은 아니지만, 일부는 자신의 편견을 이해하고 이를 극복하는 데 더 능숙합니다. 또한, 편견이 있긴 하지만 그 편견은 여러분의 편견과는 다르며 나머지 자산과 이상하게도 분산 효과를 만들어냅니다.

 

 

 

요약

행동경제학은 투자 의사결정에 영향을 미치는 심리적 요인에 대한 귀중한 통찰력을 제공합니다. 이러한 결함을 길들이거나 적어도 더 잘 이해한다면 우리는 더 편안해질 수 있습니다. 또한 지나치게 적극적이지 않으면서도 지나치게 소극적이지 않은 능동적 투자의 미세한 경계를 지킬 수 있게 해줄 것입니다.

우리가 항상 이성적인 것은 아니며 인지적 편견의 영향을 받는다는 사실을 인정함으로써 시장 변칙을 더 잘 이해하고 그 영향을 완화하고 심지어 활용할 수 있는 전략을 개발할 수 있습니다.