피델리티 애널리스트가 설명하는 경기 침체 시 주식의 움직임

2025년 5월 10일               |                토드 캠벨                |               출처

 

 

경기 침체가 주식에 미치는 영향에 대해 알아야 할 사항들입니다.

올해는 미국 경제가 스태그플레이션을 겪을지, 혹은 더 심각한 경기 침체에 빠질지에 대한 상당한 논쟁이 있었습니다.

경제가 위기를 맞이할 것이라고 믿는 사람들은 마이너스 GDP 성장, 증가하는 일자리 손실, 그리고 무역 전쟁이 인플레이션과 공급망에 미치는 영향을 지적합니다. 반면 다른 이들은 역사적으로 낮은 실업률, 인플레이션을 상회하는 임금 상승, 그리고 소비를 지지하는 요인들이 경기 침체를 피할 수 있는 이유라고 주장합니다.

경제의 미래를 예측하는 것은 분명히 어렵습니다. 그러나 투자자들이 경기 침체를 우려하는 것은 당연합니다. 왜냐하면 매출과 이익의 감소는 미국 기업들에게 큰 역풍이기 때문입니다. 피델리티 인베스트먼트에 따르면, 주가가 시간이 지남에 따라 기업 수익을 따라가기 때문에 경기 침체 동안 S&P 500의 수익률이 저조한 것은 놀라운 일이 아닙니다

하지만 투자자들이 기억해야 할 경기 침체에 관한 한 가지 희망적인 부분이 있습니다.

 

 

경기 침체란 무엇이며, 2025년에 발생할 가능성이 있을까요?

국내총생산(GDP)은 경제 활동의 척도이며, 경기 침체는 일반적으로 연속 2분기 이상의 GDP 위축으로 설명됩니다. 그러나 항상 그렇지는 않습니다.

경기 침체의 공식 선언은 미국 국가경제연구소(NBER)에 의해 이루어지며, 이들은 항상 2분기 경제 위축이라는 규칙을 고수하지는 않습니다.

"그들은 미국이 경기 침체인지 판단하기 위해 다양한 지표를 살펴봅니다," 피델리티 인베스트먼트의 자금 관리 부문인 스트래티직 어드바이저스 LLC의 기관 포트폴리오 매니저 나빈 말왈은 말했습니다. "예를 들어, 그들은 2020년 경기 침체가 그 해 2월부터 4월까지 발생했다고 판단했는데, 이는 GDP의 2개 분기 전체와 일치하지 않습니다."

NBER이 경기 침체를 어떻게 정의하든지 간에, 경기 침체는 일반적으로 실업률이 상승하고 경제 활동이 축소될 때 발생합니다.

우리는 이미 이러한 현상의 증거를 보고 있습니다. 비록 4.2%의 실업률이 역사적으로 낮은 수준이지만, 2023년 3.4% 최저치보다는 상승한 상태입니다. 중요한 것은 기업들이 2025년 4월까지 602,000개 이상의 일자리 감축을 발표했다는 점인데, 이는 2020년 코로나19 셧다운 이후 연초 기준 최고 수준이며, 전년 동기 대비 87% 증가한 수치입니다.

 

 

큰 별표가 붙은 마이너스 GDP

1분기 GDP 수치도 우려됩니다. 미국 경제분석국(BEA)의 1분기 GDP 속보치는 -0.3%로, 코로나 이후 처음으로 마이너스 GDP 분기를 기록했습니다.

그러나 이 마이너스 GDP 지표에는 큰 별표가 붙어 있습니다. 많은 기업들이 관세를 회피하기 위해 수입을 앞당겼고, 금 관련 활동이 급증했습니다. GDP 계산에서 이러한 투입 요소들을 제거하면, 경제는 1분기 성장으로 전환됩니다.

그러나 실업률과 GDP는 경제 건전성의 후행 지표입니다. 선행 지표는 어떨까요? 음, 그것들은 혼합된 신호를 보내고 있습니다.

예를 들어, 컨퍼런스 보드의 기대지수는 54.4로 하락했습니다. 일반적으로 80 미만의 수치는 경기 침체가 임박했다는 신호입니다. 또한, ISM 제조업 지수는 48.7로 여전히 50 미만이며, 이는 위축을 의미합니다.

그러나 컨퍼런스 보드의 3월 선행경제지수는 지난 6개월 동안 1.2% 하락했음에도 불구하고 여전히 100.5로 물 위에 있습니다.

결과적으로, 컨퍼런스 보드의 현재 예상은 올해 경제가 둔화되지만 여전히 성장할 것이라는 것입니다.

"컨퍼런스 보드는 2025년 미국 GDP 성장 예측을 1.6%로 하향 조정했으며, 이는 경제의 잠재력보다 다소 낮은 수준입니다," 컨퍼런스 보드의 비즈니스 사이클 지표 선임 매니저인 유스티나 자빈스카-라모니카는 말했습니다.

"느려진 성장률 전망은 심화되는 무역 전쟁의 영향을 반영하는데, 이는 더 높은 인플레이션, 공급망 혼란, 투자 및 지출 감소, 그리고 더 약한 노동 시장으로 이어질 수 있습니다."

골드만삭스는 현재 올해 경기 침체 가능성을 40%로 예상하고 있습니다.

 

 

경기 침체 동안 S&P 500에는 어떤 일이 발생할까요?

마크 트웨인의 말을 바꾸자면, 역사는 반복됩니다. 아무도 주식이 어떻게 될지 정확히 예측할 수 없지만, 과거는 단서를 제공할 수 있습니다.

나쁜 소식은? 주식은 일반적으로 경기 침체 동안 저조한 수익률을 보입니다. 좋은 소식은? 피델리티의 수치 분석에 따르면, 경기 침체로 인한 주식 시장 하락은 경제가 정상 궤도에 오르면 강한 수익률로 이어질 수 있습니다.

1950년 이후, 피델리티는 2024년까지 11개의 비즈니스 사이클을 기록했습니다. 경기 침체의 평균 기간은 11개월이었으며, 경기 침체 동안 S&P 500의 평균 연간 수익률은 단 1%입니다. 이는 1957년 이후 S&P 500의 약 10%의 평균 연간 수익률과 현재 10년 국채 수익률 4.3%보다 훨씬 낮습니다.

피델리티에 따르면, 방어주(디펜시브 주식)는 경기 침체 동안 가장 좋은 성과를 보이는 경향이 있습니다. 생활필수품, 헬스케어, 통신 및 유틸리티 섹터가 우수한 성과를 보이는 반면, 기술 및 금융 주식은 가장 성과가 좋지 않습니다.

경기 확장기에는 성장 업종이, 경기 침체기에는 방어 업종이 더 나은 성과를 내는 경향이 있습니다.

 

필수소비재 섹터가 경기 침체 중 최고의 수익률을 제공하는 경향이 있지만, 투자자들은 포트폴리오를 극적으로 변경하지 않을 수도 있습니다.

경기 침체 후 이어지는 확장기는 훨씬 더 길게 지속되며, 주식은 경기 침체가 끝나기 전에 바닥을 치는 경향이 있어 첫해에 가장 큰 수익을 창출합니다.

피델리티의 데이터에 따르면, 1950년 이후 전형적인 확장 기간은 65개월 지속되었으며, 경제 확장 기간 동안의 평균 연간 수익률은 15%로 강세를 보였습니다.

중요한 것은, 주식은 경제가 바닥을 치기 전에 먼저 바닥을 치며, 아무도 주식 시장의 저점을 알리는 종을 울리지 않습니다. 결과적으로, 경기 침체를 두려워하여 매도한 많은 사람들은 매수로 돌아오는 데 느려서 가장 인상적인 수익의 일부를 놓치게 됩니다.

CFRA에 따르면, 강세장 첫해의 평균 수익률은 놀라운 38%입니다. 2년차 수익률은 단 12%입니다.

"역사에서 알 수 있는 것은 경기 침체는 오고 간다는 것입니다," 스트래티직 어드바이저스의 말왈은 말합니다. "역사적으로, 투자자들이 이런 시기에 시장을 이탈하면, 적절한 시점에 다시 진입하는 경우는 드물고, 이는 종종 상황이 개선되기 시작할 때 기회를 놓치게 만듭니다."