정책 불확실성, 미국 정부 부채 헤징 증가 촉발

 

2025년 5월 10일             |                      다비드 바르부시아               |                     출처

 

뉴욕, 5월 9일 (로이터)

미국 정부 부채 노출에 대한 보험 비용이 지난 한 달간 눈에 띄게 상승했으며 고공행진을 지속하고 있다. 이는 불안한 투자자들이 다가오는 미국 차입 한도에 관한 정치적 논쟁과 전반적인 정책 불확실성에 대비하고 있기 때문이다

미국 신용부도스왑(CDS) 스프레드 (국가 부도 위험을 나타내는 시장 기반 지표)는 최근 몇 주간 2023년 부채 한도 위기 이후 가장 높은 수준으로 확대되었다. 바클레이즈는 이번 주 보고서에서 시장 규모와 거래량 또한 최근 증가했다고 밝혔는데, 이는 일반적으로 틈새 상품으로 여겨지던 것이 더 많은 투자자들의 관심을 받고 있다는 신호다

PGIM 고정수익 부문의 공동 최고투자책임자인 그렉 피터스는 "과거에는 미국 부도에 대한 보호장치를 매수하는 것이 인기 없는 거래였지만, 최근 워싱턴의 정책 불확실성으로 인해 상황이 변했다"고 말했다. 그는 "현재 부채 한도와 그 외 모든 문제들로 인해, 아무도 그 옵션을 숏포지션으로 가져가려 하지 않는다"고 덧붙였다

미국 국채 CDS 스프레드는 단기 만기뿐만 아니라 전체 커브에 걸쳐 상승했으며, 1년 및 5년 스프레드는 2023년 5월 미국이 부채 한도에 관한 정치적 줄다리기로 디폴트 직전까지 갔던 시기 이후 최고치를 기록했다

금요일 기준, 이 스프레드는 각각 60bp와 56bp를 기록했다. 이는 최근 몇 주보다 약간 낮지만 여전히 3월보다 크게 높은 수준으로, S&P 글로벌 마켓 인텔리전스 데이터가 보여주고 있다

보호 비용 상승은 4월 2일 도널드 트럼프 미국 대통령이 광범위한 관세를 발표한 후 탄력을 받았다. 이 발표는 이후 며칠 동안 글로벌 금융 시스템의 근간인 미 국채 시장에서 급격한 매도세를 촉발했다

"4월 2일 이후 우리가 목격한 것은 위험 프리미엄의 실질적인 상승이다"라고 피터스는 말했다

 

위험 프리미엄의 상승은 여러 중요한 의미를 내포하고 있습니다:

투자자 신뢰도 감소
위험 프리미엄 상승은 근본적으로 투자자들의 신뢰도가 하락했음을 의미합니다. 특히 국가 부채와 관련하여, 위험 프리미엄은 국가의 지급능력과 경제 안정성에 대한 투자자들의 신뢰도를 나타내는 지표입니다. 투자자들이 한 국가의 경제에 대한 신뢰가 떨어지면 위험 프리미엄은 상승하고, 반대로 신뢰가 높아지면 위험 프리미엄은 하락합니다

차입 비용 증가
위험 프리미엄이 상승한다는 것은 해당 정부나 기업이 더 높은 이자율로 돈을 빌려야 한다는 것을 의미합니다.
특히 정부 부채의 경우 :
 - 투자자들이 국가의 부채 상환 능력에 의구심을 가질 때 위험 프리미엄이 상승합니다.
 - 이로 인해 높아진 이자율은 차입 비용을 증가시킵니다.
 - 추가 부채 발행 시 위험 프리미엄이 상승하면, 기존 부채 전체의 재융자 비용도 함께 증가하는 효과가 발생합니다

경제적 불확실성 반영
위험 프리미엄 상승은 경제적 불확실성이나 시장 변동성이 높아졌음을 시사합니다. 경제적 불확실성이 큰 시기에는 투자자들이 추가적인 위험에 대해 더 높은 수익률을 요구하기 때문에 위험 프리미엄이 일반적으로 증가합니다

  

미국 정부 신용 디폴트 스왑 상승세 도널드 트럼프 대통령의 4월 관세 발표 이후 미국 정부의 5년 만기 신용 디폴트 스왑이 상승세를 보이며 모멘텀이 커지고 있습니다.

 

차트는 미국 정부의 5년 신용부도스왑이 상승하고 있음을 보여주며, 도널드 트럼프 대통령의 4월 관세 발표 이후 상승 모멘텀이 증가하고 있다

며칠간의 집중적인 매도 후, 트럼프가 대부분의 미국 무역 파트너들에 대해 90일간 관세 일시 중단을 발표하자 국채 시장은 반등했는데, 이는 관세로 인한 매도세에 대응한 조치로 보인다. 기준이 되는 10년물 수익률은 최근 4.36%를 기록했는데, 이는 관세가 일시 중단된 4월 11일에 기록했던 최고치보다 약 20bp 낮은 수준이다

그럼에도 불구하고, 뉴욕 연준 데이터에 따르면, 정책 불확실성에 대해 투자자들이 요구하는 프리미엄을 반영하는 국채에 내재된 또 다른 주요 위험 측정치는 최근 몇 주 동안에도 높은 수준을 유지했다

미국 정부는 1월에 법정 차입 한도에 도달했으며, 한도를 초과하여 잠재적 부도 위험을 피하기 위해 "특별 조치"를 시행하기 시작했다

바클레이즈 분석가들은 이번 주 보고서에서 정부가 더 이상 모든 의무를 이행할 수 없게 되는 이른바 X-데이트가 8월 말이나 9월 초에 발생할 가능성이 높지만, 경제 둔화가 재무부의 현금 포지션에 압력을 가하고 그 날짜를 앞당길 수 있다고 말했다

스콧 베센트 재무장관은 이번 주 초 재무부가 연방 부채 한도 아래 남아있는 차입 능력을 소진하는 측면에서 "경고선에 도달했다"고 말했지만, 정부가 의무를 불이행하는 일은 없을 것이라고 약속했다

바클레이즈는 금융 시장 인프라 기업인 예탁결제원(DTCC)의 데이터를 인용하여, 5월 2일 기준으로 투자자들이 미국 정부 부채에 대해 약 39억 달러 규모의 활성 신용 보험 계약을 보유하고 있다고 밝혔으며, 이는 연초의 29억 달러에서 증가한 수치다

바클레이즈에 따르면, 지난 3개월 동안 미국 정부 부채에 대한 신용 보험은 전 세계적으로 12번째로 가장 많이 거래된 단일 이름 CDS 계약이었으며, 주간 거래 평균은 6억 2500만 달러를 초과했다