투기자인가, 투자자인가? 전설적인 투자자들의 10가지 규칙

2025년 4월 28일            |                     Lance Roberts                 |              출처

 

당신은 “투기자”입니까, 아니면 “투자자”입니까? 금융 시장에 자본을 투입하는 모든 사람에게 반드시 필요한 질문입니다. 이 질문에 대한 답이 시장 사이클에서 어떤 행동을 취해야 하는지 결정하기 때문입니다.

지난 15년간 반복된 통화 및 재정 개입으로 인해 대부분의 투자자들은 단순히 수익률을 쫓는 경향이 있습니다. 금융 자문가, 주류 언론, 그리고 월가는 투자자들에게 매년 임의의 벤치마크 지수를 “이겨야 한다”고 강조하지만, 실제로 그렇게 될 가능성은 얼마나 될까요?

만약 당신이 단순히 수익률만을 쫓고 있다면, 과연 당신은 “투자자”입니까, 아니면 “투기자”입니까?

… “투기자”라는 단어에 부정적인 의미를 부여하는 경우가 많지만, 반드시 나쁜 것은 아닙니다. 다만 “투기자”와 “투자자”의 차이를 정확히 이해하는 것이 중요합니다. 왜냐하면 금융 시장에서 “투기자”로 행동한다는 것은 “투자자”와는 전혀 다른 규칙을 따라야 함을 의미하기 때문입니다.

먼저 두 용어의 정의부터 살펴보겠습니다.

• 투기자(Speculator): 전통적인 장기 투자자보다 훨씬 짧은 기간 내에 수익을 내기 위해 전략을 구사하는 사람. 투기자는 미래 가격 변동을 예상하여 위험을 감수하며, 그 위험에 상응하는 높은 수익을 기대합니다.
• 투자자(Investor): 합리적인 수준의 위험을 감수하고 자산을 매수하여 장기적으로 부를 체계적으로 늘려가는 사람.

저는 ChatGPT에게 투자자와 투기자의 주요 차이점을 표로 정리해 달라고 요청했습니다.

 

투자자와 투기자의 주요 차이점

기능	투자자 (Investor)	투기자 (Speculator)
시간라인	장기(수년 또는 수십 년)	단기(일, 주 또는 월)
위험 허용 범위	보통~낮게 계산된 위험도	높은 수익률을 위해 불확실성을 포용하는 경우가 많습니다.
접근방법	펀더멘털 분석(수익, 밸류에이션,  성장)	기술적 분석, 추세, 뉴스 또는 모멘텀
목표	복리를 통한 꾸준한 부의 축적	가격 변동성에서 수익 창출
마음가짐	'오너십 마인드(사업의 일부분 매입)'	트레이딩 마인드(가격 변동에 따른 매수/매도)
예제	은퇴를 위한 배당금 지급 주식 매수	실적 발표 전 콜 옵션 매수

당신의 투자 방식과 기대 수익에 비추어 볼 때, 어느 쪽이 더 당신을 잘 설명합니까?
… 두 방식 모두 잘못된 것은 아니지만, 각각은 매우 다른 규칙과 기대치를 필요로 합니다.

그리고, 두 가지 방식을 적절히 섞어서 활용할 수도 있습니다.

 

 

투자자와 투기자의 만남

포트폴리오 매니저로서 우리는 본질적으로 장기 투자자입니다. 우리는 잉여 현금흐름, 투자자본수익률, 이익 성장률, 매출 등 펀더멘털 데이터에 집중합니다. 펀더멘털 투자 방식이 장기적으로 더 나은 수익을 제공하는 것은 맞지만, 변동성이 큰 시장에서는 투자자들이 원래의 전략을 고수하기가 어렵습니다. 이때 손실회피, 확증편향, 군집행동, 가용성 편향 등 감정적 행동이 투자 결정에 영향을 미칩니다. 그래서 우리는 위험을 완화하고 변동성을 줄이기 위해 다양한 전략을 병행합니다.

2025년 1월 7일 “2025년에 대한 기대를 낮추세요(Curb Your Enthusiasm in 2025)”라는 글에서 좋은 예를 들었습니다.
… 그 글에서는 올해 시장의 변동성 증가와 낮은 수익률을 예상한 이유를 설명했습니다. 장기 펀더멘털 투자자임에도 불구하고, 우리는 시장 투기자와 더 관련 있는 특정 행동을 취할 것을 제안했습니다.

“2025년에는 도전이 많겠지만, 시장을 완전히 떠나는 것이 해답은 아닙니다. 대신 투자자들은 이런 불확실성을 헤쳐나갈 실질적인 조치를 취할 수 있습니다. 이것이 곧 ‘약세장’이 온다는 뜻은 아닙니다. 데이터는 지나치게 공격적이거나 과도한 위험을 감수하고 레버리지를 높이는 것이 원하는 결과를 가져오지 않을 수 있음을 시사합니다. 극도로 강세장인 시장은 심리의 산물이기 때문에 논리적으로 예측하는 것보다 더 오래, 더 멀리 갈 수 있습니다. 이런 국면을 끝내는 것은 외부에서 심리를 강세에서 약세로 바꾸는 사건입니다. 그때가 되면 출구로 몰려가는 현상이 발생해 가격이 급락할 수 있습니다. 따라서 투자자들은 시장 상승에 참여할 수 있는 가이드라인이 필요합니다. 물론, 어려운 점은 조정이 불가피하게 발생할 때 그 수익을 지키는 것입니다. 이것이 우리가 고객 포트폴리오를 관리하는 접근 방식입니다.”

 

• 각 포지션의 현재 지지선까지 손절매 기준을 조정하세요. (시장 반전 시 명확한 출구 포인트 제공)
• 포트폴리오를 큰 시장 하락에 대비해 헤지하세요. (비상관 자산, 숏 포지션, 인덱스 풋옵션 등)
• 큰 수익을 낸 포지션에서 이익을 실현하세요. (과매수 또는 과도하게 오른 포지션을 리밸런싱해 이익을 확보하면서도 상승에 계속 참여)
• 부진하거나 손실을 내는 자산을 매도하세요. (시장 급등에서도 성과가 없는 자산은 하락장에서는 더 안 좋을 가능성이 높으므로, 위험을 일찍 제거하는 것이 낫습니다.)
• 현금을 확보하고 포트폴리오를 목표 비중으로 리밸런싱하세요. (정기적으로 위험을 재조정해 숨겨진 위험을 어느 정도 완화)

 

“여기서 ‘모든 자산을 매도하고 현금화하라’는 말은 없습니다.”

 

이런 위험 축소, 포트폴리오 리밸런싱, 이익 실현 등의 행동은 위험을 완화하기 위해 투기자들이 해야 할 일입니다. 하지만 많은 사람들은 투자자와 투기자의 차이를 이해하지 못합니다. 설명하자면:

시장이 급등할 때, 많은 사람들은 기본적 역학이나 펀더멘털을 이해하지 못한 채 자본을 시장에 투입합니다. 단지 가격이 오르기 때문에 자산을 삽니다. 숫자가 더 오를수록 더 많이 삽니다. 하지만 가격이 결국 하락하면, 아무 행동도 하지 못하고 심리적 편향에 갇혀버립니다. 이 시점에서 그들은 해당 자산의 “투자자”가 되어 “언젠가는 본전이 될 것”이라는 희망에 매달립니다.

이런 사이클은 주식, 채권, 금, 비트코인 등 역사상 반복되어 왔습니다. 하지만 궁극적으로 투자는 위험을 관리하는 것이며, 위험 관리 실패는 “충분히 오래 시장에 남아 승리할 수 있는” 능력을 크게 떨어뜨립니다.

Robert Hagstrom, CFA는 투자자와 투기자의 차이에 대해 다음과 같이 썼습니다.

“Philip Carret는 『The Art of Speculation (1930)』에서 ‘동기’가 투자와 투기의 차이를 가르는 기준이라고 믿었습니다. Carret는 투자자를 사업의 경제성과 연결시켰고, 투기자는 가격과 연결시켰습니다. ‘투기란, 가격 변동에서 이익을 얻으려는 기대감으로 증권이나 상품을 매수 또는 매도하는 행위’라고 Carret는 썼습니다.”

시장을 쫓는 것은 가장 순수한 형태의 투기입니다. 이는 자산이 공정 가치보다 저렴하게 거래되는지 판단하지 않고, 단순히 가격이 더 오를 것이라는 베팅일 뿐입니다. 가격이 저렴하지 않을 때, 투자자들은 이번에는 다르다는 각종 합리화를 만들어냅니다.

오늘 자신의 포트폴리오를 보고 위험을 평가할 때, 당신은 투자자입니까, 아니면 투기자입니까? 더 중요한 것은, 당신이 현재 주식, 채권, 금, 비트코인을 보유하고 있다면, “투기자인데 자신을 투자자라 부르며” 자신의 관점을 합리화하고 있지는 않습니까?

 

 

더 나은 장기 투자자가 되기 위해, 전설적인 투자자들의 10가지 투자 가이드라인을 소개합니다.

전설적인 투자자들의 10가지 투자 가이드라인

1. Jeffrey Gundlach, DoubleLine

“핵심은 위험을 감수하고 그 대가를 받되, 포트폴리오 내에서 다양한 위험을 분산하는 것이다.”

이 글에서 반복되는 주제입니다. 훌륭한 투자자들은 “위험 관리”에 집중합니다. 왜냐하면 “위험”이란 당신이 얼마나 벌 수 있느냐가 아니라, 틀렸을 때 얼마나 잃느냐의 문제이기 때문입니다. 투자든 도박이든, 자본이 있어야지만 게임을 할 수 있습니다. 과도한 위험을 감수하다가 자본을 너무 많이 잃으면 더 이상 게임을 할 수 없습니다.

남들이 두려워할 때 탐욕을 부리고, 남들이 탐욕을 부릴 때 두려워하라. 불확실성과 두려움이 극에 달할 때가 투자하기 가장 좋은 시기 중 하나입니다.

 

2. Ray Dalio, Bridgewater Associates

“투자자들이 저지르는 가장 큰 실수는 최근에 일어난 일이 앞으로도 계속될 것이라 믿는 것이다. 최근에 좋은 투자였던 것이 여전히 좋은 투자라고 가정한다. 보통 과거 수익률이 높았다는 것은 자산이 더 비싸졌고, 더 나쁜(좋지 않은) 투자가 되었음을 의미한다.”

좋은 것이든 나쁜 것이든 영원히 지속되는 것은 없습니다. 투자자들은 반복해서 “이번에는 다르다”는 실수를 저지릅니다. 현실은 중앙은행의 개입이나 인위적 요인이 있더라도, 비즈니스와 경제 사이클은 결코 사라지지 않는다는 것입니다. 결국 오르는 것은 반드시, 그리고 반드시 내리게 되어 있습니다. 역사상 한 번도 가치가 떨어진 적이 없는 투자는 몇이나 될까요? 답은 “없다”입니다. 큰 조정을 겪은 자산도 펀더멘털이 건전하다면 결국 회복합니다.

 

3. Seth Klarman, Baupost

“대부분의 투자자들은 수익, 즉 얼마나 벌 수 있는지에만 집중하고, 위험, 즉 얼마나 잃을 수 있는지에는 거의 관심을 두지 않는다.”

투자에서 가장 큰 위험은 인지적 편향에 의해 좌우되는 투자자의 행동입니다. 탐욕과 두려움이 투자자들의 투자 사이클을 지배하며, 결국 “고점 매수, 저점 매도”로 이어집니다.

 

4. Jeremy Grantham, GMO

“위험을 감수한다고 보상을 받는 것이 아니라, 저렴한 자산을 매수해야 보상을 받는다. 단지 위험하다는 이유로 자산 가격이 오르면, 위험을 감수한 대가로 보상을 받는 것이 아니라 벌을 받게 된다.”

성공적인 투자자들은 단기적으로 수익이 덜 나더라도 “위험”을 최대한 피합니다. 언론과 월가는 단기적으로 시장 수익률을 쫓도록 유도하지만, 결국 포트폴리오에 내재된 과도한 “위험”은 매우 나쁜 장기 수익률로 귀결됩니다. 마치 와일 E. 코요테처럼, 더 높은 수익률을 쫓다 보면 결국 절벽 아래로 떨어지게 됩니다.

 

5. Jesse Livermore, 투기자

“투기자의 치명적인 적은 무지, 탐욕, 두려움, 그리고 희망이다. 세상의 모든 법전과 거래소의 모든 규칙도 인간에게서 이들을 제거할 수 없다….”

감정이 투자 전략을 지배하도록 내버려두는 것은, 그리고 항상 그래왔듯이, 재앙의 공식입니다. 모든 훌륭한 투자자들은 엄격한 규율, 전략, 위험 관리 원칙을 따릅니다. 감정적 실수는 시간이 지남에 따라 개인 포트폴리오의 수익률에 그대로 드러납니다. (출처: Dalbar)

주식형 펀드의 투자자 수익률과 S&P S00 비교 연환산 총 수익률(1년 데이터 제외)

 

6. Howard Marks, Oaktree Capital Management

“규칙 1: 대부분의 것들은 순환적임이 드러난다.
규칙 2: 다른 사람들이 규칙 1을 잊었을 때, 가장 큰 이익과 손실의 기회가 온다.”

Ray Dalio와 마찬가지로, 영원한 것은 없다는 사실을 인식하는 것이 장기 투자에서 매우 중요합니다. “쌀 때 사려면” 먼저 “비쌀 때 팔아야” 합니다. 모든 것이 순환적이라는 점을 이해하면, 가격이 오랜 기간 상승한 후에는 하락에 더 취약해진다는 것을 알 수 있습니다.

 

 

7. James Montier, GMO

“예측에 대한 간단하지만 쉽지 않은 대안이 있다… 자산이 저렴할 때 사고, 비쌀 때 팔아라… 밸류에이션(가치평가)이 장기 수익률의 가장 중요한 결정 요인이고, 금융에서 중력의 법칙에 가장 가까운 것이다.”

“저렴하다”는 것은 자산이 내재 가치보다 낮은 가격에 거래될 때를 의미합니다. “저렴하다”는 것이 주당 가격이 낮다는 뜻은 아닙니다. 주가가 매우 낮은 주식은 보통 그럴 만한 이유가 있습니다. 반면, 매우 비싼 주식도 저렴할 수 있습니다. 주당 가격은 가치평가의 일부일 뿐, 가치 자체를 의미하지는 않습니다.

 

8. George Soros, Soros Capital Management

“중요한 것은 당신이 옳았는지 그랬는지가 아니라, 옳았을 때 얼마나 벌고, 틀렸을 때 얼마나 잃느냐이다.”

다시 위험 관리로 돌아갑니다. 시장이 오를 때 옳아서 돈을 버는 것은 좋지만, 상승장은 투자 위험을 가려주고, 하락장에서 그 위험이 빠르게 드러납니다. 포트폴리오의 위험을 관리하지 못해 이전의 모든 수익을 잃는다면, 투자 게임에서 패배하게 됩니다.

 

9. Jason Zweig, 월스트리트저널

“평균으로의 회귀는 금융 물리학에서 가장 강력한 법칙이다: 평균 이상의 성과가 이어진 시기 뒤에는 반드시 평균 이하의 수익이 뒤따르고, 나쁜 시기는 놀라울 정도로 좋은 성과의 발판이 된다.”

아래 차트는 1900년 이후 S&P 500의 3년 평균 연간 인플레이션 조정 수익률을 보여줍니다. 평균 회귀의 힘이 드러납니다. 역사적으로 수익률이 15%를 초과하면, 곧 0% 이하로 떨어져 장기 평균을 밑돌며, 많은 투자자들의 자본이 크게 훼손되었습니다.

 

 

10. Howard Marks, Oaktree Capital Management

“가장 큰 투자 실수는 정보나 분석의 문제가 아니라, 심리적인 요인에서 비롯된다.”

장기 투자 수익률의 가장 중요한 동인은 심리적 투자 실수를 최소화하는 것입니다.

투자자로서 당신의 임무는 “감정”에서 벗어나, 주변 시장을 객관적으로 바라보는 것입니다. 현재 시장은 “탐욕”이 지배하고 있습니까, 아니면 “두려움”이 지배하고 있습니까? 당신의 장기 수익률은 그 질문에 어떻게 답하느냐, 그리고 내재된 위험을 어떻게 관리하느냐에 크게 달려 있습니다.

분명한 것은, 위대한 장기 투자자들도 위험과 변동성을 관리하기 위해 투기자의 특성을 어느 정도는 받아들였다는 점입니다. 당신도 마찬가지로 할 수 있습니다.

… 순수한 투기자가 되어 최신 트렌드를 쫓으며 “데이 트레이딩”을 시도하는 것은 장기적으로 거의 성공하지 못합니다. 하지만 역사상 모든 위대한 투자자들은 한 가지 핵심 철학을 공유했습니다. 바로 투자에 내재된 위험을 관리하여 투자 자본을 보존하고 지키는 것입니다.

“칩(자본)이 다 떨어지면, 게임에서 퇴장입니다.”