조심하세요~~

2025년 4월 2일                   |                            Danielle Park                  |                출처

   

역사적으로 S&P 500 지수가 10% 하락하고 미국 10년 만기 국채 수익률이 50bp(베이시스 포인트) 이상 하락했을 때, 미국 경제는 약 70%의 확률로 경기 침체에 접어들었습니다. 이 두 가지 조건은 3월에 충족되었습니다. 경제적으로 민감한 소형주 지수인 러셀 2000(Russell 2000)은 작년 11월 이후 17% 하락했으며, 자원 및 금융 중심의 캐나다 TSX 지수는 2024년 12월 6일 이후로 6% 하락했습니다.

과거 경기 침체 동안 평균 주식 시장 하락폭은 약 30%였으며, 밸류에이션이 극도로 높은 수준에서 시작된 경우(1929년, 1973년, 1999년, 2007년, 2020년, 그리고 현재와 같은 시기)에는 하락폭이 34%에서 최대 86%까지 이르렀습니다.

공식 실업률은 여전히 경기 사이클 저점에서 크게 벗어나지 않았지만, 신용 연체율(90일 이상 연체)은 이미 지난 20년 중 최고 수준에 근접해 있습니다.

최근 미시간대 소비자 심리지수 조사에서는 개인 재정에 대한 비관론이 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 2008년 금융 위기 당시보다도 더 나쁜 수준입니다. 이 점을 잠시 곱씹어 보시기 바랍니다.

고령화와 함께 위험은 더욱 심화됩니다. 2024년 초 기준으로, 만 55세 이상의 개인들이 전체 주식의 약 80%를 보유하고 있었으며, 이는 20년 전의 약 60%에서 크게 증가한 수치입니다.

모두가 자신의 포트폴리오가 감소하는 것을 싫어하지만, 인생 후반기에 자본 손실을 겪는 것은 정서적, 심리적, 재정적으로 회복하기 어렵습니다. 생활비를 위해 인출해야 하는 상황에서 손실을 겪으면 저축의 지속 가능성이 심각하게 줄어들고 포트폴리오가 완전히 회복하지 못할 가능성이 커지게 됩니다. 이를 수익률 순서 위험(sequence of return risk)이라고 합니다. 자신의 저축보다 오래 사는 것은 여전히 은퇴자들의 가장 큰 두려움 중 하나입니다.

앞으로 경제와 고용이 위축됨에 따라 중앙은행들은 완화 정책을 계속 추진하겠지만, 관세에 대한 인플레이션 우려로 인해 단기적으로는 완화 속도와 범위가 늦춰질 수 있습니다.

다가오는 금리 인하가 위험 자산에 긍정적일 것이라고 기대하는 사람들에게는, 연준(Fed)이 완화 정책을 시행하는 동안 주가 하락의 대부분이 발생했지 그 이전에는 아니었다는 점을 유념할 필요가 있습니다.

요약

수익률 순서 위험은 은퇴 후 초기에 손실을 경험할 경우, 자산을 회복할 기회가 줄어들어 자금 고갈 위험이 커지는 현상을 말합니다.

특히 은퇴자처럼 정기적으로 자금을 인출해야 하는 경우, 초기 안정적인 수익이 매우 중요합니다

 

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수익률 순서 위험(Sequence of Return Risk)은 투자 수익률이 발생하는 순서가 포트폴리오의 장기적 성과에 미치는 영향을 설명하는 금융 리스크 개념입니다. 특히 은퇴 기간 중 자금을 인출해야 하는 투자자에게 있어 초기 수익률의 부진이 포트폴리오 고갈 가능성을 크게 높인다는 점에서 중요하게 다뤄집니다

 

예시: 두 사람의 은퇴 자금 관리

기본 조건

• 김연금 씨와 박노후 씨는 각각 1억 원의 은퇴 자금을 가지고 있습니다.
• 두 사람 모두 매년 생활비로 1천만 원을 인출합니다.
• 20년 동안 두 사람의 평균 수익률은 동일하지만, 수익률의 순서가 다릅니다.

시나리오

• 김연금 씨: 은퇴 초반 10년 동안 주식 시장이 호황(수익률 +10%)을 보여 자산이 증가하고, 후반 10년 동안 불황(수익률 -5%)을 겪습니다.
• 박노후 씨: 은퇴 초반 10년 동안 주식 시장이 불황(수익률 -5%)을 겪고, 후반 10년 동안 호황(수익률 +10%)을 맞습니다.

결과 비교

• 김연금 씨: 초반에 자산이 증가하면서 생활비를 인출해도 자산이 충분히 유지됩니다. 결과적으로 20년 후에도 자산이 남아 있습니다.
• 박노후 씨: 초반에 손실을 보면서 생활비를 계속 인출해야 하므로 자산이 빠르게 감소합니다. 결국, 은퇴 후 7~8년 만에 자산이 고갈됩니다.

핵심 차이

두 사람 모두 평균 수익률은 같았지만, 초기 수익률의 차이가 최종 결과에 큰 영향을 미쳤습니다. 이는 은퇴 초기에 손실이 발생하면 이후 수익이 나더라도 회복하기 어렵기 때문입니다.