미국의 쌍둥이 적자(재정적자와 경상수지 적자)를 시장이 더 이상 기꺼이 자금조달하지 않으려 한다 - 도이치뱅크

 

 

이것이 바로 모두가 말하지 않는 핵심 문제다

 

조지 사라벨로스(George Saravelos) 도이치뱅크 글로벌 외환 리서치 총괄이 오늘 미국 달러, 쌍둥이 적자, 그리고 정부 정책의 문제를 강조하는 주목할 만한 보고서를 내놨습니다. 이 보고서는 오늘 미국 30년물 국채수익률이 5%에 근접한 상황과 맞물려 시장의 공감을 사고 있습니다.

그는 현재 의회를 통과 중인 예산 법안에 대해 시장의 합의가 형성되고 있고, 이에 따라 적자가 더 커질 가능성이 높아지고 있다고 지적합니다. 이는 소비자 수요를 자극해 무역적자를 줄이겠다는 백악관의 공식 목표와는 반대로 작용합니다.

현재 경상수지 적자가 계속 확대될 것으로 보고 있습니다.

"이 결론의 중요성은 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 우리는 지난 몇 달간 시장이 미국의 쌍둥이 적자 자금조달에 대한 의지를 점차 줄이고 있다고 주장해왔습니다."라고 사라벨로스는 적었습니다. "이것이 달러, 그리고 잠재적으로 미국 채권시장에 큰 문제를 야기할 수 있다고 우려합니다."

미국 자산에 대한 외국인 보유 비중이 커지고, 달러 표시 자산의 가치가 "극단적으로" 높아진 점도 취약성을 더합니다.

이런 관계에서 임계점이 언제 올지 예측하기는 어렵지만, 결국 미국은 현실과 마주하게 될 것이라고 그는 말합니다.

"외국인들이 계속해서 미국 부채를 금융하려면 한 가지가 일어나야 합니다. 미국 국채의 비달러 가격이 하락해야 하는데, 이는 환율 하락(달러 약세)이나 채권 가격 하락(수익률 상승)으로 이뤄질 수 있습니다. 하지만 후자의 경우 미국 부채 구조가 더 악화되기 때문에 지속 가능하지 않습니다. 결국 이 문제의 유일한 해법은 달러 약세뿐입니다."

 

사라벨로스는 이미 미국으로의 자금 유입이 둔화되고 있고, 달러/엔(USD/JPY)과 수익률 간의 기존 상관관계가 무너지고 있다고 봅니다.

요약하자면, 베센트 장관이 직접 시사했듯이, 미국이 스스로 불균형(적자)을 줄일 의지가 없다면, 미국은 세계 다른 나라들에게 미국과의 불균형을 줄이라고 요구할 수 없습니다. 만약 미국이 계속 이런 태도를 유지한다면, 언젠가 세계가 강제로(그리고 무질서하게) 미국에 조정을 요구할 위험이 있습니다

즉,
친구와 밥값을 매번 나눠 내기로 했는데, 한쪽(미국)이 계속 돈을 안 내면서 "너도 돈 좀 덜 써"라고 말하는 상황입니다.
계속 이런 식이면, 결국 친구들이 "이제 우리도 네 밥값 안 내줄 거야!" 하면서 관계가 틀어질 수 있다는 이야기죠.

그림 3: 매우 비싼 가치로 평가된 너무 많은 해외 부채

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