파월 의장은 "핵심 서비스", 주택 및 비주택 핵심 서비스에서 PCE 인플레이션을 보면 황소를 갖게 될 것입니다.

2023.10.27                  |                by 울프 리히터              |                   출처

 

월별 PCE 가격 지수로 오늘 그의 모든 핫 버튼을 누르세요.

 

오늘 발표된 9월 PCE 물가지수에서 "핵심 서비스"(에너지 서비스를 제외한 모든 서비스)의 인플레이션 급등은 인플레이션은 불쾌한 서프라이즈를 일으키는 것으로 악명이 높습니다 - 인플레이션은 불쾌한 서프라이즈를 일으키는 것으로 악명이 높습니다. "핵심 서비스"는 제롬 파월 연준 의장이 특히 "주택을 제외한 핵심 서비스"를 강조해 온 지표로, 주택 인플레이션은 이미 하락하고 있고 단지 지연되고 있기 때문에 다른 핵심 서비스는 물가 상승률이 좀처럼 떨어지지 않기 때문에 그의 초점이 맞춰져 있었습니다.

하지만 오늘 인플레이션 드라마에서 깜짝 놀랄 만한 소식은 - 배경에 가짜 웃음이 깔려 있지만 - 주택 인플레이션의 급등에 의해 주도되었습니다. 그리고 이는 다른 핵심 서비스들의 급등에 이어서 발생했습니다.

따라서 '핵심 서비스' PCE 물가지수는 9월에 8월보다 0.45%(연율 5.5%) 상승했는데, 이는 부분적으로는 주택 가격 급등에 기인한 것이고, 나머지 6개 핵심 서비스 범주 중 3개 범주에서 더 큰 폭으로 상승한 것이 원인이었습니다. 8월의 헤드-페이크 감속을 주목하세요:

 

 

주택.

다양한 임대료 요인으로 구성된 주택 PCE 가격 지수는 9월에 8월(연율 6.7%)보다 0.54% 상승했습니다.

이로써 6개월 평균 상승률은 연율로 6%를 넘어섰습니다. 이는 연간 10%로 정점을 찍었던 2022년의 임대료 인플레이션에 비하면 여전히 낮은 수준입니다! 하지만 연 6% 이상은 예상보다 훨씬 더 높은 수치입니다. 전년 대비 주택용 PCE 지수는 7.2%로 둔화되었습니다. 이 모든 것은 올해 대형 임대주들이 갱신 및 신규 임대 계약에서 6% 이상의 임대료 인상을 받고 있다고 말한 것을 확인시켜 줍니다. 지금이 바로 6% 이상의 임대료 인플레이션입니다.

 

 

 

7가지 '핵심 서비스' 카테고리.

주택 인플레이션이 핵심 서비스 급증의 큰 원인이었습니다. 하지만 이는 7가지 핵심 서비스 범주 중 하나에 불과합니다. 3개 카테고리는 주택보다 월별 상승폭이 훨씬 컸고, 2개는 완만하게 상승했으며, 1개는 하락했습니다:

 

핵심 서비스 카테고리	전월	연간 환산	포함
교통 서비스	1.80%	24.0%	자동차 수리 및 유지 관리, 자동차 리스 및 렌탈, 대중교통, 항공료 등
음식 서비스, 숙박	0.84%	10.6%	레스토랑, 바, 학교, 카페테리아 등에서의 식사 및 음료; 호텔, 모텔, 학교 등의 숙박 시설
레크리에이션 서비스	0.64%	8.0%	콘서트, 스포츠, 영화, 도박, 스트리밍, 수의사 서비스, 패키지 여행 등
주택	0.54%	6.7%	임대료
금융 및 보험	0.31%	3.8%	은행, 브로커, 펀드, 포트폴리오 관리 등의 수수료 및 커미션; 모든 종류의 보험
비에너지 유틸리티	0.23%	2.8%	물, 하수구, 쓰레기
기타 서비스	-0.04%	0.5%	기타 다양한 서비스 모음

 

전년 동기 대비 핵심 서비스 PCE 물가지수는 5.0%로 둔화되었는데, 이는 부분적으로는 작년 이맘때 급등했던 기저효과로 인한 것입니다:

 

파월 의장은 기자회견에서 이에 대해 이야기할 예정입니다.

파월 의장은 바로 이 데이터를 보고 이야기할 것입니다. 파월 의장은 주택이 빠진 핵심 서비스 지수가 인플레이션이 고착화되어 벗어나기 어려운 답답한 요소 중 하나였기 때문에 1년 넘게 이 문제에 대해 이야기해 왔습니다.

그리고 이제 주택은 인플레이션의 원인으로 사라질 것으로 예상되었던 역할을 거부하고 있습니다.

 

 

내구재 PCE 가격 지수가 정상화되고 있습니다.

그러나 내구재 PCE 물가지수 변동은 여전히 마이너스이며, 이는 내구재를 지배하는 자동차에 의해 주도되고 있습니다:

• 내구재: 전월 대비 -0.1%, 전년 동월 대비 -2.3%
• 자동차 7개 부품: -0.84% 전월 대비; -1.4% 전년 동월 대비
• 가구, 내구 가정용품: -0.38% 전월 대비; -2.7% 전년 동월 대비
• 레크리에이션 용품 및 차량: +1.2%; -4.3%
• "기타"내구재 : -0.81 %; + 0.6 %.

 

전년 동기 대비 내구재 PCE 가격 지수는 2.3% 하락했습니다. 이 지수의 자연스러운 상태는 팬데믹 이전 몇 년 동안 보아왔던 것처럼 마이너스 값입니다. 이는 제조 효율성, 오프쇼어링, 경쟁 및 개선 비용을 제거하는 '쾌락적 품질 조정'의 결과로, 소비자 물가 상승률은 시간이 지남에 따라 동일한 제품을 구매하는 데 드는 달러의 변화이며, 제품 개선 비용은 인플레이션이 아니라는 원칙에 따라 발생합니다. 다음은 쾌락적 품질 조정에 대한 저의 설명입니다.

내구재 가격은 여전히 높은 수준이지만, 2021년의 터무니없는 가격 급등에서 내려오고 있습니다. 특히 중고차 가격이 1년 넘게 하락하고 있지만 여전히 너무 높은 수준인 중고차 가격이 이러한 변화를 주도하고 있습니다:

 

 

핵심 PCE 물가지수가 다시 급등했습니다.

내구재 하락을 제외한 핵심 서비스의 급등에 힘입어 식료품과 에너지 제품 및 서비스를 제외한 핵심 PCE 물가지수는 8월에 이어 9월에도 0.30%로 4월 이후 최대 상승폭을 기록했습니다,

 

 

전년 대비 "핵심" PCE 물가지수는 3.7%(빨간색 선)로 둔화되었습니다. 식품 및 에너지 가격이 완만하게 상승함에 따라 전체 PCE 물가지수는 전년 대비 3.4%를 유지했습니다:

• 에너지 가격: 전월 대비 +0.20%; 전년 대비 +1.8%
• Off-Premise 소비를 위한 음식 및 음료: 전월 대비 +0.30%; 전년 동월 대비 +2.7%. 

코어 PCE 가격 인덱스(빨간색) vs. 전체 PCE 가격 인덱스(녹색)