인플레이션이 1970년대 스타일로 되돌아올 수 있습니다. 도이치뱅크에 따르면 시장이 우려해야 하는 4가지 이유는 다음과 같습니다.

 

2023년 10월 11일                                |                            제니퍼 소르                     |                    출처

 

도이체방크는 연준이 인플레이션에 대한 승리를 선언하기에는 너무 이르다고 경고했습니다. 톰슨 로이터

 

도이체방크에 따르면 투자자들은 인플레이션이 1970년대와 유사한 경로를 밟을 것을 우려해야 하며, 이는 연방준비제도이사회가 아직 승리를 선언할 여유가 없다는 것을 의미한다고 합니다.

전략가들은 미국과 다른 경제가 향후 인플레이션에 대한 소비자의 기대치가 통제 불능 상태가 되어 스태그플레이션에 다시 진입할 수 있다고 지적했습니다. 이는 70년대와 80년대 초에 경제를 강타했던 높은 인플레이션과 부진한 경제 성장의 시기를 초래할 수 있습니다. 

오늘날 미국은 스태그플레이션의 소용돌이를 피할 수 있다는 조짐을 보이고 있습니다. 연준이 물가 급등을 늦추기 위해 금리를 525베이시스포인트 인상하는 등 통화 정책은 이미 극적으로 강화되었습니다. 또한 중앙은행은 대차대조표에서 1조 달러가 넘는 자산을 매각하여 시중에 떠도는 현금의 양을 대폭 줄여 자산 가격을 낮추는 데 도움을 주었습니다. 

 

한편 인플레이션의 두 가지 주요 요인인 공급망 압력과 원자재 가격은 대체로 진정되었습니다. 장기 인플레이션 기대치도 연준의 물가 목표치인 2%에 근접해 있으며, 1년 및 5~10년 인플레이션 기대치는 2%~4% 사이로 떨어졌습니다.

전략가들은 월요일 메모에서 "하지만 지금은 안주할 때가 아니며 주의해야 할 매우 강력한 이유가 있습니다."라고 경고했습니다. 

시장이 인플레이션의 재부상을 우려해야 하는 네 가지 이유는 다음과 같습니다. 

 

1. 모든 G7 국가에서 인플레이션이 여전히 목표치를 상회하고 있습니다.

대부분의 선진국에서 물가는 중앙은행들의 목표치를 훨씬 상회하는 수준을 유지하고 있습니다. 최근 소비자물가지수 보고서에 따르면 8월 미국 인플레이션은 연간 3.7%로 다시 상승하여 7월에 기록한 3.2%보다 더 빠른 속도로 상승했습니다.

 

2. 새로운 가격 충격이 인플레이션 기대치를 쉽게 무너뜨릴 수 있습니다.

그 이유는 인플레이션이 거의 2년 동안 중앙은행들의 목표치를 상회해 왔고, 미국과 유럽 대부분 지역에서 여전히 팬데믹 이전 수준을 상회하고 있기 때문입니다. 

전략가들은 "또 다른 충격이 발생하고 인플레이션이 3년 또는 4년째 목표치 이상으로 유지된다면 장기 기대 인플레이션이 실제 인플레이션보다 반복적으로 낮아질 것이라고 상상하기 점점 더 어려워질 것"이라고 말했습니다.

 

3. 경제 성장 둔화

긴축 재정 여건이 경제에 타격을 입히기 시작했으며, 이러한 상황이 바뀔 여지는 거의 없습니다.

지난주 채권 수익률은 투자자들이 장기 금리 상승에 대비해 가격을 책정하면서 급등했으며, 이는 부채에 대한 차입 비용을 높이고 성장을 저해할 수 있습니다.

미국의 국내총생산 대비 부채 비율도 1970년대보다 훨씬 높아져 경제 성장을 촉진하는 데 사용할 수 있는 재정 부양책의 양을 제한하고 있습니다.

인플레이션이 얼마나 고착화되어 있는지를 고려할 때 성장을 돕기 위한 통화 정책 완화도 불가능할 수 있습니다. 

 

4. 연준의 인플레이션 전쟁의 마지막 구간이 일반적으로 가장 어렵습니다.

연준이 언제 통화정책 완화를 시작해야 하는지 말하기는 어렵습니다. 인플레이션이 목표치에 가까워지면 차입 비용 상승이 자산 가격에 큰 부담을 주기 때문에 시장은 연준에 금리 인하 압력을 더 많이 가합니다.

통화 긴축은 경제에 시차를 두고 작용하기 때문에 18개월 전에 단행된 금리 인상이 아직 체감되지 않았을 수 있다는 사실 때문에 이러한 압력은 더욱 커집니다. 이 모든 것이 연준이 무리하게 통화 긴축을 단행해 경제를 경기 침체로 몰아넣을 수 있다는 위험을 높이며, 이는 지난 한 해 동안 시장의 주요 관심사였습니다.

전략가들은 "지난 18개월 동안 1970년대로의 회귀를 피할 수 있다는 희망적인 신호가 많이 나타났지만, 적어도 당분간은 안심하기에는 너무 이르다"고 경고했습니다.