'핵심 서비스' PCE 물가지수가 7개월 만에 최고치를 기록하면서 휘발유 가격 급락에도 불구하고 인플레이션이 다시 가속화되고 있습니다.

2024년 11월 27일                    |                   울프 리히터                 |                  출처

 

핵심 서비스 인플레이션이 가장 큰 문제이며 잘못된 방향으로 가고 있습니다. 연준은 이미 금리 인하 속도를 낮추고 있습니다.

 

인플레이션은 서비스업에서 시작되었고, 여전히 서비스업에서 고착화되었으며, 최근에는 서비스업에서 다시 가속화되고 있습니다. 서비스가 소비자 지출을 지배하고 있습니다. 그리고 내구재 가격은 큰 폭으로 하락한 후 두 달 연속 상승했습니다. 그러나 휘발유 가격은 계속 급락했고 식품 가격은 소폭 상승한 것으로 미국 경제분석국의 PCE 물가지수에 따르면 오늘 발표되었습니다. 이는 연준이 2% 인플레이션 목표의 척도로 우선시하는 데이터입니다.

10월에는 4대 주요 지표 중 3개가 전년 동월 대비로도 상승세를 보였는데, 전체 PCE 물가지수는 +2.3%(파란색), '핵심' PCE 물가지수는 +2.8%(빨간색), '핵심 서비스' PCE 물가지수는 +3.9%(금색)로 상승했고, 내구재 PCE 물가지수는 재에서 벗어나 마이너스(녹색)에서 벗어나기 시작했음을 알 수 있습니다.

연준은 어제 회의록과 연준 총재들의 연설 등 최근 들어 향후 금리 인하 속도를 낮추겠다고 언급하고 있습니다.

 

 

드라이버: “핵심 서비스 Core Services” 

“핵심 서비스"의 PCE 가격 지수는 9월에서 10월에 연율 +4.4%(연율 미포함 +0.36%)로 가속화되어 3월 이후 가장 가파른 상승세를 보였습니다(아래 차트에서 파란색). 3개월 핵심 서비스 지수는 연율 3.8%로 가속화되었습니다(빨간색).

핵심 서비스에는 주택, 의료, 금융 서비스 및 보험, 운송 서비스, 비에너지 유틸리티, 통신 서비스, 오락 서비스, 음식 서비스 및 숙박, “기타” 서비스가 포함됩니다. 하지만 가정에 공급되는 전기와 같은 에너지 서비스는 제외됩니다.

 

 

전년 동기 대비 핵심 서비스 PCE 물가지수는 3.9%로 5월 이후 가장 빠른 상승세를 보였습니다. 5월 이후에는 사실상 진전이 없었습니다:

 

 

'핵심' PCE 물가지수는 9월에 비해 10월에 연율 +3.3%(연율 미포함 +0.27%)로 가속화되어 3월 이후 가장 큰 폭의 월별 상승률을 기록했습니다.

이러한 전월 대비 가속화는 핵심 서비스 PCE 가격 지수의 상승에 의해 주도되었습니다(위 참조).

“핵심” 지수는 상품 가격에 따라 급등락할 수 있는 식품 및 에너지 구성 요소를 제외하여 근원 인플레이션을 보여주기 위한 것입니다.

3개월 핵심 PCE 물가지수는 연율 +2.80%로 세 번째 연속 가속화된 것이며, 4월(빨간색) 이후 가장 빠른 상승세입니다.

 

 

6개월 핵심 PCE 물가지수는 연율 +2.34%(빨간색)로 가속화되었으며, 작년 말보다 올해 내내 높은 수준을 유지하고 있습니다:

 

내구재 PCE 물가지수는 2년 만에 가장 큰 폭으로 상승했던 8월에 이어 10월에도 9월보다 연율 0.7%(비연율 +0.06%) 상승하여 2년 만에 가장 큰 폭으로 마이너스(디플레이션) 수치를 기록한 후 다시 상승세로 돌아섰습니다.

10월의 전월 대비 상승은 자동차가 주도한 반면, 가정용 가구 및 가전제품, 오락용품 및 차량, '기타' 내구재는 가격이 하락했기 때문입니다.

그 결과 6개월 지수는 마이너스(-1.8%, 빨간색 선)가 감소했습니다.

또한 전년 동기 대비 지수도 마이너스 폭이 줄었습니다(상단 첫 번째 차트의 녹색 선 참조)(-1.6%).

최근 수십 년 동안 내구재 가격은 제조 효율성, 기술 개선, 값싼 국가로의 생산 오프쇼어링(세계화) 등으로 인해 평균적으로 하락하는 추세를 보였습니다. 지난 수십 년 동안 인플레이션의 원동력은 서비스였습니다. 팬데믹 기간 동안 내구재 가격은 대규모 경기 부양책으로 인한 갑작스러운 수요로 인해 급등했고, 소비자는 갑자기 상품에 대해 어떤 대가를 지불할 의향이 생겼으며, 엄청난 수요로 인해 공급망이 압도되어 기업은 막대한 가격 책정 권한을 갖게 되었고, 그 가격 책정 권한을 사용했습니다:

 

10월 식품 및 에너지 구성요소를 포함한 전체 PCE 물가지수는 휘발유 및 기타 에너지 가격이 전년 동월 대비 -12.4%, 전월 대비 -1.0%(연간 기준) 급락했음에도 불구하고 9월(+2.1%)보다 상승폭이 확대된 2.3%로 전년 동월 대비 2.3% 상승했습니다.

식료품 및 에너지 가격은 전체 PCE 물가지수(파란색)와 핵심 PCE 물가지수(빨간색)의 차이를 구성합니다. 2021~2022년 식품 및 에너지 가격 급등으로 인해 전체 PCE 물가지수는 +7%까지 치솟았지만, 상품 가격을 제외한 근원 인플레이션을 추적하는 핵심 PCE 물가지수는 5.5%를 기록했습니다.

2022년 중반부터 에너지 가격이 급락하면서 전체 PCE 가격 지수는 핵심 PCE 가격 지수보다 더 빠르게 하락하여 핵심 PCE 가격 지수가 더 높은 상승률을 기록했습니다.