수십 년 만에 가장 큰 경기 침체 위험에도 불구하고 2024년에 주식을 매수해야 할까? 워런 버핏과 피터 린치의 조언을 들어보세요.

2024년 1월 7일 일요일          |          트레버 제뉴인             |                출처

 

 

연방준비제도(연준)의 예측 도구는 현재 향후 12개월 내 경기 침체 가능성을 51.84%로 보고 있습니다. 별것 아닌 것처럼 들릴 수 있지만, 문제의 예측 도구가 1960년(마지막은 40년 전) 이후 50% 이상의 수치를 제시한 것은 몇 차례에 불과하며, 각 사건은 경기 침체 이전에 발생했거나 경기 침체 중에 발생했습니다.

아래 차트는 1960년부터 연준의 예측 도구가 암시하는 경기침체 확률을 보여줍니다. 회색 음영으로 표시된 지역은 전미경제조사국에서 경기침체로 분류한 지역입니다. 경기침체 확률 곡선의 급등은 실제 경기침체와 밀접한 상관관계가 있음을 알 수 있습니다.

 

US Recession Probability Chart

세인트루이스 연방준비은행에 따르면 완벽한 예측 도구는 없지만, 지금부터 1년 후 미국 경제가 불황에 빠지지 않는다면 역사적으로 전례가 없는 일이 될 것이라고 합니다.

 

일반적으로 경기 침체기에는 주식 시장이 급격히 하락합니다.

1960년 이후 미국 경제에는 9번의 경기 침체가 발생했으며, 각 경기 침체마다 주식 시장의 급격한 하락이 수반되었습니다. 당시 벤치마크 지수인 S&P 500(SNPINDEX: ^GSPC)은 평균 32% 하락했으며, 최대 손실률은 14%에서 57%에 달했습니다.

요컨대, 역사는 다음 경기 침체기에 주식 시장이 급락할 것이라고 말하기 때문에 투자자들은 2024년에 주식을 피하고 싶은 유혹을 받을 수 있습니다. 하지만 피터 린치와 워런 버핏은 아마 그런 결정에 동의하지 않을 것입니다.

 

 

시장 타이밍 전략으로 손실과 기회를 놓치는 경우

피터 린치는 1977년부터 1990년까지 피델리티 마젤란 펀드를 운용했습니다. 이 기간 동안 두 번의 경기침체와 두 번의 약세장이 있었지만 린치는 연간 29.2%의 수익률을 달성하여 S&P 500의 두 배에 달하는 성과를 올렸습니다.

이러한 성공의 이유 중 하나는 일시적인 역풍을 무시하고 장기적인 자본 가치 상승에 집중할 수 있었던 능력 때문이었습니다. 린치는 "투자자들이 조정에 대비하거나 조정을 예측하려다가 잃은 돈이 조정 자체에서 잃은 돈보다 훨씬 더 많다"고 말한 적이 있습니다.

이를 바탕으로 투자자들은 경기 침체 위험이 지나간 후 시장에서 빠져나와 다시 매수하는 것이 현명하다고 생각할 수 있습니다. 그러나 시장 최고의 날은 대부분 최악의 날과 가까운 시기에 발생하기 때문에 시장 타이밍을 맞추려다 기회를 놓치는 경우가 많습니다. 실제로 지난 20년간 S&P 500 최고의 날 중 42%는 약세장에서 발생했고, 36%는 강세장 첫 2개월(약세장이 끝났다는 것이 확실해지기 전) 동안 발생했습니다.

이런 날을 며칠만 놓쳐도 치명적인 결과를 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 2003년 1월에 S&P 500에 1만 달러를 투자했다면 2022년 12월에는 64,844달러로 548% 성장했을 것입니다. 하지만 JP모건 체이스에 따르면 최고의 10일을 제외했다면 10,000달러의 투자는 29,708달러로 197% 성장하는 데 그쳤을 것입니다.

 

 

모든 시장 환경에는 매수 기회가 존재합니다.

워런 버핏은 미국 역사상 가장 뛰어난 투자자 중 한 명입니다. 그의 지도 아래 버크셔 해서웨이는 7,900억 달러 규모의 회사로 성장했으며, 1965년 그가 경영권을 장악한 이후 주가는 43,000배나 상승했습니다. 그 가치의 대부분은 3,710억 달러 규모의 포트폴리오에서 비롯되었으며, 버핏은 이러한 자산의 대부분을 관리하고 있습니다.

투자자들이 알아야 할 가장 중요한 사실은 버크셔가 꾸준히 주식 시장에 자금을 투입해 왔다는 것입니다. 버크셔는 지난 25년 동안 매 분기마다 주식을 매입해 왔으며, 약세장과 강세장, 경기 호황과 불황을 가리지 않고 주식을 매입했습니다. 버핏은 아직까지 매수 기회가 없는 시장 환경을 발견하지 못했습니다.

하지만 버크셔는 일부 분기에는 더 공격적으로 투자했는데, 아마도 밸류에이션이 더 매력적이었기 때문일 것입니다. 투자자들은 현재 S&P 500이 30년 평균인 16.6배보다 프리미엄이 붙은 19.5배에 거래되고 있다는 사실을 알아야 합니다. 이는 투자자가 주식을 매수할 때 밸류에이션에 특히 유의해야 한다는 것을 의미합니다.

 

 

경제적 해자가 있는 주식, 특히 할인된 밸류에이션으로 거래될 때 매수하세요.

워렌 버핏은 경제적 해자가 튼튼한 기업을 좋아하며, 주식이 내재가치보다 할인된 가격에 거래될 때 투자하는 것을 좋아합니다. 투자자는 두 가지 개념을 모두 이해해야 합니다.

경제적 해자는 다양한 형태와 크기로 존재하지만 일반적으로 가격 책정력과 비용 이점을 의미합니다. 예를 들어, 알파벳과 아마존은 엄청난 규모에서 비롯된 가격 결정력을 가지고 있습니다. 엔비디아는 인공 지능 칩의 특허 기술에서 비롯된 가격 책정력을 가지고 있습니다. 그리고 Visa는 최대 카드 결제 네트워크라는 지위에서 비롯된 비용 이점을 누리고 있습니다.

1992년 버핏은 경제학자 존 버 윌리엄스의 말을 인용하여 내재가치를 정의했습니다. "오늘날 주식, 채권, 기업의 가치는 자산의 남은 수명 동안 발생할 것으로 예상되는 현금 유입과 유출(적절한 이자율로 할인)에 의해 결정된다"고 말입니다.

이 인용문은 미래 수익을 현재 가치로 다시 할인하여 기업의 가치를 추정하는 다소 복잡한 수학 공식인 현금흐름할인법(DCF) 모델을 말합니다. 다행히도 온라인에는 DCF 계산기가 많이 있습니다. 투자자는 주식을 구매하기 전에 이러한 계산기 중 하나를 사용하여 주식의 공정 가치를 추정하는 습관을 길러야 합니다.

결론은 이렇습니다: 현재 연방준비제도의 예측 도구는 내년에 경기 침체가 발생할 가능성이 높다는 신호를 보내고 있습니다. 이러한 위험에도 불구하고 투자자가 시간을 들여 합리적인 가격에 거래되는 좋은 주식을 찾아낸다면 린치와 버핏은 2024년에도 여전히 주식 매수를 추천할 것이라고 생각합니다.

또한 경제가 경기 침체에 빠지더라도 투자자들은 주식 시장 하락을 매수 기회로 삼아야 합니다. 버핏의 말을 인용하자면, "자본을 투자할 수 있는 가장 좋은 기회는 경기가 하락할 때입니다."