주식 시장 전망: 관세의 영향과 미래 동향

2025.04.09                 |                    이타이 레비탄                         |                    출처

 

“사람들이 생각하는 것만큼 상황이 나쁘지도, 좋지도 않다.”

 

이는 단순한 개인 철학이 아니라 투자 필터입니다. 극단적인 반응을 자제하고, 두려움이나 탐욕에 휩싸인 상황에서 위험과 기회를 동시에 보는 능력을 갖추라는 메시지입니다. 2025년, 세계는 제2차 세계대전 이후 가장 공격적인 무역 및 정책 변화의 한복판에 있습니다.

미국은 글로벌 무역 리더에서 보호주의적 강자로 전환하며 관세를 도입해 공급망, 국제 동맹, 투자 심리를 뒤흔들었습니다. 그러나 헤드라인이 붕괴를 외치는 동안, 우리는 불확실성으로 가득 찬 전환기를 맞이하고 있으며, 관점을 유지하는 사람들에게는 기회가 될 수 있다고 믿습니다.

혼란인가 질서인가? 균형을 찾아라

 

1. 재작성된 글로벌 무역: 무슨 일이 일어났나

갑작스러운 무역 긴장의 재격화는 충격을 가져왔습니다:

• 미국은 사실상 모든 수입품에 관세를 부과했으며, 중국 제품에는 누적 관세가 104%에 달합니다.
• 중국은 희토류와 같은 핵심 소재에 대해 34%의 관세와 수출 제한으로 대응했습니다.
• 자유무역협정이 있는 국가들조차 (예: 싱가포르) 미국 상품에는 관세가 없지만 비상호적 관세를 부과받고 있습니다.

이는 점진적인 변화가 아니라 혁신적인 사건입니다. 지난 40년간 수백만 명을 빈곤에서 벗어나게 하고 기록적인 기업 이익을 창출했던 개방 시장 시대가 적극적으로 해체되고 있습니다.

 

2. 달리오의 경고: 시스템이 붕괴되고 있다

레이 달리오는 이 시기를 1930년대로 비교하며 경제적 민족주의가 급증했던 시기로 봅니다. 그는 세 가지 혼란의 층을 지적합니다:

A. 통화 시스템

• 부채 기반 성장의 한계에 도달했습니다.
• 인플레이션, 금리 인상, 자산 거품으로 인해 2008년 이후 확장을 지속하기 어려워졌습니다.

 

B. 내부 정치적 혼란

• 불평등과 당파주의가 민주주의 내 사회 계약을 훼손했습니다.
• 경제적 스트레스가 정치적 스트레스로 전환되며 유권자들이 급진적인 변화를 요구하고 있습니다 — 비록 그것이 혼란스럽더라도 말입니다.

 

C. 지정학적 재편성

• 제2차 세계대전 이후 다자간 시스템(WTO, IMF, UN)이 신뢰를 잃고 있습니다.
• 합의 구축 대신 일방주의와 권력 정치가 대두되고 있습니다.

“전쟁에서 승리하면 규칙을 정합니다. 1945년에 그렇게 작동했죠. 하지만 그 시스템은 이제 붕괴되고 있습니다.”

달리오는 관세를 원인이 아니라 더 깊은 문제의 증상으로 봅니다.

 

3. 베셋 독트린 : 무역에서 권력 정치

미국 재무장관 스콧 베셋은 접근 방식이 가혹하다는 것을 부인하지 않습니다. 하지만 그는 이를 계산된 움직임으로 설명합니다:

• “우리는 그들에게 수출하는 양이 그들이 우리에게 수출하는 양의 5분의 1입니다. 이는 그들에게 불리한 패입니다.”
• 그는 “해방의 날” 이후 새로운 관세 체제가 시작된 이후 70개 이상의 국가가 미국과 재협상을 위해 연락했다고 주장합니다.

 

베셋은 다음과 같이 믿습니다:

• 불균형은 미국에 레버리지(지렛대)를 제공합니다.
• 혼란은 일시적입니다.
• 결과는 더 나은 무역 조건이 될 것이며, 과정이 혼란스럽더라도 말입니다.

그러나 레버리지는 양날의 검이라는 점을 다음에서 확인할 수 있습니다.

 

4. 크루그먼의 현실 점검 : 숫자는 거짓말하지 않는다

폴 크루그먼은 경제적으로 냉철한 반론을 제시합니다:

• 오늘날의 관세는 스무트-홀리 관세법보다 훨씬 더 큽니다 — 특히 미국 경제가 1930년보다 무역에 3배 더 노출되어 있기 때문에.
• 무역 중단은 선형적으로 작동하지 않습니다 — 피해는 관세의 제곱으로 증가합니다.
• 크루그먼은 관세가 지속된다면 브렉시트보다 더 큰 GDP 타격을 예상합니다.

그는 또한 트럼프 정책의 핵심 집착인 양자간 무역 균형에 대해 잘못된 가정을 강조합니다:

“식료품점에서 적자를 본다고 말하는 것과 같습니다 — 그들은 당신에게서 아무것도 사지 않습니다. 그렇다고 해서 당신이 속고 있다는 의미는 아닙니다.”

1. 무역 적자의 오해:무역 적자는 단순히 한 국가가 다른 국가로부터 더 많은 상품을 구매하고, 상대적으로 적게 판매하는 것을 의미합니다. 그러나 이는 반드시 경제적으로 불리하거나 "속고 있다"고 해석할 수 없습니다. 예를 들어, 개인이 식료품점에서 물건을 구매한다고 해서 식료품점이 그 개인에게 물건을 사지 않는 것이 문제가 되지 않는 것처럼, 국가 간 무역에서도 동일한 논리가 적용됩니다.

2. 상호 이익의 원리:무역은 상호 이익을 기반으로 이루어집니다. 한 국가가 다른 국가로부터 상품을 수입하면, 그 상품은 소비자들에게 가치를 제공합니다. 따라서 무역 적자가 존재하더라도, 그것이 반드시 경제적 손실이나 부정적인 결과를 초래하지는 않습니다.

3. 무역 균형 집착의 비합리성:크루그먼은 양자간 무역 균형에 대한 집착이 잘못된 경제적 가정에 기반하고 있다고 지적합니다. 국가 간의 무역 관계는 복잡하며, 단순히 수출입의 균형만으로 평가할 수 없는 다양한 요인들이 작용합니다.

 

그의 우려는 단순히 경제적인 것뿐만 아니라 예측 불가능성에도 있습니다:

• 관세율이 일주일 만에 20%씩 변동하면 기업들은 계획을 세울 수 없습니다.
• 투자가 중단됩니다. 고용이 둔화됩니다. 신뢰가 깨집니다.

 

5. 중국의 계산된 저항

중국은 단순한 경제 플레이어가 아니라 깊은 전략 문화를 가진 문명입니다.
그들의 대응은 단순히 콩이나 아이폰 문제가 아니라 신호를 보내는 것입니다:

• 우리는 괴롭힘당하지 않을 것이다.
• 주권을 유지하려면 고통을 견디겠다.
• 혼란에 보답하지 않겠다.

중국은 단기적인 피해를 더 효과적으로 흡수할 수 있다고 믿을 수도 있습니다:

• 은행, 미디어 및 기업에 대한 국가 통제는 미국이 가지지 못한 탄력성 도구를 제공합니다.
• 역사적으로 국민들은 국가 이익을 위해 어려움을 더 잘 참아왔습니다.

한 분석가는 이렇게 비유했습니다: “선을 지키기 위해 쌀만 먹고 살 의지가 있다.”

 

6. 미디어 렌즈: 관세의 실질적 비용

언론은 미시적 영향을 포착했습니다:

• 영국 옥스퍼드에서는 트럼프의 자동차 관세(25%)로 MINI 공장이 타격받고 있습니다.
• 북미에서는 공급망 중단으로 타격받은 마을에서 푸드뱅크 이용률이 증가하고 있습니다.
• 싱가포르에서는 미국에게 유리한 무역 균형을 유지하고 있음에도 처벌받는 데 대한 불신감을 표현하고 있습니다.

미국 내에서는 이런 경고가 나오고 있습니다:

• “거실을 보세요 — TV, 냉장고, 전화기까지요. 이것이 왜 중요한지 보여줍니다.”
• 관세는 세금입니다. 부담은 결국 소비자에게 전달되며 공장이나 주식만 타격받는 것이 아닙니다.

 

7. 나의 프레임워크 : 혼란 속 질서

여기서 제가 서 있는 입장은 다음과 같습니다: 네, 상황은 혼란스럽습니다. 하지만 저는 이것이 통제된 화재이지 숲 전체를 태우는 화재라고 봅니다.

트럼프 대통령은 자신의 지지층에게 “승리”를 보여주기를 원합니다 — 그것이 경제적으로 건전하든 아니든 간에.

• 결과가 미미하더라도 다른 국가들을 협상 테이블로 끌어들였다는 인식 자체가 헤드라인 승리가 됩니다.
• 그리고 잊지 마세요: 엘론 머스크와 피터 틸처럼 자본 시장에 관심 있는 목소리가 여전히 대통령에게 영향을 미치고 있다는 점입니다. 그는 월스트리트를 영원히 태우지는 않을 것입니다.

 

8. 투자자가 실제로 해야 할 일

여기서 실질적인 행동 방안을 제시합니다:

A. 헤드라인을 쫓지 마세요

• 4월 7~8일 반등은 매력적이었지만 빠르게 사라졌습니다.
• 가격 움직임이 정책 소음보다 중요합니다.

B. 바닥 형성을 찾아라

• 지지선에서 거래량이 증가하며 횡보 범위가 형성되는 것을 주목하십시오
• 이는 스마트 머니(똑똑한 자금)가 축적되고 있다는 신호입니다

C. 신중하게 단계적으로 투자하라

• “올인”하지 마세요. 단계별 진입 전략을 사용하세요.
• 강한 움직임에서 부분적으로 이익 실현하세요 — 특히 감정적 요인이 아닌 펀더멘털로 인해 발생한 경우.

D. 선택권 활용

• 변동성이 큰 환경에서는 옵션 전략을 고려해 위험을 정의하세요.
• 또는 시스템에 맞다면 타이트한 손절매를 사용하세요.

정확한 바닥을 잡으려 하지 마세요; 확인 신호를 잡으려 하세요.

100% 확실성은 없습니다 — 증거만 쌓일 뿐입니다.

 

9. 결론 : 나쁘지만 그렇게 나쁘지는 않다

우리는 새로운 세계 질서를 향해 나아갈 수도 있습니다. 하지만 시장은 이미 적응하고 있습니다.

최악의 시나리오는 가격에 반영되고 있으며 시장에서 인식은 종종 현실보다 더 나쁩니다.
네, 이러한 관세는 지속될 수 있습니다; 글로벌 시스템은 새로운 균형점을 찾는 데 몇 년이 걸릴 수도 있습니다; 그리고 많은 개인 및 부문이 고통받게 될 것입니다.

하지만 주식 — 미래 할인 기계로서 — 완벽한 평화를 기다리지 않습니다.
공황의 정점 순간을 찾고 그 순간이 지나면 움직입니다.

그래서 저는 첫 번째 원칙으로 돌아갑니다:
“사람들이 생각하는 것만큼 상황이 나쁘지도, 좋지도 않다.”

그러니 날카롭게 유지하세요; 신중하게 행동하세요; 그러나 준비 상태를 유지하세요!

 

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BMO: 관세 격화로 '위험'의 바닥을 논하기엔 아직 이르다

BMO(몬트리올은행)는 최근 미국과 중국 간 무역 긴장이 고조되면서 시장이 단기적인 해결책에서 더욱 멀어지고 있으며, 이로 인해 경제적 여파가 발생할 가능성이 커졌다고 경고했습니다. 이러한 여파는 스태그플레이션(정체된 성장과 지속적인 인플레이션) 또는 심지어 경기 침체로 이어질 수 있다고 분석했습니다.

현재 시장은 트럼프 대통령이 중국으로부터 실질적인 양보를 얻어내기 위해 공격적인 관세를 협상 전략으로 활용하고 있다는 가정하에 움직이고 있습니다. 그러나 BMO는 이를 뒷받침할 만한 명확한 증거가 부족하며, 최근의 상황은 워싱턴과 베이징 간의 지속 가능한 합의에 도달하기까지 더 길고 불확실한 과정이 예상된다고 지적합니다.

 

관세 상승과 경제적 위험

새롭게 부과된 관세로 인해 미국의 중국산 제품에 대한 무역 가중 평균 관세율은 약 30%로 상승했으며, 이는 이전의 20~22%에서 크게 증가한 수치입니다. 이러한 급격한 상승은 수입 상품에 지속적인 인플레이션 압력을 가중시키는 동시에 전반적인 성장 전망을 악화시킬 위험을 높입니다.

BMO의 평가에 따르면, 만약 이러한 새로운 관세가 대부분 유지된다면 "최악 중 최선"의 시나리오는 스태그플레이션이 될 것입니다. 이는 성장 둔화와 높은 인플레이션이 공존하는 상태를 의미합니다. 더 심각한 경우에는 소비자들의 구매력이 약화되고 물가 상승으로 인해 실제 소비 지출이 감소하면서 더 깊은 경기 침체로 이어질 수 있습니다.

 

투자자 심리와 시장 변동성

BMO는 최근 몇 주간의 변동성을 통해 투자자 심리가 여전히 취약하다는 점이 드러났다고 경고합니다. 그들은 현재로서는 위험 자산이나 미국 국채 수익률에서 바닥을 논하기에는 너무 이르다고 주장합니다.