주식 위험 - 시간이 지남에 따라 감소하나요?

2023년 7월 11일               |               By 랜스 로버츠                |             출처

 

보유 기간이 길어질수록 주식 위험이 감소하나요? 좋은 질문이고 저도 이에 대한 의견을 받은 적이 있습니다.

17세기의 뛰어난 수학자 블레즈 파스칼은 신이 존재한다면 믿음은 천국에서 무한한 기쁨을 누리는 반면 불신은 지옥에서 무한한 저주를 받을 것이라고 주장한 것으로 유명합니다. 그러나 신이 존재하지 않는다면 믿음에는 유한한 대가가 따르고 불신은 기껏해야 유한한 이익만 얻을 수 있을 것입니다.

파스칼은 신의 존재 여부를 증명할 수 없으므로 무한한 저주가 유한한 비용보다 훨씬 더 나쁘기 때문에 신이 존재한다고 가정하는 것이 더 현명하다고 결론지었습니다.

투자에 있어서도 파스칼의 주장은 동일하게 적용됩니다. 다음 댓글부터 살펴보겠습니다.

 

"지수 매수 및 보유의 위험은 단기적으로만 발생합니다. 지수를 오래 보유할수록 위험은 줄어듭니다. 또한, 자산 관리자의 95%가 1년에서 다음 해까지 지수를 밑도는 성과를 내기 때문에 자산 관리는 어차피 어리석은 일입니다."

 

이 댓글은 두 가지 주요 허위 사실을 드러낸 흥미로운 댓글입니다.

"자산 관리자의 95%가 1년에서 다음 해까지 지수를 이기지 못합니다."라는 두 번째 댓글부터 살펴봅시다. 

 

 

가장 큰 단점

월스트리트가 일반 투자자에게 저지른 가장 큰 단점 중 하나는 "지수 게임을 이길 수 없다"는 것입니다. 많은 뮤추얼 펀드가 1년에서 다음 해까지 지수를 밑도는 것은 사실이지만, 이는 장기 성과와는 아무런 관련이 없습니다. 많은 펀드와 투자자가 단기적으로 실적이 저조한 이유는 지수가 무엇인지, 투자 자본 포트폴리오가 무엇인지 생각해 보면 쉽게 이해할 수 있습니다.

1. 지수에는 현금이 포함되어 있지 않습니다.
2. 기대 수명 요건이 없지만, 여러분은 기대 수명이 있습니다.
3. 생활 요건을 충족하기 위해 분배금을 보상할 필요가 없지만, 여러분은 보상해야 합니다.
4. 동등한 성과를 얻기 위해 과도한 위험(손실 가능성)을 감수해야 하지만, 이는 상승하는 동안에는 괜찮지만 하락하는 동안에는 그렇지 않습니다.
5. 관련 세금, 비용 또는 기타 비용이 없지만, 여러분은 부담해야 합니다.
6. 위약금 없이 대체할 수 있는 기능이 있지만, 여러분은 그렇지 않습니다.
7. 자사주 매입의 혜택이 있지만, 당신은 그렇지 않습니다.
8. '삶'이 던지는 문제를 처리할 필요가 없습니다... 하지만 여러분은 처리해야 합니다.

 

그러나 아래 차트에서 볼 수 있듯이 "액티브 매니저는 지수를 이길 수 없다"는 신화는 시간이 지나면 무너집니다.

 

죄송합니다. 장기간에 걸쳐 뛰어난 수익률을 기록한 액티브 펀드 매니저가 많이 있습니다. 이들이 매년 각자의 벤치마크를 능가하는 것은 아니지만, 처음부터 무작위 벤치마크 지수를 능가하는 것이 투자의 목표는 아닙니다. 투자의 목표는 시간이 지남에 따라 '저축액'을 늘려 미래의 인플레이션 조정 소득을 충족하고 그 과정에서 큰 자본 손실을 입지 않는 것입니다.

투자하고 큰 손실을 피하는 것은 "주식은 시간이 지남에 따라 '위험'이 줄어든다"는 말씀의 첫 번째 요점에 도달하게 합니다.

 

 

주식은 시간이 지날수록 "위험"이 줄어든다고?

이 아이디어는 시간이 지날수록 "주식 위험"이 줄어든다는 것을 시사합니다.

첫째, 위험은 보상과 같지 않습니다.

'위험'은 계획대로 일이 진행되지 않을 때 손실되는 금액의 함수입니다. 

 

"항상 올인하라"는 월가의 조언을 따르는 것의 문제점은 결국 나쁜 패를 받게 된다는 것입니다. 공격적으로 시장 수익률을 쫓아 투자하면 시장이 상승할수록 포트폴리오에 편입되는 위험도 커집니다. 대부분의 투자자는 일상적으로 자신이 생각하는 것보다 더 많은 '위험'을 감수하기 때문에 시장이 반전 과정을 겪을 때 더 큰 피해에 노출됩니다.

시간이 지남에 따라 주식 위험이 증가한다는 것을 어떻게 알 수 있을까요? "보험" 비용을 보면 알 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 소유의 '위험'이 감소한다면 포트폴리오의 '보험' 비용도 감소해야 합니다. 아래 차트는 S&P 500 상장지수펀드($SPY)에 대한 보험(풋옵션) 매수 비용을 보여줍니다.

보시다시피, '보험'이 적용되는 기간이 길어질수록 '비용'이 더 많이 듭니다. 예상치 못한 사건으로 인해 가치 손실이 발생할 위험은 사건이 발생하지 않는 기간이 길어질수록 증가하기 때문입니다.

또한, 역사에 따르면 시간이 지남에 따라 대규모 손실이 정기적으로 발생한다는 것을 알 수 있습니다. 특히 연방준비제도이사회가 금리를 인상하여 통화정책을 긴축할 때 더욱 그렇습니다.

 

예, 지난 10년간 금융시장은 대규모 통화 완화 정책으로 인해 펀더멘털과 논리의 법칙을 무시했습니다.

하지만 파스칼의 말처럼 어떤 일이 일어날 확률이 적더라도 그 결과가 끔찍하다면 그 희박한 가능성에 주의를 기울여야 합니다. 보험에 가입하지 않고 돈을 아끼면서 투자 주사위를 굴리면 더 많은 부를 축적할 수 있는 기회를 얻을 수 있지만, 더 큰 성공의 기회에는 치명적인 실패의 위험이 따릅니다.

 

롱 게임에서 승리하기

골프에서는 "보여주기 위한 드라이브와 실속을 위한 퍼팅"이라는 말이 있는데, 이는 골프 공을 페어웨이 중앙까지 300야드까지 날릴 수 있어야 한다는 뜻이 아닙니다. 피트 단위로 측정되는 퍼팅 기술이 게임에서 승리할 것입니다.

투자도 마찬가지입니다. 시장에 투자하는 것은 한 가지입니다. 그러나 투자의 "숏 게임"을 이해하는 것은 "롱 게임"에서 승리하기 위해 매우 중요합니다.

밸류에이션이 거의 볼 수 없는 수준으로 상승하고 대규모 하락으로 인한 관련 위험이 기하급수적으로 증가하면 투자자는 "수익률"을 쫓기보다는 포트폴리오의 "주식 위험"을 관리하는 데 집중해야 합니다.

투자자들은 1998년 "숫자 게임"이라는 제목의 연설에서 당시 증권거래위원회 위원장 아서 레빗이 했던 말을 기억해두면 좋을 것입니다.

"유혹은 크고 압박은 강하지만 숫자에 대한 환상은 일시적이고 궁극적으로 자멸적입니다."

 

하지만 '리스크 관리'에 대한 우리의 철학을 잘 요약한 사람은 바로 하워드 막스였습니다:

"오늘날과 같은 평온한 장세에서 투자에 나서지 않는다면 당분간은 (1) 수익률 측면에서 뒤처지고 (2) 오래된 안개처럼 보일 가능성이 높습니다. 그러나 다른 사람들이 결국 잃을 때 머리와 자본을 지킬 수 있다면 그 어느 것도 지불할 만한 대가는 아닙니다. 제 경험에 비추어 볼 때, 느슨한 시기는 항상 결국 벌칙이 부과되는 시정 조치로 이어졌습니다. 이번에는 그런 일이 일어나지 않을 수도 있지만 저는 그 위험을 감수할 것입니다." 

 

고객은 시장을 모방하기 위해 수수료를 지불해서는 안 됩니다. 고객이 힘들게 모은 자산에 심각하고 돌이킬 수 없는 손상이 발생할 가능성을 줄이는 것으로 입증된 투자 규율, 거래 규칙, 포트폴리오 헤지 및 관리 관행을 채택하기 위해 투자 전문가에게 수수료를 지불해야 합니다.

안타깝게도 이러한 규칙은 지키기가 정말 어렵습니다. 규칙이 쉬웠다면 누구나 투자를 통해 부자가 되었을 것입니다. 규율과 전략 없이 투자하면 끔찍한 결과를 초래하기 때문입니다.

개인적으로 저는 "영원한 저주"라는 말을 정말 좋아하지 않기 때문에 "믿는다"를 선택합니다.