시장 하락과 시간 문제

2024년 9월 26일                 |           랜스 로버츠                 |                  출처

 

주식 시장이 상승할 때는 강세론이 지배적인 경향이 있어 시장 하락의 잠재적 영향을 간과하는 경향이 있습니다. 이러한 간과에는 두 가지 주요 문제, 즉 수학에 대한 기본적인 오해와 투자에서 시간의 중요한 역할을 간과하는 데서 비롯됩니다. 매년 저는 포트폴리오 수명 주기 동안 위험 관리의 중요성에 대해 논의할 때 다음 차트를 반론으로 받곤 합니다. 

이 차트에 따르면 평균 상승장 상승률은 149%인 반면, 평균 약세장 하락률은 -32%에 불과합니다.

그렇다면 장기적으로 시장이 하락할 때보다 4.7배나 더 많이 상승하는데 왜 위험을 관리해야 할까요?

 

모든 장기 분석과 마찬가지로 모든 투자자가 가장 중요한 문제를 빨리 깨달아야 합니다.

 

장기 주식 시장 수익률의 현실

예, 1900년 이후 주식 시장은 연평균 8%의 수익률을 기록했습니다. 그러나 이것이 매년 8%의 수익률을 의미하는 것은 아닙니다. 최근 논의한 바와 같이 시장에 대한 몇 가지 주요 사실을 이해해야 합니다.

    주식은 하락하는 것보다 상승하는 경우가 더 많습니다: 역사적으로 주식 시장은 약 73%의 시간 동안 상승합니다. 나머지 27%는 시장이 조정을 통해 이전의 과도한 상승분을 반전시킵니다. 아래 표는 시간 경과에 따른 수익률 분포를 보여줍니다.

평균 수익률은 정상이 아닙니다 - 정상 수익률은 극단적입니다. 주식은 항상 긍정적 시간은 73%

 

하지만 연평균 8%의 수익률을 달성하려면 124년을 더 살아야 합니다.

 

투자자의 가장 큰 도전은 시간입니다.

평균적인 미국인은 인간의 사망률이라는 냉엄한 현실에 직면해 있습니다. 대부분의 투자자는 40대 중반이 되어서야 은퇴를 위한 저축을 본격적으로 시작하는데, 이는 대학 진학, 결혼, 자녀 양육 등 젊은 시절의 생활비가 소득의 대부분을 차지하기 때문입니다. 일반적으로 40대 중후반까지는 소득이 생활비를 초과하지 않으므로 은퇴 저축에 본격적으로 나설 수 있습니다. 대부분의 개인이 투자 목표를 달성할 수 있는 생산적인 근로 기간은 20~25년에 불과합니다.

투자 연구는 '장기' 평균 수익률에 초점을 맞추기보다는 인간의 사망률에 맞춰 기간을 조정해야 합니다. 역사적으로 20년 동안 인플레이션을 조정한 실질 총 수익률이 0에 가깝거나 마이너스에 가까웠던 시기가 있습니다. 흥미롭게도 이러한 0에 가깝거나 마이너스에 가까운 수익률의 시기는 일반적으로 오늘날과 같이 높은 시장 가치 평가가 선행된 시기였습니다.

실제 총 수익률 $1000 20년간 누적 수익률

투자 여정을 막 시작하는 사람들에게는 시간과 가치 평가(valuations)가 가장 중요한 요소입니다.

 

 

백분율 기반 수익률의 문제점

장기 분석의 또 다른 문제는 “시장 조정”에서 설명한 것처럼 기본적인 수학을 잘못 이해한다는 것입니다.

차트는 종종 수익률을 백분율로 표시하는데, 이는 더 깊은 분석 없이는 기만적일 수 있습니다. 예를 들어 보겠습니다:

지수가 1000에서 8000으로 상승한 경우:

• 1000에서 2000 = 100% 수익률
• 1000에서 3000 = 200% 수익률
• 1000에서 8000 = 700% 수익률

이 지수를 매수한 투자자는 700%의 수익을 올렸습니다. First Trust(ETF 운영 업체)에 따르면 700% 수익을 냈는데 50% 조정을 걱정할 필요가 있을까요?

그러나 문제는 백분율에 있습니다. 50% 조정이 있다고 해서 650%의 수익이 남는 것은 아닙니다. 지수에서 4000포인트가 차감되어 700%의 상승률이 300%로 줄어듭니다.

시장 하락 후 손익분기점을 맞추기 위해 손실된 4000포인트를 회복하는 것은 훨씬 더 어려운 작업입니다. 차트를 재구성하여 포인트 상승/하락을 백분율로 표시하면 시장 하락의 실제 피해가 명확해집니다. 많은 경우, 상승장 상승분의 상당 부분이 이후 약세장 하락으로 인해 반전됩니다.

누적 강세장 대 약세장 (포인트)

시장이 회복되기는 하지만, 주요 분석은 종종 한 가지 핵심 요소인 시간을 간과합니다.

 

 

시장 하락은 “시간” 문제입니다.

대부분의 평범한 투자자에게 시간은 투자 전략에서 중요한 역할을 합니다. 이전 분석에서 보았듯이, 기대 수명과 시장 하락에서 회복하는 데 필요한 시간을 고려할 때 투자자들은 일반적으로 기대 수익률에 미치지 못하는 결과를 얻습니다.

아래는 각 기간에 1,000달러를 투자하고 사망할 때까지 총 수익률을 유지한다고 가정한 차트입니다. 인출은 이루어지지 않습니다. 주황색 경사진 선은 연 6%의 복리 수익률에 대한 '약속'을 나타냅니다. 검은색 선은 실제 결과를 나타냅니다. 2009년에 시작된 가장 최근 사이클을 제외한 모든 경우에서 투자된 자본은 약속한 수익률 목표에 미치지 못했습니다.

다음 경기 침체가 발생하면 현재 사이클에서 얻은 수익의 상당 부분이 반전될 가능성이 높으며, 이는 재무 계획에서 복리 또는 평균 수익률을 사용하는 것이 종종 실망으로 이어지는 이유를 강조합니다.

 

사망 시점에 투자된 자본은 2009년부터 시작된 현재 사이클을 제외한 모든 경우에서 약속된 목표에 미치지 못했습니다. 그러나 이 사이클은 아직 완료되지 않았으며, 다음 경기 침체가 발생하면 전부는 아니더라도 대부분의 수익이 반전될 가능성이 높습니다. 그렇기 때문에 재무 계획에서 “복리” 또는 “평균” 수익률을 사용하면 종종 실망하게 됩니다.

그 이유는 시장 하락이 중요하며, '수익률 회복'과 '자본 축적'은 별개의 문제이기 때문입니다. 이 차트는 시간 경과에 따른 '실제' 투자 수익률과 '평균' 수익률의 차이를 보여줌으로써 시장 하락의 중요성을 시각화합니다. 보라색 음영 영역과 시장 가격 그래프는 연간 7%의 “평균” 수익률을 보여줍니다. 그러나 시장 하락으로 인한 '실제 수익률'의 수익률 격차는 상당히 큽니다.

'실제' 투자 수익률과 '평균' 수익률

 

투자자에게 시간과 밸류에이션이 중요한 이유

은퇴 후 5년이 지났든 이제 막 시작했든, 오늘날의 시장 환경에서 고려해야 할 세 가지 핵심 요소가 있습니다:

• 기간(은퇴 연령에서 시작 연령을 뺀 값)
• 투자 기간 시작 시점의 평가액
• 투자 목표를 달성하는 데 필요한 수익률

투자를 시작할 때 밸류에이션이 높은데 투자 기간이 너무 짧거나 필요한 수익률이 너무 높으면 매수 후 보유 전략은 실망스러울 수 있습니다.

평균 수익률 이벤트는 종종 매수 후 보유 투자 전략의 결함을 드러냅니다. 고수익 저축 계좌와 달리 주식 시장은 손실이 발생하면 은퇴 계획에 큰 타격을 줄 수 있습니다. (닷컴 붕괴나 금융 위기를 겪은 '부머 세대'에게 물어보세요.)

투자자는 지나치게 높은 밸류에이션에서 자본을 보존하기 위해 보다 적극적인 전략을 고려해야 합니다.

 

 

 

미래 수익률에 대한 기대치 조정

투자자는 다음 사항을 고려해야 합니다:

• 현재 밸류에이션 수준에 따라 미래 수익률 및 인출률에 대한 기대치를 조정합니다.
• 미래의 선취 수익률은 기대하기 어렵다는 점을 이해합니다.
• 투자 전략을 계획할 때 기대 수명을 고려합니다.
• 세금이 수익률에 미치는 영향을 계획합니다.
• 투자를 할당할 때 인플레이션 기대치를 신중하게 평가합니다.
• 하락하는 시장 환경에서는 원금이 빨리 고갈되지 않도록 포트폴리오 인출을 줄이세요.

지난 13년 동안 저금리 환경에서 수익률을 쫓는 것은 투자자들에게 위험한 상황을 초래했습니다. 연 복리 수익률에 대한 기대를 버리고 현재 시장 상황에 따른 변동 수익률에 초점을 맞추는 것이 중요합니다.

 

 

결론 시장을 쫓지 마세요

임의의 지수를 쫓아 주식 시장에 100% 투자하는 것은 생각보다 더 많은 위험을 감수해야 합니다. 지난 10년간 두 차례의 큰 약세장으로 인해 많은 사람들이 계획보다 은퇴 시기가 늦어졌습니다.

은퇴 투자는 인플레이션을 능가하는 보수적이고 신중한 성장에 초점을 맞춰야 합니다. 개인 재무 목표와 무관한 임의의 임의 지수를 따라잡으려는 시도는 위험한 게임입니다. 시장에는 황소도 약세장도 없다는 사실을 기억하세요. 투자 목표를 달성하는 데 성공한 사람과 실패한 사람만 있을 뿐입니다.

 

질문: 시장 밸류에이션이 높을 때 가장 좋은 전략은 무엇인가요?
A: 시장 밸류에이션이 높을 때는 보다 적극적인 전략을 고려하고 시장 조정 시 손실을 최소화하기 위해 원금 보존에 집중하세요.

시간, 밸류에이션, 적절한 리스크 관리에 초점을 맞추면 투자 전략을 재무 목표와 기대 수명에 더 잘 맞출 수 있습니다.