주요 경기침체 지표, 8월에 더 강력한 경기침체 신호 제공

2024년 9월 6일                      |                마이크 셰드록               |                출처

 

1953년 이후 오탐이나 오탐이 없는 수정된 맥켈비 경기침체 지표는 현재 우리가 불황에 처해 있음을 시사합니다. 

현재 상황에서 오탐이나 부정이 없는 100%의 시간 동안 경제가 불황에 빠진 상태입니다. 

 

맥켈비 불황 지표란 무엇인가요?

• 3개월 실업률 평균의 현재 값에서 12개월 최저치를 빼고 그 차이가 0.30%포인트 이상이면 경기 침체가 시작된 것입니다.
  
  
• 골드만 삭스의 수석 이코노미스트인 에드워드 맥켈비가 이 지표를 만들었습니다.
  
  
• 이 지표의 문제점은 오탐이 많다는 것입니다. 

 

 

클라우디 샘 개정

• 전직 연준 경제학자였던 클라우디 샘은 맥켈비의 공로를 인정하지 않고 자신의 것으로 주장하며 이 규칙을 수정한 후 지표를 0.50으로 설정했습니다.
  
  
• 하지만 여전히 오탐이 발생했기 때문에 그녀는 1960년에 시리즈를 시작했습니다. 

 

 

PMES 약어

• PMES는 산타크루즈에 있는 캘리포니아 대학교의 경제학자 파스칼 미샤와 엠마누엘 사에즈의 약자입니다.
  
  
• PMES는 그들의 이니셜입니다. PMES가 맞는지는 잘 모르겠지만 왠지 맥켈비-미샤일라-사에즈라는 이름이 잘 어울릴 것 같지는 않네요.
  
  
• 오탐과 오탐을 제거하는 두 번째 지표를 추가하는 것은 훌륭한 작업입니다.
  
  
• 저는 두 번째 지표를 추가하는 아이디어에 대해 오랫동안 고민하다가 그들의 작업을 우연히 발견했습니다.
  
  
• 또한 이 글의 차트에 사용된 데이터와 아이디어를 제공한 레지스 바니숑의 공로를 아무리 강조해도 지나치지 않습니다.

 

 

 

PMES 두 번째 지표란 무엇인가요?

• PMES 불황 지표는 일자리 공실률과 실업률 데이터를 결합한 것입니다. 이 지표는 실업률의 3개월 후행 평균과 지난 12개월 동안의 최소값의 차이인 맥켈비 지표와 공실률로 구성된 유사한 지표인 공실률의 3개월 후행 평균과 지난 12개월 동안의 최대값의 차이인 공실률의 최소값을 합한 값입니다.

 

 

공실률

• 공실률은 노동력 대비 공석의 비율로 정의됩니다. BLS 구인 및 노동 이직률(JOLTS) 보고서는 2000년 12월까지만 작성되었습니다.
  
  
• 2010년에 레지스 바니숑은 종합 구인 지수 구축에 대해 설명했습니다.

이 논문은 1951년부터 2009년까지 총 인쇄 및 온라인 구인 광고의 행동을 포착하여 미국 노동 시장의 시계열 분석에 사용할 수 있는 구인 공고의 측정치를 구축합니다.

 

• 바니숑은 HWI와 JOLTS가 “서로 밀접하게 추적한다고 말합니다. 특히, 종합 HWI는 2000~2009년 동안의 JOLTS 채용공고 수준과 잘 일치하며, 이는 MISM이 온라인 광고의 점유율을 성공적으로 모델링할 수 있음을 나타냅니다."라고 말합니다.
  
  
• 두 번째 지표를 검증하는 것은 바로 이 중복 기간입니다.

 

 

 

최소 지표

• 경기 침체 여부를 결정하기 위해 PMES는 맥켈비 또는 채용공고 중 최소값을 사용합니다.
  
  
• 둘 중 하나라도 0.3% 미만이면 불황이 없는 것으로 간주합니다.
  
  
• 파스칼 미카일라트는 “어떤 이유에서인지 세인트루이스 연준에서 제공하는 Sahm 지표는 때때로 마이너스를 기록합니다. 정의상 지난 12개월 동안 최소값보다 낮을 수 없다는 점을 고려하면 이는 이상한 일입니다. 우리 지표는 결코 마이너스가 아닙니다.”
  
  
• 이 주제에 대한 이전 게시물에서 이에 대해 설명했습니다.
  
  
• Sahm 불일치가 음수로 나타나는 이유는 Sahm이 12개월 되돌아보기 기간에 현재 월을 포함하지 않기 때문입니다.
  
  
• Sahm 차트에는 음수가 가득합니다. 저도 이해가 되지 않는 부분이었지만 그 이유가 바로 여기에 있습니다.
  
  
• 제 차트는 PMES의 차트와 마찬가지로 음수를 제거하기 위해 전환 기간을 적절하게 설정합니다.
  
  
• 이는 모든 백그라운드 기반에 영향을 미칩니다. 이제 리드 차트를 구성하는 두 차트를 개별적으로 살펴보겠습니다.

 

 

 

실업률 대 취업률

 

 

맥켈비 경기침체 지표 

• 맥켈비의 문제는 5번의 오탐이 발생했으며, 마지막 오탐은 2023년 10월이었습니다.
  
  
• 클라우디아 샘은 1959년에 발생한 대규모 오탐을 피하기 위해 1960년에 시리즈를 시작했습니다. 

 

 

 

채용 공고 PMES 경기침체 지표 

• PMES 지표만 단독으로 사용해도 오탐이 발생할 수 있습니다. 그러나 오탐은 PMES 단독에 의한 오탐과 겹치지 않습니다.
  
  
• 편의를 위해 리드 차트를 다시 한 번 보여드리겠습니다(맥켈비 및 PMES의 최소값).

 

 

맥켈비-PMES 경기 침체 신호

• 저는 0.40의 트리거 또는 0.30을 간신히 넘긴 후 6개월 동안 0.30을 넘지 않은 2023년 10월 값은 의미없는것으로 제안합니다.
  
  
• 맥켈비는 4월에 0.34, 5월에 0.35, 6월에 0.40(제가 선호하는 트리거), 7월에 0.49, 8월에 0.54를 기록했습니다.
  
  
• 일관성이 높아지면 신호가 강화됩니다. 

 

 

맥켈비-PMES를 결합한 경기 침체 리드 타임(개월)

• 이는 최소 한 번의 오탐이 발생하고 지연 시간이 7개월에 달하는 0.50의 Sahm에 비해 매우 인상적인 수치입니다.
  
  
• 트리거를 결합하면 오탐과 부탐이 제거되고 더 낮은 트리거(0.50 또는 0.60 대신 0.30 또는 0.40)를 바로 사용할 수 있습니다.
  
  
• 미차일라트와 사에즈는 “최소 [통합] 지표는 실업률 지표보다 3개월 늦게 대침체라고 불렀던 2008년을 제외하고는 항상 실업률 지표보다 빠릅니다. 약간의 지연이 있었던 것은 대침체가 시작될 무렵 공석이 감소하는 데 시간이 걸렸기 때문입니다.”
  
  
• 1953년 이후 경제가 현재와 같은 상태일 때마다 경제가 불황이었다는 점에 주목합니다.
  
  
• 경기 침체의 공식적인 판단은 전미경제연구소(NBER)에 달려 있기 때문에 확률이 100%라고 단정할 수는 없습니다.

 

 

 

파스칼 미카일라 업데이트

• 오늘 파스칼이 업데이트 소식을 전해드립니다: 경기침체가 시작되었나요?
  
  
• 그는 “2024년 8월 데이터에 따르면, 현재 미국 경제가 불황에 빠질 확률은 0.54%포인트이므로 48%라고 합니다. 실제로 경기 침체는 빠르면 2024년 4월부터 시작되었을 수 있습니다.”
  
  
• 저는 0.54를 독립적으로 계산했지만 48%의 확률로 오버라인을 잡을 것입니다.
  
  
• 이 신호는 상대적으로 높고 지속적으로 상승하고 있습니다. 일자리 수정치는 매우 부정적이며, 연준 베이지북은 12개 연준 지역 중 9개 지역에서 경제 활동이 보합 내지 감소하는 것으로 나타났습니다.