BofA에 따르면, 기록적인 주식 랠리를 뒤집을 수 있는 4가지 장기 약세장 시나리오

2024년 2월 6일                            |                        매튜 폭스                     |                     출처

뱅크오브아메리카에 따르면 약세장도 있지만 강세장이 여전히 승리할 수 있다고 합니다.

주가가 사상 최고치를 기록하는 상황에서 주식 시장 랠리를 뒤집을 수 있는 잠재적 위험을 예의주시하는 것은 나쁘지 않습니다.

뱅크 오브 아메리카의 주식 전략가인 사비타 수브라마니안은 주말에 올린 메모에서 크게 걱정하지 않는다고 말했습니다.

수브라마니안은 투자자들이 가장 염두에 두어야 할 네 가지 하락 시나리오를 강조한 다음, 각각에 대해 강세 고려 사항을 제시했습니다. 수브라마니안은 지난 1년간 주식에 대해 꾸준히 강세 의견을 제시해 왔으며, 연말 S&P 500 지수의 목표 지수는 5,000으로 현재 수준에서 단 1%의 잠재적 상승 여력이 있다고 보고 있습니다.

다음은 주식 시장에 대한 네 가지 하락 시나리오와 이에 대한 강세 반론입니다.

 

1. "수요가 너무 약하다"

S&P 500 기업의 약 절반이 4분기 실적을 발표한 가운데, 그 결과는 그다지 인상적이지 않습니다. 지금까지 주당 순이익은 전년 동기 대비 6% 증가했지만, 매출은 3% 증가에 그쳤으며, 인플레이션을 고려하면 마이너스입니다. 

소비자 중심 기업의 실적 컨퍼런스콜에서 '수요 약세'에 대한 언급도 여전히 높은 수준이며, 이는 좋은 신호가 아니라고 지적했습니다.

그러나 수브라마니안은 한국 수출과 같은 선행 지표는 수요가 안정화되고 반등할 수 있음을 시사한다고 주장하며 이를 믿지 않습니다.

"수요가 상승세로 돌아섰다는 고무적인 신호가 있습니다. 제조업 신규 주문과 재고량도 재고 재확충 사이클에 진입했음을 시사합니다. 마진은 이미 개선되기 시작했으며 수요가 개선되기 시작하면 더욱 개선될 것으로 예상합니다."라고 수브라마니안은 말합니다. 

 

2. "해고가 헤드라인을 지배하고 있다"

점점 더 많은 기업이 근로자를 해고하고 있습니다. Snap은 월요일에 전체 직원의 10%인 500명을 감원할 것이라고 밝혔고, Microsoft와 Alphabet을 비롯한 수많은 다른 기술 기업들도 추가적인 인원 감축을 발표했습니다. 

감원이 의미 있는 수준으로 가속화되면 수요가 회복되기 시작했다는 수브라마니안의 낙관적인 전망이 무너질 수 있습니다.

하지만 수브라마니안은 최근의 감원은 대부분 계절적 요인에 의한 것이며, 올해는 작년보다 20% 감소한 수준이라고 설명합니다.

"2024년에 예상되는 수익 업사이클은 기업 해고 사이클의 정점이 지났음을 시사합니다. 고용 시장은 여전히 견고합니다."라고 수브라마니안은 말합니다.

 

 

3. "자본 비용이 배당을 위협할 것이다"

지난주 뉴욕 커뮤니티 뱅코프가 배당금을 70% 삭감하면서 지역 은행 업계에 충격파를 던졌습니다. 

이는 연방준비제도이사회가 금리를 공격적으로 인하하지 않는 한 기업의 현금 수익률과 자본 지출이 위험에 처할 수 있다는 약세론에 힘을 실어주고 있습니다. 

그러나 메타의 주당 0.50달러의 깜짝 배당금 발표는 최근의 기업 배당금 감소를 상쇄하는 것 이상이라고 수브라마니안은 말합니다.

또한 뉴욕 커뮤니티 뱅코프의 충격파는 체계적이지 않고 특이한 것이었다고 지적합니다.

"우리는 국내 투자 사이클과 AI 투자 사이클이 결합되어 설비투자 사이클이 장기화될 것이라고 생각합니다. 또한, 메타의 배당금 지급은 우리가 배당에 더 중점을 두는 총수익률 시대에 접어들었음을 나타냅니다."라고 수브라마니안은 말합니다. 

 

 

4. "홍해/파나마 운하 차질"

홍해에서 화물선에 대한 후티 반군의 공격과 파나마 운하의 가뭄이 겹치면서 일부 약세론자들은 인플레이션 급등이 임박했다고 보고 있습니다.

인플레이션이 반등하면 연방준비제도의 금리 인하 계획이 보류될 가능성이 높기 때문에 주식 시장에는 어려운 시나리오가 될 수 있습니다. 

그러나 수브라마니안은 운송 비용이 S&P 500 기업의 총 운영 지출에서 차지하는 비중이 2%에 불과하며, 운송 차질로 인해 궁극적으로 더 많은 제조 활동이 재개될 수 있다고 지적했습니다.

수브라마니안은 "우려에도 불구하고, 우리는 이것이 제조업에 순풍이 될 수 있다고 믿는다"며 "이미 재고 사이클이 변화하기 시작했고, 코로나19 이후 재고 관리와 유사하게 더 긴 리드타임과 중국 춘절을 앞두고 재고를 재건하려는 수요가 증가하고 있다"고 말했습니다.