미국 비농업 고용지표 (US Nonfarm Payrolls) 예상

2월 7일 금요일 08:30(미국 동부 표준시)에 BLS는 1월을 대표하는 최신 고용 상황 보고서를 발표합니다.

예상되는 내용을 몇 가지 살펴보겠습니다.

 

 

개요

• 비농업 고용지표의 중간값은 256,000달러에서 170,000달러로 하락할 것으로 예상됩니다.
• 자격을 갖춘 경제학자 65명을 대상으로 한 설문조사에 따르면, 가장 높은 예상치는 23만 명, 가장 낮은 예상치는 10만 5천 명입니다.
  
  
• 실업률에 대한 예상치 중앙값은 4.1%로 변동 없이 유지될 것으로 예상됩니다.
• 가장 높은 예상치는 4.2%, 가장 낮은 예상치는 4%로 보고 있습니다.

 

일반적인 기대

• 인플레이션이 현재 연준의 이중 임무에서 가장 큰 걱정거리임에도 불구하고 미국의 고용 상황은 여전히 시장과 연준 관계자들이 주시하고 있으며, 트레이더는 경제 건전성에 대한 통찰력을 얻기 위해 NFP(비농업 고용지표 : Nonfarm Payrolls)를 주목할 뿐만 아니라 경기 부양을 위한 연준 금리 인하 가능성을 열어줄 신호로 주목하고 있습니다.
  
  
• NFP 헤드라인 수치가 너무 높으면 경제가 강세를 보이지만, 반대로 너무 낮으면 추가 금리 인하 가능성이 낮아집니다.
  
  
• 지난번처럼 NFP가 예상보다 훨씬 높게 나오면서 고용지표가 놀라울 정도로 강세를 보이고 실업률이 현재 수준에서 맴돌거나 소폭 하락한다면 트레이더들이 2025년 금리 인하 가능성을 낮게 평가하면서 달러 강세와 미국 증시 약세가 이어질 것으로 예상할 수 있습니다.
  
  
• NFP가 예상보다 훨씬 더 많이, 심지어 예상치까지 하락한다면 트레이더들이 2025년 추가 금리 인하 가능성을 기대하면서 미국 주식은 강세, 달러와 채권 금리는 약세를 보일 가능성이 있습니다.

 

 

Wells Fargo

• 1월 일자리 보고서에 따르면 지난 한 해 동안 노동 시장이 계속 약화되었지만 우려할 만한 수준은 아닐 것으로 예상됩니다. 다음 주 보고서에서는 1월에 순 185,000개의 일자리가 추가되어 11월과 12월의 견조한 증가세보다는 둔화되었지만 2024년 하반기 평균보다는 빠른 속도를 보일 것으로 예상합니다(차트). 1월에 전국 대부분 지역의 기온이 평년보다 낮아 건설업, 레저 및 숙박업 등 계절에 민감한 업종의 고용에 영향을 미친 것으로 보입니다. 한편, 조사 주간에 실업수당 청구 건수가 급증한 것은 치명적인 LA 산불이 1월 고용에도 타격을 입힌 것으로 보입니다.
  
  
• 그럼에도 불구하고 한 달 동안의 양호한 일자리 증가를 위한 배경은 무르익고 있습니다. 노동 수요의 하락세는 초기 단계의 평준화 조짐을 보이고 있으며, 해고는 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 계절적 조정 요인으로 인해 연초에 예년보다 더 많은 직원이 해고될 것으로 예상되는 가운데, 해고가 적은 환경 덕분에 지난 몇 년 동안의 1월 실적이 예상치를 크게 상회할 수 있었던 것으로 보입니다. 이러한 고용 속도로 인해 실업률은 4.1%로 안정적으로 유지될 것으로 보입니다. 1월 평균 시간당 소득은 0.3% 상승했을 것으로 보이며, 이는 물가 상승률이 목표치를 상회하고 있지만 노동 시장이 더 이상 연준의 목표인 인플레이션 측면에 위협이 되지 않는다는 점을 강조합니다.
  
  
• 다음 주 금요일에 발표되는 1월 고용 상황에는 여러 가지 정기적인 연간 수정 사항도 포함될 예정입니다. 가장 주목을 끄는 것은 최종 “벤치마크” 개정이지만, 출생-사망 모델 업데이트, 사업체 조사의 계절 조정 요인, 최근 이민 급증세를 더 잘 반영하는 가구 조사의 인구 통제 등은 모두 노동 시장의 질서 있는 완화에 대한 내러티브를 바꿀 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 예상되는 변화와 그 의미는 최근 보고서에서 자세히 설명했지만, 시간이 부족한 독자들을 위해 주요 내용을 요약하면 다음과 같습니다: 
  
  (1) 벤치마크 수정치는 노동시장 강도의 후행적 지표로, 2023년과 2024년 초 고용이 FOMC의 긴축 사이클에 크게 영향을 받지 않았음을 보여줍니다. 
  (2) 출생-사망 요인에 따른 일자리 증가율은 2024년 3월 이후부터 하향 조정될 가능성이 있지만 고용의 견고한 모습을 바꾸기에는 충분하지 않습니다; 
  (3) 계절 조정 요인의 업데이트가 올해 고용 모멘텀을 바꿀 수 있지만 4분기의 17만 명 증가 속도는 추세가 걱정스러워 보이기 전에 어느 정도 여지를 남긴다; 
  (4) 가계 조사에 대한 대규모 인구 조정은 고용 증가에 대한 사업체 조사와 가계 조사 측정 간의 격차를 줄일 여지가 있지만 실업률 및 가계 조사 내 기타 비율에는 거의 영향을 미치지 않을 것이다.

미국 비농업 고용 변화

 

코로나 이후 노동 수요 2020년 2월 이후 변화율, 채용 계획이 있는 기업의 비율

Source: US Department of Labor and Wells Fargo Economics

 

 

 

CMC 시장

• 경제학자들은 미국 경제가 1월에 12월의 256,000명에서 16만 명의 임금 근로자를 추가한 것으로 추정합니다. 실업률은 4.1%로 변동 없이 유지될 것으로 예상됩니다. 한편, 시간당 평균 수입은 1월까지 3.8% 증가하여 12월의 3.9% 증가에서 완화될 것으로 예상됩니다.
  
  
• 이러한 추정치는 견고하지만 시장이 폭발적인 실적을 기대하는 것은 아닙니다. 그러나 예상보다 강한 고용지표가 발표되면 유로화 대비 달러가 강세를 보일 수 있으며, 최근 유로화 랠리가 갑작스럽게 끝날 수 있습니다. 유로화의 가장 큰 위험은 10월에 형성된 하락 추세를 하향 돌파하는 것으로, 이는 최근의 돌파 시도가 실패했다는 신호일 수 있습니다. 이 시나리오에서는 EUR/USD가 1.025달러 아래로 하락하여 단기적으로 두 통화가 다시 패리티에 도달할 수 있습니다.

 

 

Scotiabank - 데릭 홀트(Scotiabank 이코노미스트)

• 금요일에 올해 첫 미국 비농업 고용 보고서가 발표되며 1월에 어떤 일이 일어났는지 공개될 예정입니다. 205,000명이 증가했고 실업률은 4.2%로 소폭 상승했습니다.
  
  
• 실업률이 상승할 수 있는 이유는 12월에 고용이 47만 8천 명이나 크게 증가하고 노동력은 24만 3천 명 증가에 그친 동반자 가구 조사에서 도출된 결과이기 때문입니다. 평균 복귀는 현재로서는 노동력보다 고용에 더 큰 영향을 미칠 것으로 예상되며, 적어도 향후 엄격한 이민 정책이 점진적으로 영향을 미치기 시작할 때까지는 고용에 더 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
  
  
• 이 보고서가 연준 감시자나 시장 참여자들에게 큰 영향을 미치지는 않을 것으로 보입니다. FOMC는 총수요를 초과하는 경제 상황에 대해 훨씬 더 많은 데이터와 더 많은 정보를 수집하면서 인내심을 갖고 지켜보겠다는 신호를 보내고 있습니다. 생산 갭이 플러스를 기록하면 인플레이션 압력이 유지되어 최근의 인플레이션 상승세가 제한될 위험이 있는 반면, 재정 및 규제 완화가 적용될 경우 인플레이션 압력이 더 커지고 경기 침체가 없는 경제에서 관세의 통과 위험이 더 커질 수 있는 발판이 마련될 수 있습니다.