투자자들이 2025년 시장 리스크의 주요 원인으로 일본을 주목해야 하는 이유

2024년 12월 11일                        |                   켈리 클루난                   |                    출처

 

요약

• BCA 리서치는 일본이 내년 글로벌 시장의 주요 리스크 요인이 될 것이라고 전망했습니다.
• 일본 채권 수익률 상승은 기술주의 주요 리스크라고 이 회사는 말했습니다.
• 일본이 제로 금리 정책에서 전환함에 따라 내년 일본의 실질 수익률은 상승할 수 있습니다. 

 

 

BCA 리서치는 최근 연구 보고서에서 미국 주식 시장의 안정성은 2025년 일본 채권 시장의 발전에 달려 있다고 말했습니다.

이 회사는 일본이 글로벌 유동성의 주요 동인이며, 이는 미국 기술주 밸류에이션의 가장 큰 위험이 미국의 실질 채권 수익률 상승이 아니라 일본의 실질 채권 수익률 상승에서 비롯된다는 것을 의미한다고 말했습니다.

이러한 리스크는 아직 시장 가격에 반영되지 않았다고 덧붙였습니다.

이 회사의 수석 전략가인 다발 조시는 지난주 메모에서 “2025년에 사람들이 이야기하지 않는 가장 중요한 것은 일본입니다.”라고 썼습니다.

조시는 글로벌 유동성 공급자로서 일본의 역할이 점점 더 중요해지고 있다고 지적했습니다. 그는 나스닥의 호황과 불황 사이클이 2019년부터 2022년까지 미국 실질 채권 수익률과 완벽하게 일치한 후 분리되었다고 말했습니다.

그런 다음 세계에서 마지막으로 남은 마이너스 실질 채권 수익률인 일본 수익률을 추적했고, 이후 두 수익률은 거의 완벽하게 일치하는 움직임을 보였습니다.

“이는 미국 기술주 밸류에이션의 가장 큰 리스크가 미국 실질 채권 수익률 상승이 아니라는 것을 의미합니다. 가장 큰 위험은 일본의 실질 채권 수익률 상승에서 비롯됩니다."라고 조시는 말합니다.

일본의 제로 금리 정책이 지속 가능하지 않은 것으로 보이며 내년에는 금리가 인상될 가능성이 있고 미국에서도 금리 인상에 대한 기대감이 높아지면서 리스크가 커지고 있습니다.

투자자들은 이미 올해 초 8월 이른바 캐리 트레이드가 발생하여 글로벌 매도세를 이끌었을 때 이러한 상황을 엿볼 수 있었습니다. 캐리트레이드란 투자자들이 제로에 가까운 이자로 대출을 받아 미국 주식과 채권 등 전 세계 고수익 자산에 투자하는 것을 말합니다. 

미국 연방준비제도의 금리 인하 전망 속에 일본은행이 예상치 못하게 금리를 15bp 인상하자 엔화가 강세를 보였습니다. 이는 마진콜의 물결을 일으켰고, 투기꾼들이 포지션을 풀고 주식을 팔아치우는 사태로 이어졌습니다.

“이 위험을 과소평가하지 마세요. 오늘날 미국 기술주 밸류에이션의 기반은 일본의 마이너스 실질 채권 수익률에 있습니다. 하지만 일본의 장기 인플레이션 기대치가 목표치인 2%에 가까워지면서 일본은행의 제로금리 정책(ZIRP)과 일본의 마이너스 실질 채권 수익률은 2025년에 지속 불가능해질 것입니다."라고 조시는 말합니다.

분석가들은 일본 채권 시장 외에도 패시브 투자, 투자자의 불확실성, 수익 성장 둔화 등을 2025년의 위험 요소로 지적했습니다.

BCA 리서치는 별도의 메모에서 소비 지출 둔화, 노동 시장 약화, 높은 밸류에이션으로 인해 2025년 상반기에 주식 약세장이 도래할 것으로 전망했습니다.