미 연준 금리 인하 이후 분석- 미국 연착륙에 대한 시장 기대감이 커지고 있습니다.

2024.09.19                 |              루이스 크라우스코프, 다비데 바르                 |                 출처

뉴욕(로이터) - 최근 역사상 가장 중요한 연방준비제도 회의 중 하나인 이번 회의에서 투자자들은 중앙은행이 경제가 너무 빠르게 둔화되는 것을 막기 위해 금리 인하 사이클을 제때에 시작했는지 여부라는 한 가지 질문에 집중하고 있습니다.

연준은 수요일에 4년여 만에 처음으로 50bp의 금리 인하를 단행하여 차입 비용을 낮췄으며, 투자자들에게 이번 금리 인하가 최근 노동 시장의 약세에 대한 긴급 대응이 아니라 탄력적인 경제를 보호하기 위한 조치라고 확신시켰습니다. 금리 인하 규모에 대한 베팅은 회의 전날 급등락을 거듭하다가 수요일 아침에는 거의 비슷하게 나뉘었습니다.

파월 의장의 전망이 어느 정도 실현되느냐가 2024년 남은 기간 동안 주식과 채권의 궤적에 중요한 변수가 될 것으로 보입니다.

연준이 경제를 경기 침체로 몰아넣지 않고 인플레이션을 낮추는 '연착륙'에 대한 전망으로 올해 주식과 채권은 상승했지만, 노동 시장 둔화 조짐이 나타나면서 연준이 성장을 뒷받침하기 위해 너무 늦게 행동할 수 있다는 우려가 커지고 있습니다.

투자 자문 회사인 사운드 인컴 스트래티지스의 공동 CIO인 에릭 베이리치는 “현재로서는 시장이 많은 사람들에게 놀라움을 안겨준 것을 소화하기 위해 잠시 숨을 고르고 있는 것처럼 보입니다.”라고 말합니다. “여전히 '와우, 연준이 그렇게 큰 폭으로 인하하면 경제가 더 나빠질 것이라는 것을 시사하는 우리가 보지 못하는 것이 무엇일까'라고 생각하는 사람들이있을 것입니다.”

수요일 시장 반응은 주식, 국채 및 달러가 결정 후 초기 랠리를 되돌림에 따라 상대적으로 차분했습니다. S&P 500 지수는 장중 1%까지 상승한 후 0.3% 하락세로 마감했습니다. 이 지수는 올해 들어 18% 가까이 상승하며 사상 최고치에 근접했습니다.

파월 의장은 이번 결정에 대한 논평에서 지난해 이후 급격한 인플레이션 하락을 설명하기 위한 '재조정'이라고 말하며, 중앙은행이 고용 시장의 잠재적 약화에 앞서 대응하기 위한 조치라고 말했습니다.

일부 투자자들은 이러한 밝은 전망에 회의적이었습니다.

윌셔의 최고투자책임자인 조쉬 엠마뉴엘은 “파월 의장이 기자회견에서 말한 내용에도 불구하고 50bp의 움직임은 그들이 곡선에 뒤처졌다는 우려가 있음을 나타냅니다.”라고 말했습니다.

엠마뉴엘은 회의에 앞서 이미 채권 비중을 확대하고 있으며, 경기 악화가 예상되는 상황에서 투자등급 신용을 위험도가 높은 하이일드 채권보다 선호한다고 말했습니다.

그러나 다른 많은 사람들은 금리 인하가 시장에 긍정적인 발전이며 경제를 부양 할 것이라고 믿었습니다.

클리어브릿지 인베스트먼트의 경제 및 시장 전략 책임자인 제프 슐츠는 “연준이 기준금리를 동결할 가능성이 크게 높아져 궁극적으로 위험자산에 강세를 보일 것”이라고 말했습니다.

실제로 경제가 침체에서 벗어나지 않는 한, 금리 인하 이후 주식은 좋은 성과를 거두었습니다. 1970년으로 거슬러 올라가는 에버코어 ISI의 데이터에 따르면 연준이 금리 인하 사이클의 첫 번째 인하 이후 6개월 동안 S&P 500 지수는 평균 14%의 상승률을 기록했는데, 이는 비침체기에 금리 인하를 단행한 경우입니다. 이는 경제가 침체기에 있을 때 첫 번째 인하 이후 같은 기간 동안 4% 하락한 것과 비교됩니다.

블랙록의 글로벌 채권 최고투자책임자인 릭 라이더는 투자자들이 예상보다 부진한 최근 노동 시장 지표에 과민하게 반응했을 수 있다고 말했습니다. 국내총생산 성장률 추정치와 같은 다른 데이터는 계속해서 탄력적인 경제를 보여주었습니다.

그는 “시장이 데이터를 해석하는 데 있어서 또다시 너무 앞서 나간 것 같다”고 말했습니다. “파월 의장은 경제가 견고하다고 말했고, 실제로도 그렇습니다.”

 

 

장기 조정

연준 관계자들은 최근 6월 전망에서 금리에 대한 견해를 업데이트했지만, 더 큰 폭의 금리 인하를 예상하면서도 여전히 완화적인 중앙은행에 대한 시장의 기대치를 상회하는 금리 전망치를 유지했습니다.

연준은 현재 4.75%에서 5% 범위인 연방기금 금리가 내년 말에는 3.4%가 될 것으로 예상하는 반면, 금리 트레이더들은 약 2.9%에 베팅하고 있다고 밝혔습니다. 또한 연준의 금리 인하 종료 시점도 2.8%에서 2.9%로 소폭 상향 조정되었습니다.

이러한 전망 격차가 국채 시장의 반전을 불러일으키며 수요일 장기 국채 매도를 촉발한 것으로 보입니다. 채권 가격과 반비례하는 벤치마크 10년 만기 국채 수익률은 이번 주 초 2023년 중반 이후 최저치를 기록한 후 약 3.73을 기록하고 있습니다.

뱅가드의 미국 국채 및 TIPS 책임자인 존 매지이어는 장기 수익률 상승에 베팅하면서 “금리 인하가 가격에 반영된 속도를 고려할 때 이는 올바른 반응이라고 생각합니다.”라고 말했습니다.

일부는 미국 대선 결과가 향후 금리 인하 경로를 복잡하게 만들 수 있다고 지적하면서 더 멀리 내다보는 사람들도 있었습니다.

RBC 글로벌 자산운용의 미국 채권 책임자인 안제이 스키바는 “트럼프 대통령 체제에서 무역 전쟁이 계속된다면 채권에는 부정적일 수 있다”고 말했습니다. “이는 인플레이션을 유발하고 연준의 금리 인하 능력을 제한할 것입니다.”