2024년 9월 BofA Global Fund Manager 설문조사 결과(요약)

이번 달에는 AUM이 5,930억 달러인 기관 관리자를 대상으로 설문조사를 실시했습니다.

 

핵심 사항

1. 시장이 그랬던 것처럼 매니저들은 여전히 회의적입니다. 이는 (정상적인 계절적 변동성 이후) 선거 이후 시장이 '우려의 벽'을 넘어 새로운 최고치를 기록할 수 있음을 의미합니다: 

9월 글로벌 성장률에 대한 기대치는 여전히 비관적인 전망으로 42%가 경기 약세를 예상했지만, 8월의 8개월 최저치인 -47%에서 소폭 반등했습니다.

 

FMS 투자자의 순 23%는 보통보다 낮은 위험 수준을 감수하고 있다고 답했으며, 이는 전월 대비 4%p 증가한 수치로 10월 23일 이후 가장 낮은 위험 감수 수준입니다.

 

 

2. 정책이 너무 제한적이라고 생각하는 매니저들의 생각은 매도할 고점이 아니라 매수 영역에 가까웠던 이전 시기와 유사합니다:

차트 8: 글로벌 금융위기 이후 가장 제한적이라고 보는 통화 정책 글로벌 통화정책이 너무 제한적이라고 응답한 FMS의 비율*

 

3. 관리자들은 내년 한 해 동안 경기 순환이 잘 될 수 있도록 방어에 너무 몰두하고 있습니다(아래 참고 자료 참조):

9월에는 경기방어섹터와 경기사이클섹터에서 순환매로 전환되었습니다... 방어주(유틸리티 및 필수소비재) 대 경기민감주(에너지, 소재 및 산업재)의 FMS 상대적 순비중은 5월 20일 이후 최고치입니다. 참고 FMS 투자자는 현재 순매도 8%로 08년 12월 이후 가장 많은 유틸리티 비중을 보유하고 있습니다. 투자자들은 '20년 12월 이후 가장 많은 에너지 순매수(17% 순매도), '20년 6월 이후 가장 많은 소재 순매수(17% 순매도)를 하고 있습니다.

 

유틸리티에 대한 비중은 MOM 대비 17%p 상승하여 순 8% 비중확대 이는 08년 12월 이후 유틸리티에 대한 가장 높은 비중입니다. 현재 수치는 장기 평균보다 2.8% 높은 수준입니다.

 

 

4. 7년간 낮은 노출로 매니저와 함께 원자재에서 기회를 설정합니다:

 

5. 최고의 반대매매로 중국 주식 매수 설정(현재 가장 붐비는 공매도 중 하나):

'롱 매그니피센트 7'은 18개월 연속 가장 혼잡한 거래로 남아있지만, 11월 23일 이후 가장 혼잡하지 않습니다. (8월의 53%에서 감소). FMS 투자자의 19%는 '중국 주식 숏'이 가장 붐비는 거래라고 답했습니다(8월의 15%에서 증가).

 

 

 

BofA 9월 글로벌 펀드 매니저 설문조사 

• 결론:
  • “연준 인하 = 연착륙” 낙관론으로 6월 이후 처음으로 글로벌 심리가 개선...
  • 현금 수준은 4.2%로 하락, BofA 불 & 베어 지표는 5.4로 하락; 그러나 투자자들은 “불안한 황소”로 가장 잘 묘사...
  • 9월 FMS는 경기사이클(예: 7년래 최저치인 원자재 비중)에서 채권 민감도(예: 2008년 이후 최고치인 유틸리티 OW)로의 큰 전환을 보여줍니다... 전술적으로 9월 FMS는 연준의 인하폭이 클수록 경기사이클에 더 좋다고 말합니다.
    
    
•  FMS 큰 신념: 9/10 투자자는 수익률 곡선이 가파를 것으로 전망, 8/10 투자자는 “연착륙”을 예상, 7/10 투자자는 고품질 주식이 저품질 주식을 능가할 것이라고 말합니다. 
  
  
• 매크로에 대한 FMS: 
  • 글로벌 성장 기대치는 낮지만 -42%로 반등, 
  • 투자자의 79%가 “연착륙” 전망(11%는 경착륙, 7%는 연착륙 없음), 
  • 2/3는 중국 성장 낙관론 3년래 최저치에도 불구하고 경기침체 “가능성은 없다”, 
  • 투자자들은 기업이 현금을 사용해 주주 배당금을 11년래 최고 수준으로 높이려는 욕구에 주목합니다. 
    
    
• 정책 및 리스크에 대한 FMS: 
  • 6/10은 통화정책이 “너무 제한적”(16년래 최고치)이라고 답했고, 
  • 90%는 수익률 곡선이 가파르게 상승할 것으로 전망; 
  • FMS 위험선호도는 11개월래 최저치; 
  • “매그니피센트 7 매수” 46%, 
  • “중국 주식 매도” 및 “금 매수” 증가.
    
    
•  AA에 대한 FMS: 
  • 주식 비중은 변동 없음(순 11%), 
  • 원자재 비중은 17년 6월 이후 최저치로 하락(차트 1); 
  • 08년 12월 이후 유틸리티, 23년 2월 이후 은행, 23년 9월 이후 스테이플, 23년 4월 이후 기술, 20년 12월 이후 에너지, 20년 6월 이후 소재... 글로벌 순환주에서 채권 민감주로 큰 변화... 10개월 최고치로 가치가 성장을 상회할 것으로 예상하는 투자자에 주목. 
    
    
• FMS 콘트라리언 트레이딩: FMS 포지션은 원자재, 중국, 자원, 기술. 리츠, 재량채권, 숏채권, 유틸리티, 필수소비재, 헬스케어 베스트 콘트라리언 트레이드를 제시합니다.