2024-08-27 미국주식 매크로

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2024-08-27 미국주식 매크로

미주매 2024. 8. 27. 09:29

월가는 여전히 9월 25bp 인하를 예상합니다.

뱅크오브아메리카는 "파월 의장은 '실업률 상승은 과거 침체 때 전형적이던 해고가 증가한 결과가 아니다'라고 했는데 이는 Fed가 다가오는 완화 사이클이 경제 둔화에 대한 대응이라기보다는 금리 정상화 차원으로 보고 있다는 것을 시사한다. 파월 의장이 확실히 비둘기파적이기는 했지만, 우리는 그가 이미 열려 있었던 50bp 인하에 대한 문을 더 많이 열었다고는 생각하지 않는다"라고 밝혔습니다.
뱅크오브아메리카는 "오히려 그는 암묵적으로 점진적 인하를 지지했다. 50bp 인하는 침체 위험이 훨씬 더 커질 때만 발생한다"라면서 "매우 약한 8월 고용보고서가 나오면 50bp 인하로 이어질 수 있지만, 최근 실업급여 청구 감소는 그게 기본 사례가 아니라는 점을 시사한다"라고 설명했습니다.
뱅크오브아메리카는 "Fed가 9월부터 분기당 25bp씩 금리를 인하할 것이라는 예측을 유지한다. 그러나 파월 발언을 들으면 회의가 열릴 때마다 25bp 인하할 가능성이 커졌다"라고 분석했습니다.
UBS는 "올해 남은 3차례 연방공개시장위원회(FOMC)에서 각각 25bp의 금리 인하를 예상한다. 이게 'Fed가 적절한 속도로 완화하면 2% 물가와 강력한 고용을 모두 달성할 수 있다고 믿는다'라고 한 파월 의장의 발언에 부합한다"라고 설명했습니다.
캐피털 이코노믹스는 "노동 시장 약화로 인해 Fed가 25bp보다 더 큰 폭으로 금리를 인하하는 것은 투자자에게 환영할 만한 신호가 아닐 수 있다"라고 주장했습니다. "FOMC가 완화를 앞당길 필요성을 느끼게 된다면 투자자들은 경제 둔화를 우려할 수 있다. 따라서 9월 25bp 인하가 실제로 증시에 더 바람직한 결과일 수도 있다"라고 설명했습니다.

서부텍사스원유(WTI)는 3.62% 상승하여 77.50달러에 도달했고 글로벌 벤치마크인 브렌트유는 배럴당 3.15% 상승해 81.51달러에 거래됐습니다.

주말 사이 중동에서는 이스라엘 전투기 100여 대가 레바논 남부를 급습하여 무장세력 헤즈볼라의 수천 개 미사일 발사대를 파괴했습니다. 이에 헤즈볼라는 320발 이상의 미사일, 드론 등을 쏘아 대응했습니다. 아직은 이 사태가 이란까지 포함한 대규모 중동 갈등으로 번진다는 징후는 별로 없지만, 이는 유가에 일부 상승 압력을 가했습니다.
여기에 내전으로 분열된 리비아에서 동부 정부가 25일 모든 석유의 생산과 수출을 중단한다고 발표했습니다. 서부의 통합정부(GNU)와 리비아 국영석유공사(LOC)는 이에 대해 별다른 언급을 하지 않았습니다. 로이터 통신은 동부 정부의 유전 폐쇄 및 수출 중단이 실제 실행될지는 확실하지 않다고 전했습니다. 하지만 이는 유가에는 충격을 가했습니다.

미국 경제가 침체로 간다는 예상은 많지 않습니다. 그러나 경제가 둔화하고 있는 것은 맞습니다.

모건스탠리의 앤드루 시츠 크레딧 리서치 헤드는 "성장은 둔화하고, Fed의 기준금리는 여전히 매우 제약적이며, (점진적) 금리 인하에 따른 지원은 향후 몇 개 분기 동안은 느껴지지 않을 수 있다. 우리는 성장이 지나치게 둔화하지 않을 것으로 생각하지만 들어오는 경제 데이터는 여전히 중요할 것이고, 7월 고용보고서 등 최근 몇몇 사례는 시장의 연착륙 신뢰가 빠르게 흔들릴 수 있음을 보여준다.
최근 경제적으로 더 민감한 경향이 있는 경기순환 주식은 방어적인 주식에 크게 뒤처졌는데 이는 투자자들이 성장에 대해 여전히 건전한 회의론을 가지고 있다는 신호다. 우리는 아직 난관에서 벗어난 것은 아니며, 투자자들은 탄탄한 데이터를 계속 기대해야 할 것이다. 지금은 (데이터가) 좋은 게 (시장에) 좋은 것"이라고 밝혔습니다.

7월 내구재 주문은 전달보다 9.9% 급증한 것

예상 4% 증가를 크게 상회했습니다.

그러나 6월 데이터는 기존 -6.7%가 -6.9%로 하향 조정됐습니다. 이렇게 내구재 주문이 널뛰기한 이유는 간단합니다. 보잉 때문입니다. 항공기를 포함한 운송 장비에 대한 신규 주문은 6월 20.6% 급락한 후 7월 34.8% 증가했습니다. 보잉이 7월에 72건의 신규 주문을 보고한 덕분에 7월에 급반등한 것이죠.
그래서 운송 장비를 제외하면 주문은 전월 대비 0.2% 감소한 것으로 나타났습니다. 6월(0.1%)이나 예상(-0.1%)보다 약한 것이죠. 약세는 광범위했습니다. 자동차와 부품 주문(-2.6%)이 가장 큰 월별 하락세를 보였고, 통신 장비(-1.1%)와 1차 금속(-0.9%)이 뒤를 이었습니다. 항공기와 군수품을 제외한 핵심 자본재 주문은 7월 0.1% 줄었습니다.

웰스파고는 "Fed가 금리를 낮추기 시작하면 기업 자본 지출이 반등할 것으로 예상하지만, 금리 인하가 실제 경제에 반영되려면 시간이 걸릴 것이다. 내구재 주문 데이터는 제조업체가 대부분 유휴 상태에 있다는 추세를 재확인한다"라고 분석했습니다.

9월에 시작될 금리 인하 사이클과 관련, 에드워드 존스는 세 가지 특징이 있을 것

① 진입점이 다르다

전통적으로 Fed는 경기 침체, 금융 쇼크/위기 등에 대응해 금리를 내리기 시작한다. 이번에는 붕괴하는 경제나 흔들리는 금융 시스템을 해결하려는 게 아니다. 이번 금리 인하 주기는 지난 2년 동안 강하게 밟아온 브레이크(긴축)를 푸는 것이다.

② 극적이지는 않을 것

이를 고려할 때, 금리 인하가 점진적으로 시작되어 진행될 것으로 예상한다. 이 시점에서 Fed가 극적인 움직임을 보일 필요는 없다. 인플레이션이나 실업률에 급격하고 예상치 못한 변화가 없다면, 지속해서 25bp씩 인하하는 게 유력한 접근 방식이라고 생각한다.

③ 미리 정해지지 않을 것

지난주 파월 의장이 강조한 점은 데이터에 크게 의존하리라는 것이다. 우리는 Fed가 이번 금리 인하 주기를 미리 정해진 경로로 가기보다는 들어오는 인플레이션과 고용 데이터를 평가하고 그에 따라 조정할 것으로 예상한다. 이는 금리 인하 경로가 일관되지 않을 수 있음을 의미하며, 올해와 내년에 금리 인하와 일시 중단이 반복되리라 생각한다.

이러한 금리 인하도 시장에 유리할 것이며, 이번에도 예외는 아닐 것

"주식과 금리"라는 제목의 그래프로, S&P 500 지수와 미국 2년 국채 수익률의 변화를 보여줍니다. 그래프는 2023년 8월부터 2024년 8월까지의 기간을 다룹니다.

주요 내용은 다음과 같습니다:

주식 (파란색 선): S&P 500 지수가 37% 상승했습니다. 그래프에서 전반적으로 상승 추세를 보이며, 특히 2023년 10월 이후 꾸준한 상승세를 보입니다.
금리 (노란색 선): 2년 만기 국채 수익률이 130 베이시스 포인트(1.3%) 하락했습니다. 그래프 초반에 상승세를 보이다가 2024년 초부터 급격한 하락세를 보입니다.
추세선: 주식 그래프에는 상승 추세를 나타내는 점선이, 금리 그래프에는 하락 추세를 나타내는 점선이 그려져 있습니다.
변동성: 두 지표 모두 기간 동안 상당한 변동성을 보입니다. 특히 주식 시장은 2024년 중반에 큰 하락 후 빠른 회복을 보입니다.
상관관계: 그래프 후반부에서 주식 시장이 상승할 때 금리가 하락하는 반비례 관계가 뚜렷이 나타납니다.

① 랠리는 더 남아 있다

Fed의 완화 전환은 이미 널리 예상되었고 금융 시장에 반영됐다. 이미 장기 국채 수익률은 현저히 하락했고, 주식 시장은 작년 10월 금리가 정점을 찍은 이후 거의 40% 상승했다. 그러나 금리 인하 혜택이 완전히 반영되었다고 생각하지 않는다. Fed가 연착륙을 유도할 경우 기업 이익은 내년에 건강한 속도로 증가할 수 있는 여지가 있으며, 이는 올해와 2025년까지 강세장이 지속할 수 있는 동력이 될 것으로 믿는다.

② Fed의 완화가 순항을 의미하지는 않는다

지난 40년 동안 완화 주기를 돌이켜보면, 첫 금리 인하 이후 몇 달 동안 증시 성과는 전반적으로 긍정적이었다. 하지만 투자자들은 그 기간 변동성이 컸다는 점을 고려해야 한다. 금리 인하 전환은 종종 경제 및 금융여건의 변화(약화)를 동반한다. 우리는 성장 공포가 더 나타나리라 생각한다.
게다가 미국 대선과 지정학적 불확실성이 앞으로 몇 달 동안 불안을 가중할 것이다. Fed의 전환은 순풍에 가깝지만, 변동성을 없앨 것으로 보지는 않는다.

월가 컨센서스

골드만삭스 트레이딩 데스크 | 스콧 럽너 매니징 디렉터

향후 몇 주 동안 주가가 상승할 것으로 전망합니다. 기업들의 자사주 매입, CTA 등 시스템 펀드 매수, 개인 자금의 강력한 유입 등이 이어지고 있다는 것입니다. 그는 "이번 주 로봇과 기업들의 수요가 매일 170억 달러에 달할 것으로 추정한다"라고 밝혔습니다.
럽너 디렉커는 지난 금요일 파월 의장이 금리 인하에 대한 '파란불'까지 켜주었기 때문에 9월 중순까지는 주가가 더 상승할 것으로 봤습니다. 다만 "9월 16일까지 3주간의 매우 긍정적인 기간 이후에는 (자사주, CTA 등) 수요가 고갈될 수 있으며, 이는 하락세로 돌아설 수 있음을 의미한다"라고 경고했습니다.

펀드스트랫 | 마크 뉴튼 기술적 전략가

"현 추세는 S&P500 지수가 5700~5750으로 향하고 있다고 본다"라고 리 설립자의 예상을 뒷받침했습니다. 하지만 그도 "그 이후의 길은 더 힘들어질 가능성이 크고, 주식이 조정받을 때가 가까워지고 있다고 생각한다. 노동절부터 11월 대선까지 주가가 직선으로 오를 것으로 생각하지 않는다. 그보다 훨씬 더 험난할 것으로 본다"라고 말했습니다.

찰스 슈왑

"대형주 약세는 S&P500 지수가 사상 최고치에서 1%도 떨어지지 않은 데까지 근접한 상황에서 투자자들이 조심스러워하는 모습을 반영한 것일 수 있다. 주가수익비율(P/E)이 상승하면 랠리가 둔화할 수 있으며, 투자자들은 잠재적으로 새로운 이익 성장의 징후를 기다릴 수 있다"라고 밝혔습니다.
슈왑은 "다가오는 사흘간의 노동절 연휴로 인해 이번 주말 거래량이 감소할 수 있으며, 이는 때로는 더 불안정한 시장을 의미한다. 개인소비지출(PCE) 데이터가 연휴 직전 공개된다는 점을 고려하면 금요일에 혼란이 발생할 수 있다"라고 지적했습니다.

베어드 | 로스 메이필스 애널리스트

CNBC 인터뷰에서 "기술 부문에서 다가올 엔비디아 실적에 대해 약간의 불안이 있다고 생각한다. 시장은 꽤 건강한 상태이지만, 기술주가 뒤처지면 큰 상승세를 보이기가 정말 어렵다. 너무 큰 비중을 차지하기 때문이다. 그리고 지금은 뒤처지는 것처럼 움직이고 있다"라고 말했습니다.