현실 체크

2024년 6월 15일             |           브라이언 웨스버리, 로버트 스타인(퍼스트 트러스트 어드바이저)    |          출처

오늘 연준은 2024년에 금리 인하 횟수가 한두 차례로 줄어들 것이며, 그 시기는 이전보다 대선 이후에 시작될 가능성이 높다는 점을 분명히 했습니다. 한편, 연준은 새로운 정책 방향에 대한 논리를 설명하는 과정에서 엉망진창이 되었습니다.

연준의 성명은 사실상 별다른 이벤트가 없었으며, 인플레이션에 대한 "추가 진전 부족"이 "완만한 추가 진전"으로 변경된 것만 오늘 아침 CPI 발표에서 눈에 띄는 문구 하나만 바뀌었을 뿐입니다.

여기서부터 상황이 약간 혼란스러워지기 시작합니다. 위원회의 경제 전망은 연말 GDP 성장률과 실업률에 대한 기대치에 변화가 없었고 인플레이션 전망에도 변화가 거의 없었지만 2024년의 적절한 금리 인하 속도에 대한 기대치는 3회에서 1회로 변경되었습니다. 

더 혼란스러운 것은 물가 안정과 최대 고용이라는 두 가지 목표의 지표인 "핵심" 인플레이션(변동성이 큰 식품 및 에너지 성분 제외)과 실업률에 대한 연말 전망치가 현재 수치에서 전혀 변화가 없다는 점입니다. 연준은 "핵심" PCE 인플레이션이 4월까지와 똑같은 12개월 비율로 올해를 마감할 것이며 실업률은 지금부터 12월 말까지 상승하거나 하락하지 않을 것으로 전망하고 있습니다.

즉, 현재 상황은 금리 인하가 필요하지는 않지만 지금부터 연말까지 상황이 개선되지 않으면 연준은 금리 인하를 시작할 때가 되었다는 확신을 갖게 될 것입니다. 마찬가지로 2025년과 2026년의 성장률이나 인플레이션에 대한 전망에는 거의 변화가 없지만 매년 예상 금리 인하 속도를 한 차례씩 상향 조정했기 때문에 2024년에는 금리 인하 속도가 느려지더라도 2026년 연말이 되면 금리는 이전에 예측한 것과 같은 지점에서 끝날 것으로 보입니다.

오늘 보고서에서 무엇을 얻을 수 있을까요? 연준은 인플레이션의 진전이 정체된 이유와 앞으로 나아갈 방향에 대해 고민하고 있습니다. 연준은 인플레이션을 억제하기 위해 충분한 조치를 취했다고 생각하지만, 성과가 나타나지 않고 있습니다.
우리가 보기에 그들은 처음부터 잘못된 신호를 따랐고, M2 통화 공급의 증가를 무시하고 공급 변화를 비난함으로써 질병이 아닌 증상을 겨냥한 결과를 초래했습니다. 그들은 시스템에 과잉 지급준비율을 넘쳐나게 하여 통화 정책을 통한 경제 활동 관리 능력을 상실하고 대규모 손실을 감수해야 하는 곤란한 처지에 놓이게 되었습니다. 그들은 일시적일 것이라고 말했던 높은 인플레이션에 고집스럽게 반응하고, 예측이 빗나간 이유를 끊임없이 설명하려고 애쓰고 있습니다. 자신감은 당연히 약해지고 있습니다.

연준이 올해 말, 아마도 대선 이후에 한 차례 금리를 인하할 것으로 예상하지만, 경제 약화로 실업률이 높아지고 인플레이션이 완만하게 상승함에 따라 금리 인하가 이루어질 것으로 보입니다. 모르핀의 효과가 사라지고 있고, 돈 찍어내기의 후유증, 정부의 과도하고 잘못된 지출, 고용 측면에서 도를 넘은 기업들로 인해 2024년 하반기는 더욱 격동적인 한 해가 될 것입니다.